最近VC流行的一个策略：并购“僵尸互联网公司”

意大利公司本丁·斯普恩斯（Bending Spoons）此前一直鲜为人知——直到上个月，在48小时内，该公司接连宣布收购美国在线（AOL），并完成2.7亿美元巨额融资，估值从2024年初的25.5亿美元飙升至110亿美元，实现四倍增长。

本丁·斯普恩斯的快速扩张源于对Evernote、Meetup、Vimeo等停滞不前的科技品牌的收购，随后通过激进的成本削减和提价策略使其扭亏为盈。尽管该公司的运作模式与私募股权类似，但存在一个关键差异：本丁·斯普恩斯并无出售这些业务的计划。

柯里厄斯公司（Curious）创始人兼CEO安德鲁·杜蒙（Andrew Dumont）也专注于收购并盘活他口中的“风险投资僵尸企业”。他认为，随着原生AI初创企业逐渐削弱老牌风投支持的软件企业的竞争力，这种“永久持有”策略在未来几年将愈发主流。

“我们认为，风险投资的幂律法则——即80%的公司会‘失败’——催生了许多优秀企业，即便它们并非独角兽，”杜蒙在接受TechCrunch采访时表示。

杜蒙将“优秀企业”定义为能够以低价收购、并可快速盘活产生可观现金流的公司。他指出，这种“收购、优化、持有”策略已成为越来越多投资者的行动指南：既有开创该模式、拥有30年历史的星座软件公司（Constellation Software），也有本丁·斯普恩斯、Tiny、SaaS.group、Arising Ventures、Calm Capital等新兴玩家。

“我们的核心模式是收购这些公司，实现盈利后，再用这些收益进一步拓展业务，”杜蒙说道。

2023年，柯里厄斯筹集了1600万美元专项资金，用于收购那些发展停滞、无法获得后续融资的软件公司。

自那时起，该公司已收购了5家企业，包括拥有17年历史的初创公司UserVoice——这家公司曾从Betaworks和SV Angel等机构获得900万美元风投资金。

“这是一门好生意，但股权结构已不再适合继续运营。这些基金到期后，公司就只能停滞不前，”杜蒙解释道，“我们为其提供流动性，同时帮助这些公司重新聚焦盈利目标。”

尽管杜蒙未披露收购UserVoice的具体金额，但他表示，停滞企业的售价仅为健康SaaS初创企业的零头——后者的估值通常为年收入的4倍甚至更高。根据采访内容估算，“风险投资僵尸企业”的售价有时低至年收入的1倍。

通过实施成本削减和提价措施，柯里厄斯几乎能立即将这些企业的利润率提升至20%至30%。“如果一家公司年收入100万美元，调整后每年就能产生30万美元的利润，”他举例说明。

这些企业之所以能成功转型，是因为与独立运营的公司不同，柯里厄斯可以将销售、营销、财务及其他行政职能集中到所有投资组合公司中。“我们并不打算出售所收购的业务，也不需要风投级别的退出回报，因此能够更可持续地平衡增长与盈利，”杜蒙表示。

当被问及为何风投不像柯里厄斯那样敦促初创企业盈利时，杜蒙回应道：“投资者并不关心盈利，他们只在乎增长。没有增长，就没有风投级别的退出渠道，因此企业也就缺乏追求高利润率的动力。”

杜蒙透露，柯里厄斯旗下公司产生的现金将用于收购更多初创企业。

该公司计划在未来五年内收购50至75家类似UserVoice的初创企业，且杜蒙确信目标资源不会短缺。柯里厄斯专注于收购年收入在100万至500万美元之间的经常性收入初创企业——杜蒙表示，这一软件市场细分领域历来被私募股权公司和二手投资者忽视。

“我们开展这项业务将近两年，已经考察了至少500家公司，最终收购了5家，”杜蒙说道。

尽管本丁·斯普恩斯的估值大幅提升可能验证了“风险投资僵尸企业”收购模式的可行性，但杜蒙并不认为会出现大量新竞争者。“让停滞企业盈利并非易事，需要投入大量精力，”他表示。（TC）

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