破解“风格漂移”！大动作来了 最新解读

破解“风格漂移”

推动公募基金主题投资迈向新阶段

中国基金报记者李树超

近日，中国基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），并向基金管理人征求意见。

业内人士表示，《指引》旨在解决主题基金“风格漂移”“名不副实”等问题。从长远看，《指引》将规范公募基金主题投资，提升投资者获得感，引导塑造良好行业文化，公募基金主题投资进入高质量发展新阶段。

在制度、系统、人员等方面

进行调整

为规范主题投资基金“风格漂移”问题，《指引》对主题投资基金的合同约定、基金管理人投资风格管理、托管人投资风格监督提出了明确要求。同时，提出建立“风格库”以及明确更新频率等安排。

多家机构表示，根据《指引》要求，已在制度、系统、人员等多个方面进行调整和准备。

华北一家中型基金公司表示，公司已建立了主题库，由权益研究部负责维护，严格依照基金合同约定的投资目标和风格筛选入库股票，通过持续跟踪上市公司基本面变化和实地调研情况等，对主题库进行动态调整，并定期对主题库进行全面检视，确保在库股票符合基金合同及内部制度要求。

同时，公司合规风控部对主题基金实施全流程监控，通过事前事后投资管理系统监测主题证券投资比例，确保符合合同约定，并不定期开展专项稽核，防范可能出现的“风格漂移”行为，切实保障基金投资的合规运作。

“后续将根据《指引》落地要求，在执行的深度、广度和精确度方面，进行进一步的调整和完善。”上述华北中型基金公司相关负责人称。

华南一家大中型基金公司表示，新规整体较为复杂，各家机构正积极评估，监管也给了过渡时间，行业有望顺利过渡。

汇成基金研究中心认为，落实《指引》，基金公司需在制度、系统、人员三方面做好准备。制度方面，需要建立与长周期考核匹配的激励约束机制，将业绩比较基准的符合性纳入核心流程。系统方面，需升级投研系统以支持风格库的动态管理和偏离度实时监控。人员层面，需要加强对基金经理的培训，更注重长期价值。

该机构进一步表示，落实《指引》，基金行业面临的挑战在于如何平衡合规要求与业绩压力，尤其在投研资源重构和人才体系重塑方面。预计行业将更加注重投研平台化建设，通过内部提拔与跨界引才相结合的方式优化团队，在变革中寻求稳健发展。

形成全链条监管框架

基金主题投资进入新阶段

受访机构认为，《指引》旨在系统性地解决长期以来部分主题基金“风格漂移”“名不副实”等问题，推动公募基金行业高质量发展。

摩根资产管理认为，《指引》透露出多方面的深层考量：一是限制“风格漂移”。近年来，在板块轮动加快的市场环境中，部分主题基金为了追求短期业绩和规模，偏离了合同约定的投资方向。

二是落实顶层设计。《指引》是对2025年5月证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）的具体落实。《行动方案》明确要求“强化业绩比较基准的约束作用”，防止产品投资行为偏离定位。

三是完善监管体系。《指引》是近期公募基金业绩比较基准改革的“第三支箭”。此前，监管已就业绩比较基准的设定和要素库发布了相关规定。《指引》则针对主题投资基金，形成覆盖产品设定、投资运作和托管监督的全链条监管框架。

上述华北中型基金公司表示，《指引》是落实《行动方案》的具体行动，是监管层纠正部分主题基金“伪主题”、提升行业规范性、保护投资者利益、促进行业高质量发展的系列制度安排，将推动行业回归契约精神，标志着公募基金主题投资进入“精细化、标准化、透明化”管理新阶段。

北京一家公募基金公司、汇成基金研究中心均表示，《指引》的出台，主要是为了纠正一些主题基金“挂羊头卖狗肉”的现象。过去部分基金实际投资与宣传主题严重不符，不仅损害投资者合法权益，更侵蚀了公募基金行业的长期公信力。新规要求基金必须严格围绕其宣称的主题进行投资。

