公募基金主题投资风格管理指引征求意见 严控风格漂移、集中度过高

为落实公募基金高质量发展行动方案要求，进一步规范公募基金的主题投资风格管理，据中国基金报记者了解，近日，基金业协会起草了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），向各家基金管理人征求意见，11月15日之前提交反馈。

过往个别产品“风格漂移”、投资集中度过高等问题，被业界所诟病。《指引》对主题投资基金的合同约定、基金管理人投资风格管理、托管人投资风格监督均提出了明确的要求，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，规范主题投资基金的投资风格管理与监督行为。

投资范围不得使用含糊词汇，风格库每年更新频率在1～12次之间

近年来，随着基金行业不断提高规范化发展要求，主题投资基金存在的投资风格管理内部制度不完善、投资风格监督履职不充分等问题逐渐受到关注。

据中国基金报记者了解，近日，基金业协会起草《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，正在向各家基金公司征求意见，反馈截止日为11月15日。

主题投资基金定为80%以上的非现金基金资产投资于特定投资方向的公开募集证券投资基金，投资方向包括但不限于特定市值、行业、主题、市场板块、地域、投资策略、资产类别。指数基金属于被动管理产品，不存在投资风格管理的问题，故将其排除。

《指引》对主题投资基金的设立提出基本要求，包括基金的名称、投资方向以及风格库更新频率上均有了明确的规定。

一是要求主题投资基金的名称明确表示投资方向，并确保名实相符；

二是基金合同应明确约定的事项，包括特定投资方向证券的投资比例限制，符合投资方向且可清晰界定的投资风格、投资范围、风格库入库标准，以及风格库更新频率；

三是要求基金管理人在基金合同中以可识别、可量化的方式约定投资风格、投资范围和风格库入库标准，清晰界定基金名称所示的投资方向，界定范围应当符合市场基本常识和普遍认知，不得仅使用“上下游”“未来”“可能”等笼统、含糊的表述方式；

四是要求主题投资基金建立风格库并进行管理，优先以政府机关、第三方机构发布数据或市场公开数据为依据；

五是对以特定市值、行业等作为投资方向的主题投资基金提出风格库入库标准的选取要求；

主题投资基金的投资方向为特定市值的，应当以证券达到总市值/流通市值/自由流通市值的具体金额或市场占比区间作为风格库入库标准；投资方向为行业的，应当优先选用可从公开渠道获取的第三方估值基准服务机构、金融研究机构、金融资讯机构发布的行业分类作为风格库入库标准；

投资方向为主题或投资策略且以宏观经济指标作为风格库入库标准的，应当优先选取国家统计局等权威机构公开发布的参考指标；投资方向为主题或投资策略且以自建模型作为风格库入库标准的，基金管理人应当与基金托管人事先就入库标准达成一致意见，在基金合同中说明该模型的运行逻辑，并确保通过自建模型筛选入库的证券始终符合基金合同约定的投资方向。

六是原则上要求风格库每个自然年度的更新频率不低于一次且不高于十二次，被动更新风格库、采用市值排名等高频变动标准的情形除外；

七是强调主题投资基金应当坚持组合管理、分散投资、长期投资的投资风格管理原则，并避免投资集中度过高的情形；

八是要求业绩比较基准准确、客观地反映投资风格，业绩比较基准的主要成份指数应当与投资方向高度相关，与业绩比较基准相关规定做好衔接。

严重偏离投资方向、投资集中度过高纳入负面考核

《指引》同时要求加强基金管理人对基金产品的投资风格管理。在建立风格库、证券出入库以及投资过程中的风格监控提出了严格要求。

一是基金管理人应当建立健全主题投资基金的内部管理机制，制定贯穿产品设计、投资管理、风险控制和合规管理的全链条管理制度。

二是基金管理人应当建立健全设立风格库及证券出入库的审批程序。研究人员应当严格按照基金合同设立并定期更新风格库，审慎选择入库证券，定期对风格库进行检查。合规风控人员应当对风格库入库证券进行严格审核，在发现入库证券不符合法律、法规规定或基金合同约定时及时提示研究人员，定期对风格库进行检查。研究人员在收到合规风控人员提示后应当及时纠正。基金经理可以对风格库及证券出入库提出建议，并由投资决策委员会审议决定。

三是加强投资风格稳定性的跟踪与管理，对严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形及时作出调整；

四是加强对基金经理投资交易行为的监控、分析和评估，敦促投资人员切实建立长效激励约束机制，将严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形纳入负面考核指标；

五是明确基金管理人发送风格库的流程。基金管理人应当在主题投资基金成立后十个交易日内按照风格库模板向基金托管人发送风格库。自首次向基金托管人发送风格库起，基金管理人按照基金合同约定的更新频率向基金托管人发送风格库。

基金管理人在更新风格库后需相应调整基金持仓的，应当综合考虑市场影响、信息披露等因素，审慎确定基金持仓的调整时间。

六是规定基金管理人需向中国证监会和基金业协会报告的情形，包括基金管理人和基金托管人未能就出入库证券达成一致意见、出现重大负面舆情等。

为存量基金留出24个月的过渡期

基金托管人对基金投资风格管理肩负着监管职责，主要体现在以下几方面：一是建立健全对主题基金的投资监督机制；二是加强对基金合同、招募说明书等相关内容的审查；三是对出入库证券是否符合基金合同约定进行审查；四是对主题投资基金特定方向证券的投资比例持续进行监督；五是规定基金托管人需向中国证监会和基金业协会报告的情形，包括基金管理人逾期未发送风格库、特定投资方向证券持仓比例持续不符合基金合同约定、更新风格库过于频繁、基金管理人和基金托管人未能就出入库证券达成一致意见。

基金业协会按照《指引》对主题投资基金投资风格的合规管理实施情况开展自律检查的权利，主题投资基金管理人和托管人违反《指引》后基金业协会可能采取的罚则。

考虑到存量基金可能需要修改基金合同和招募说明书，未来待正式指引下发之后，特为存量基金留出24个月的过渡期。