植物医生冲击深主板，开4300多家门店！上市前突击分红

随着人们生活水平的提高，以及在颜值焦虑与情绪价值的驱动下，护肤、化妆的人越来越多。如今我国已成为全球第二大化妆品市场，并在多个细分品类中具备全球领先的增速与规模潜力，成为国际品牌争相布局的重点区域。

从人均消费来看，2024年中国人均化妆品消费金额为53美元，远低于美国（365.9美元）、日本（226.9美元）和韩国（256.3美元），未来随着居民收入的提高，以及美容护理习惯的普及，仍存在增长空间。

目前，我国化妆品市场中不仅有欧莱雅、宝洁、雅诗兰黛等国际巨头，还有珀莱雅、自然堂、百雀羚等国产品牌，近期又有国产化妆品公司冲击IPO。

格隆汇获悉，近日，北京植物医生化妆品股份有限公司（简称“植物医生”）更新招股书，拟冲击深主板上市，保荐人为中信证券。植物医生致力于高山植物护肤产品的研发、生产和销售，2024年营收超21亿元。

如今化妆品生意好做吗？不妨通过植物医生来一探究竟。

1

聚焦护肤品领域，以经销模式为主

化妆品行业可分为护肤品、护发用品、彩妆、口腔护理品、沐浴用品、婴孩童专属用品、男士护理品、防晒用品、香水等细分子行业。

其中，护肤品兼具美观与皮肤健康管理功能，已从传统的清洁、保湿等基础护理，延伸至修护、抗衰、美白、抗敏、控油等多维度应用场景，成为许多人的刚需品。

据欧睿（Euromonitor）数据，2024年中国护肤品市场规模达到2712亿元，占整体化妆品市场的50.49%，在所有细分品类中排名第一。

植物医生聚焦于化妆品中的护肤品领域，其主要产品为“植物医生”品牌下多个高山植物系列，例如“石斛兰紧致淡纹”、“积雪草舒缓特护”、“紫灵芝多效驻颜”、“冬虫夏草焕活奢养”等的水乳膏霜、精华及精华油、面膜等。

公司主要产品，图片来源于招股书

具体来看，2022年至2024年，水乳膏霜类产品为公司贡献了50%以上的收入，精华及精华油的营收占比在20%左右，面膜的营收占比超过16%，彩妆、身体护理等其他产品收入占比较低。

植物医生与中国科学院昆明植物研究所联合设立了中科昆植植物医生研发中心， 并在北京、广东顺德、云南昆明、江苏无锡和日本东京布局有研发基地。

公司生产所需的主要材料包括活性物、油脂、蜡类等内容物原料，以及外盖、玻璃瓶、塑料瓶等包装材料。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（简称“报告期”），植物医生向前五大供应商的采购金额占比均超46%。

植物医生采取自主生产、OEM和ODM相结合的生产模式，其中，全资子公司广东植物医生承担集团内自主生产职能，公司还与诺斯贝尔化妆品股份有限公司、广州栋方生物科技股份有限公司等委托加工厂商建立了合作关系。

如果公司在采购生产过程中未做到有效的质量控制，导致消费者使用公司产品时产生不良反应，可能引发消费者投诉，甚至受到监管部门行政处罚，从而影响公司品牌形象和业绩。

植物医生建立了以经销模式为主、直营模式为辅、线下线上全面布局的销售模式。报告期内，公司经销模式收入占主营业务收入的比例在64%左右，直营模式收入占比约36%。

公司销售方式和渠道，图片来源于招股书

在线下端，公司主要采取连锁经营模式，截至2024年末，植物医生品牌线下连锁门店共4328家，其中3830家为授权专卖店，直营店仅498家，这对公司的生产及库存管控能力、经销商管理能力是一种考验。

值得注意的是，为提升用户体验，公司在线下直营门店为消费者提供免费到店护理服务。截至2025年10月末，公司尚有26家因提供到店护理服务而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证。

线上方面，公司发展“小植商城”新零售模式，实现用户流量从线下到线上的延伸；同时还开设官方旗舰店、与网络达人合作等方式完成了在京东、天猫、抖音、快手等主流电商平台的布局。

近几年，我国化妆品在电商渠道的销售占比大幅提升，据Euromonitor数据，电商渠道的销售占比已从2010年的3%快速提升至2024年的47%。但报告期内植物医生来自电商平台的收入占比却变化不大，仍有70%以上的营收来自线下。

2

主营业务毛利率低于同行均值，行业竞争激烈

近几年，随着宏观经济增速放缓及行业竞争加剧，中国化妆品市场增长几乎停滞，2024年市场规模为5372亿元，低于2021年水平。行业也由前期较为粗放的“量的扩张”演变为高品质、强品牌的“质的提升”。