引导塑造良好行业文化

受访机构表示，《指引》对主题基金的投资运作进行规范，将直接提升基金投资行为的稳定性和持仓透明度。

天相投顾基金评价中心表示，《指引》要求基金产品的名称必须与合同、实际投资高度相关，且基金合同中对投资范围和策略的描述不得存在“模糊空间”，这实际上是从源头打击“风格漂移”“名不副实”等情况的产生，减少基金管理人“追热点”“博收益”等行为，有利于投资者对基金进行准确识别。

同时，《指引》要求基金管理人建立风格库，对其进行体系化管理，这为基金管理人内部考核、托管人的监督以及监管机构的检查提供了“标尺”。这要求基金管理人必须有一套完整的“基金投资风格”管理体系，从而减少基金的“风格漂移”行为。

上述北京公募基金公司表示，《指引》对行业高质量发展的积极作用体现在三方面：一是通过明确规则框架，引导行业从规模导向转向质量优先，推动资源向合规运作、投研能力突出的基金公司集中；二是强化产品运作的合规约束，推动行业回归以投资者为中心的本源，守住合规经营的底线；三是提升市场整体的透明度与规范性，为资本市场长期健康发展注入动力。

除了规范投资行为，长远来看，《指引》将推动公募基金行业更加重视保护投资者利益、专注深度研究和价值创造，促进资本市场稳定，为后续更深层次改革奠定基础。

上述华南大中型基金公司表示，《指引》与业绩比较基准新规协同发力，推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”“重投资者利益”转变，有助于稳定市场预期，引导长期投资，是推动公募基金高质量发展改革中又一里程碑式文件。

摩根资产管理总结道，一、新规让基金的投资行为“有章可循”，投资者可以根据基金的名称和合同，了解产品的真实投向，做出符合自身风险偏好的决策。二、通过硬性约束，督促基金管理人坚守投资风格，聚焦深度研究和长期价值发现，而不是追逐市场短期热点，有利于引导行业回归本源。三、遏制因“风格漂移”导致的频繁调仓，有助于减少“追涨杀跌”行为，促进资本市场稳定健康运行。

“《指引》与业绩比较基准改革相辅相成，共同为公募基金树立清晰的‘锚’和‘尺’，这为后续推动浮动费率、长周期考核等更深层次的改革奠定了坚实基础。”摩根资产管理相关负责人称。

以投资者为本

提升公募核心竞争力

中国基金报记者张玲

日前，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），对主题投资基金的合同约定、风格库细则、基金管理人和托管人的职责义务等提出了明确要求。

业内认为，《指引》的推出是公募基金行业迈向更高质量、更可持续发展的重要一步。它通过清晰的规则和严格的约束重塑行业之“锚”，解决长期存在的痛点，有利于提升公募基金行业的核心竞争力和投资者的获得感。

有利于提升行业核心竞争力

受访机构表示，从大资管角度来看，《指引》的发布对公募基金工具化、风格化、市场预期明确化有显著促进作用，有利于提升公募基金行业的核心竞争力。

天相投顾基金评价中心认为，《指引》的发布将有效避免基金管理人“风格漂移”，去“追热点”“博收益”，促使其通过扎实的投研来提升业绩和管理规模，净化行业风气，推动行业高质量发展。

北京一家公募基金公司表示，《指引》通过强化公募基金的工具化属性、风格稳定性与市场预期透明度，提升行业核心竞争力。

一方面，清晰的产品定位与稳定的投资风格能更好满足投资者的多元化资产配置需求，与其他资管产品形成差异化竞争优势，巩固公募基金在专业投资管理领域的地位；另一方面，规范的运作与透明的信息披露将吸引更多长期资金入市，提升公募行业在大资管生态中的话语权。

