首程控股三季度的确定性：净利增超20%、回购升级、机器人加速落地

在当下充满不确定性的资本市场中，鲜有企业能同时呈现“亮眼财报+大额回购+业务加速落地”三重利好。

而首程控股最新公布的2025年三季报，交出了一份少见的“进击式增长答卷”：收入同比增长30%，归母净利增长22%；在资产负债率仅31.5%的稳健财务结构下，宣布未来三年回购10亿港元。

业绩增长之余，首程控股的机器人业务已提前步入“兑现阶段”，第二增长曲线正在成型。

冷静期实现高增速，财报验证增长逻辑

在行业进入“资本冷静期”的当下，首程控股三季度业绩表现强劲。三季报显示，其收入同比增长30%至12.15亿港元，归母净利润同比增长22%至4.88亿港元。

拆分来看，传统业务中，其资产运营收入增加16%至7.83亿元，资产融通收入则扬升66%至4.32亿元。毛利率维持在45%的健康水平，带动归母净利润按年上升22%至4.88亿元。

可见，首程控股的高速增长并不依赖单一市场环境，而是公司长期坚持的业务结构——运营板块扩张与融通板块高收益——共同驱动的结果。

在国内资本市场整体谨慎的大环境下，首程控股仍能维持双位数的增长，这侧面印证了其业务模式抗波动能力强。其增长并非依赖财务手段或短期资产处置带来的提振，而是实实在在的业务增长。

此外，三季报显示，首程控股账上现金储备丰厚，拥有85.5亿港元现金与理财资产，资产负债率仅31.5%。在房地产及基建类企业普遍面临压力的当下，这十分难得。

这也意味着：一是公司抗风险能力远超同行；二是具备开展主动进攻布局的资源实力；三是稳健的资本结构为机器人等新业务提供了发展空间。

首程控股三季报的另一大亮点则是其宣布将启动10亿港元的大额回购计划。

首先，这是一项为期三年的长期回购计划，并非短期股价管理手段，表明公司注重“长期价值回报”，而非“阶段性市值提振”。

其次，结合公司充裕的现金和低杠杆结构，该回购计划资本开支压力小，能有效提升股东回报率和每股盈利稳定性。

更关键的是，回购与机器人业务加速、追投企业宇树科技接近IPO申报等事件相互配合，形成一套强化资本叙事的组合拳。

当第二增长曲线接近兑现期，公司通过回购进一步提升市场认可度，既体现了对产业布局的信心，也反映了对自身估值水平的判断。

市场也更为关注公司未来，而非过去。首程控股的回购动作明确传达出一个信息：公司认为自身未来三年的确定性和增长空间远超当前市场价格所反映的水平。

随着传统业务的持续增长与扩容，首程控股得以将资源投入到第二增长曲线的打造上。而产业商业化加速、资本对高质量机器人公司的重新关注，使得首程控股在机器人赛道的布局正逐步从“故事”走向“结果”。

机器人业务驶入快车道，第二增长曲线正在成型

如果说财务表现体现“稳”，资本动作体现“准”，那么机器人业务代表的则是公司战略上的“进”。

财报沟通中，一个细节值得关注：首程控股旗下机器人生态中的两家核心企业——宇树科技、云深处，已陆续完成股改，接近递交IPO申报阶段。

这释放出三个关键信号：一是机器人生态进入价值释放阶段，不再只是“长期潜力故事”；二是旗下企业商业化路径逐渐清晰，估值体系和现金回流可预期；三是首程控股的机器人投资体系从“战略投资”转向“资产运营”。

过去两年，资本市场虽对机器人行业的热度有所降温，但真正具备技术优势、产品落地能力和商业场景的公司开始脱颖而出。2024年起，具备研发深度和产能落地能力的头部机器人公司重新获得资本关注。

而首程控股在机器人产业布局时机恰当，不在行业狂热期高位冲动布局，而是在商业化加速前夕提前锁定核心企业股权。当市场重新聚焦机器人产业，首程的核心资产接近IPO阶段，公司成长性和估值弹性自然得到重估。

回顾来看，2022-2023年，机器人赛道更像是“技术概念交易”时期，各类概念公司涌现，但商业化落地困难。2024年后，机器人市场逐渐结构性转折，资本和产业端从“讲概念”转向“要结果”。

当前行业呈现新特征：工业机器人之外，通用机器人、仿人机器人出现商业级产品；供应链成熟，成本下降；各行业对机器人替代劳动力的需求上升；资本从情绪化投资转向头部集中。

在此背景下，首程控股持有的机器人资产具有稀缺性。行业趋势向商业化阶段转移时，公司处于增长曲线的上升阶段。

而且，机器人行业长期遵循“缓慢爬坡、快速爆发”规律，当前恰处“爆发前夕”，首程以资产运营者身份切入赛道，有望成为“机器人资产价值化”的主要受益方之一。

不仅如此，传统印象中，资产运营类企业增长有限、估值稳定，但首程控股传统业务的防御性与机器人业务的高成长性形成互补，这使得资产运营的“稳”使公司不受科技赛道波动影响；科技赛道的“进”使公司避免陷入“稳定但缺乏想象力”的估值困境。两大板块相互强化，让公司在不同周期都能找到增长动力。

结语

在市场情绪不断反复的当下，首程控股正在以一种“没有大声喧哗，但步伐坚定”的方式，推动自己从传统资产运营者走向下一代科技资产平台。

未来，短期数据并非关键，机器人业务的商业化速度和产业闭环构建能力才是重点。若这一增长曲线顺利兑现，首程控股战略转型的成功，将为其长远发展铺垫关键一步。

$首程控股(HK|00697)$