图片来源于招股书

在此背景下，近几年，植物医生的收入也增长缓慢，主营业务毛利率存在波动。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，植物医生的营业收入分别约21.17亿元、21.51亿元、21.56亿元、9.6亿元，对应的净利润分别约1.68亿元、2.29亿元、2.42亿元、0.79亿元。

报告期内，植物医生的主营业务毛利率分别为55.22%、60.34%、58.9%和60.99%，存在一定波动，主要受产品结构及促销政策等影响。植物医生的主营业务毛利率低于贝泰妮、珀莱雅和丸美生物，主要系上述同行公司均以直营模式为主，毛利率较高。

公司主营业务毛利率与同行业可比上市公司对比，图片来源于招股书

值得注意的是，植物医生每年在明星代言、广告投放、促销活动、产品推广和客户引流等方面都得花不少钱。

报告期各期，公司的销售费用分别约7.03亿元、7.39亿元、7.43亿元、3.65亿元，占营业收入的比例分别为33.21%、34.37%、34.47%和38.08%，远高于3%左右的研发费用率。

中国化妆品市场竞争激烈，企业数量众多，一些品牌为争夺市场份额，存在低价竞争、产品同质化、品牌识别度弱等问题，抬高了行业整体获客成本。同时，部分企业仍存在依赖模仿、快抄快推的短期策略，难以建立可持续的品牌力，对行业创新生态和消费信任构成潜在影响。

在高端及专业化细分市场，国际品牌长期积累的品牌认知、产品声誉及全球化研发平台仍具有显著优势。近年来，国内企业在产品力提升、电商渠道拓展与精准营销方面持续发力，市场影响力逐渐增强。

据Euromonitor数据，2024年欧莱雅集团、宝洁集团及雅诗兰黛集团在中国化妆品市场的份额分别为14.4%、7.9%和5.1%，位列前三；资生堂集团、LVMH集团、联合利华、高露洁棕榄的市占率也较为靠前。中国本土企业中，珀莱雅、自然堂集团和百雀羚集团进入前十强，三者合计市占率为6.3%。

3

北京冲出一家IPO，上市前突击分红

植物医生注册地位于北京市西城区，其前身深圳市植物医生贸易有限公司成立于2016年，由北植科技出资设立，2022年整体变更设立股份有限公司。

本次发行前，解勇直接持有植物医生8.33%的股份，并通过本多投资间接控制公司70.81%股份对应的表决权，合计控制79.14%股份对应的表决权，为实际控制人。同时，黄东、张旭均为公司股东。

公司发行前股权结构，图片来源于招股书

管理层方面，植物医生的董事长、总经理解勇出生于1968年，本科学历。他曾担任顺德市顺安电梯厂工程师，1994年至今担任北植科技执行董事、总经理，还当过植物医生有限执行董事、总经理。

董事、副总经理胡红文出生于1969年，本科学历。她曾在宁夏建材集团股份有限公司任科员，还当过雅芳（中国）有限责任公司高级销售总监、华致酒行连锁管理股份有限公司大客户部总监，2013年至今任北植科技副总裁兼运营中心总经理。

董事黄东出生于1966年，本科学历。他曾在内蒙古包头市电台当过几年编辑记者，还担任过广州长城国际广告公司的创意策划、大广（中国）广告有限公司创意总监、广州摩登王电讯有限公司市场总监、广州同方堂生物科技发展有限公司总经理。

职工代表董事张旭出生于1966年，本科学历。他曾担任山东淄博齐鲁乙烯塑编厂设备科技术员、筱原精机（深圳）有限公司报关员、深圳市桑达实业股份有限公司进出口业务经理、深圳海盛运营总经理，2023年1月至今任北植科技东南亚事业部总经理。

值得注意的是，2024年及2025年上半年，植物医生的现金分红分别为1亿元、8000万元，这些钱大部分都进了大股东的口袋。

本次IPO，植物医生拟募集资金约9.98亿元，用于营销渠道及品牌建设项目、总部及研发中心建设项目、生产基地技术改造项目、信息化系统升级建设项目。

整体而言，植物医生深耕高山植物护肤细分赛道，形成了差异化产品矩阵，但以经销为主的模式也使公司主营业务毛利率低于一些直营为主的同行，还存在经销商管理风险。在激烈的行业竞争下，未来公司能否加强研发创新，提升产品品质和品牌力，优化销售模式，提高运营效率，格隆汇将持续关注。