在华南一家大中型基金公司看来，最近几年公募投资开始走向贝塔化，“去明星化”趋势明显。投资者不再迷信明星基金经理，而是要掌握选择权，把贝塔的选择权留给自己，这是投资者投资水平系统性提升的体现，也是近年来投资者教育工作的成果。

“《指引》将使公募基金投资行为更规范、风格更稳定，产品工具属性更突出，这有助于公募基金在大资管竞争中巩固核心优势。清晰的投资风格和稳定的策略，能使公募基金更好地运用资产配置工具，吸引包括养老金、保险资金在内的中长期资金入市。”该公司表示。

汇成基金研究中心也表示，《指引》对提升公募行业竞争力具有深远意义。它通过强制建立清晰可比的风格库，使公募基金的产品定位更加精确透明，如同为资产配置提供了标准化的“零部件”，将极大增强其作为底层投资工具的实用价值。这有助于公募行业在与银行理财、信托等资管同业的竞争中凭借规范化和透明度赢得优势，推动其从单纯追求规模转向提升投资能力和服务质量，呼应了行业从“重规模”到“重质量”的转变趋势。

有利于提升投资者决策效率

谈及《指引》对普通投资者的影响，业内认为，将显著改善投资者的决策效率。

北京一家公募基金公司认为，后续投资者选基难度将大幅降低，能够更清晰地识别基金投资方向，避免信息不对称带来的投资风险，同时引导投资者树立长期投资理念，提升投资体验与获得感，推动公募基金真正成为普通投资者分享资本市场发展红利的重要渠道。

华南一家大中型基金公司认为，主题基金“名实相符”，投资者可以根据名称和合同较准确地判断基金投资范围，避免“开盲盒”的投资困惑。风格稳定的基金更能帮助投资者实现资产配置意图，减少因基金经理“风格漂移”带来的风险，有利于引导长期持有，提升获得感。新规从制度上约束投资行为，体现了以投资者为本的监管思路，是对投资者权益的实质性保护。

华北一家中型基金公司和汇成基金均表示，《指引》通过降低信息的不对称性，可提升投资者的投资决策效率，更大限度保护本金安全，促进理性持有。长远看，有助于培育投资者长期持有的信心，共享资本市场发展的成果。

“风格更加清晰、稳定的产品有利于构建稳健、科学的投资组合，提升投资者获得感。”天相投顾基金评价中心称。

严控基金风格漂移

有效遏制“挂羊头卖狗肉”

中国基金报记者曹雯璟

基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），强调主题投资基金应“名实相符”“清晰界定”。

业内人士表示，对投资者而言，强调“名实相符”“清晰界定”，将降低信息的不对称，让投资选择更加简单和理性，投资者能够对产品形成稳定的预期，这种确定性的回归正是修复和提升投资者信任的基石。

对于行业而言，《指引》促进基金公司从规模崇拜，回归投资研究和风控能力的提升。未来，主题投资基金的运作将更加规范和透明，推动行业的高质量发展。

从源头上治理“风格漂移”

《指引》要求，主题投资基金的名称要明确表明投资方向，确保名实相符；基金合同应明确约定事项，包括特定投资方向证券的投资比例，符合投资方向且可清晰界定的投资风格、投资范围、风格库入库标准等。

天相投顾基金评价中心表示，《指引》是减少基金产品“风格漂移”的重磅措施，能够有力制约基金管理人为“追热点”“博收益”而做出的短期行为。《指引》的相关规定将约束基金经理的投资范围和投资风格，使其投资趋向于合同规定的方向。

北京一家公募基金公司认为，强调“名实相符”“清晰界定”，从产品设计源头确定了投资边界，让投资者能够直观判断基金的核心投资方向，避免因产品定位模糊导致的投资误判。这能够从根本上遏制风格漂移现象：一方面，基金合同中明确的投资比例限制、风格界定标准等条款，为基金运作划定了刚性红线；另一方面，结合托管人的监督职责与整改要求，形成多维度约束机制，从制度层面压缩了随意调整投资方向的空间，可以让主题基金真正聚焦约定赛道。

汇成基金研究中心表示，这些制度性约束，为提升投资者对主题投资基金的辨识度和信任度奠定了坚实基础，有望从源头上治理“风格漂移”问题。《指引》强制要求基金名称必须清晰反映真实投资方向，并建立可量化、可验证的风格库，这相当于为每只主题基金配备了“说明书”。对投资者而言，这意味着在选择基金时，能直观地通过名称判断其大致投资范围，并可在事后根据风格库检视其持仓是否“言行一致”，显著降低因信息模糊而产生的选择难和“开盲盒”风险。

“这些措施从产品合同源头进行规范，压缩‘风格漂移’的空间。有助于从根本上遏制‘挂羊头卖狗肉’的现象。配合托管人监督、纳入负面考核等事中事后措施，形成了全链条的规范体系。”华南一家大中型基金公司谈道。

建立风格库

规范投研流程

对于风格库，《指引》要求，每个自然年度的更新频率不低于1次且不高于12次，被动更新风格库、采用市值排名等高频变动标准的情形除外。

对于建立“风格库”并明确更新频率，摩根资产管理认为，这对基金公司的影响是全方位的，不仅是对投资行为的约束，更是推动基金公司从产品设计、投资研究到合规风控进行的一次系统性升级，将影响行业未来竞争格局和发展模式。

北京一家公募基金公司表示，风格库的数据源选择与入库标准设定，将进一步规范投研流程的严谨性，推动形成覆盖产品设计、投研建设、合规审核全流程标准化管理机制。在投资管理层面，每年不超过12次的更新频率设定，既可以规避高频调整可能引发的投资策略波动与执行混乱，又为及时应对行业景气度变化、政策导向调整等外部变量预留了空间，能够让基金经理的投研精力更聚焦于标的基本面深度挖掘、价值研判与组合优化，而非在投资方向上反复摇摆，消耗精力。

“建立风格库并明确更新频率，将使基金公司的投资运作更加规范化、流程化。这要求公司内部建立研究人员、合规风控人员和投资决策委员会协作机制，对入库证券进行严格审核和定期检查，对投资决策给予更多的研究和制度支持。”华南一家大中型基金公司表示，风格库制度使投资行为更加透明和可追溯。基金经理需要在风格库的框架内进行投资选择，这有助于强化投资纪律，避免随意偏离投资主题。

汇成基金研究中心认为，《指引》对风格库更新频率的设置，实质上是为基金的投资管理装上了“稳定器”。它通过设定每年1～12次的更新区间，在保持必要灵活性的同时，有效防止因风格库频繁变动导致的投资策略短期化，从而引导基金经理聚焦于符合基金契约的长期投资。这一规定要求基金公司必须建立系统化、流程化的内部管理机制，覆盖从研究筛选到合规审核的完整链条，强化了投研与风控部门的职责，使投资决策更加审慎和规范。对于投资管理而言，明确的更新节奏减少了主观随意性，确保了投资组合与宣传主题的持续一致性，有助于培养长期、稳定的投资文化，推动行业从追逐热点转向深耕价值。

天相投顾基金评价中心指出，《指引》规定了风格库更新的最低、最高频次，可以看出，一方面，监管希望基金管理人能够及时对风格库进行更新，以便更好地适配投资策略和市场环境；另一方面，不希望基金管理人过于频繁地更换风格，维持一定的稳定性。可以预见，在《指引》的引导下，未来基金投资风格将更加稳定，“风格漂移”等情况将有所减少，同时管理人也能保持一定的灵活性。

华北一家中型基金公司指出，《指引》设定了风格库的更新频率，意味着基金经理不能随市场热点的短期波动随意调整风格库，需要基于中长期的产业趋势和基本面研究来构建投资组合，而不是短期博弈。这是对基金管理公司投研和合规文化进行的升级重塑，在保护投资者利益的同时，提升了产品的透明度，为提升投资者信任度奠定基础。