贵州茅台积极回应市场疑惑，不改稳健前行的发展趋势

贵州茅台交出了2025年三季报成绩单，从这一份成绩单来看，虽然三季报营收与利润仍然呈现出正增长的态势。

积极回应三季度增速下滑问题

面对三季度业绩增速下滑的问题，茅台管理层积极回应三季度增速下滑的问题，并提出了四季度的发展方向。

为何今年三季报贵州茅台的业绩增速会有所放缓？贵州茅台董事、代行总经理职责的王莉表示，白酒行业正经历周期性的调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争的时代。

当前的白酒行业，正面临着消费场景缺失、消费习惯变化以及商业模式不适配等问题，白酒行业正处于转型的重要时期。

虽然当前白酒行业正处于深度调整的环境，但对贵州茅台等头部酒企而言，短期有困难，但也是行业的新机会。

在今年8月以来，茅台酒的终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。展望今年第四季度的工作方向，茅台管理者表示，茅台酒将以稳定为重点，系列酒将以保持渠道韧性为重点，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

针对茅台投资者比较关心的电商补贴造成价格波动的问题，茅台也进行了积极回应。当前，茅台正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合各级市场监管部门推动协同共治。

针对茅台管理层积极回应市场质疑的声音，这个做法是值得肯定的。敢于正视公司自身的业绩增速下滑问题，积极回应市场的问题，这也是优秀上市公司、优秀企业管理者的真实写照。

短期阵痛不改稳健前行的发展趋势

在白酒行业处于深度调整阶段，对头部酒企来说，未必是坏事，反而会带来行业的新机会。

拥有深厚的护城河、拥有充沛的现金流、拥有极佳的商业模式等，这些都是优秀企业独有的特征。在白酒处于调整转型的过程中，拥有充沛现金流的酒企，可以通过加大股票分红、加大股票回购注销来提升自身的投资吸引力。

对贵州茅台来说，短期阵痛不改稳健前行的发展趋势。在行业低迷期内，茅台可以利用自身的现金优势分红，加大股票回购注销的力度，让茅台的股东们深刻感受到股东回报能力在持续提升。

今年11月5日，贵州茅台推出了中期分红方案，拟向全体股东派发约300亿元的现金分红。与此同时，贵州茅台还推出了新一轮的注销式回购方案，回购总金额不低于15亿元，且不超过30亿元人民币，回购价格不超过每股1887.63元。

在这一次注销式回购之前，早在去年9月，贵州茅台曾经推出了注销式股票回购的方案，一年分红两次和注销式回购，成为了茅台回报股东的主要手段，也显著提升了股东们的获得感。

根据贵州茅台之前发布的《2024-2026年度现金分红回报规划》显示，贵州茅台计划在2024年至2026年，每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次。

从2025年的分红情况分析，贵州茅台2025年累计现金分红总额已经达到了646.72亿元，占24年全年利润的75%，约占25年全年净利润的70.8%。

根据数据显示，自上市以来，贵州茅台累计分红总额约为3661亿元，近三年累计现金分红，含派现和回购注销，合计分红1875亿元。同时，自上市以来，贵州茅台再融资规模为零，贵州茅台在股东回报上跑赢了绝大多数的上市公司。

茅台依然价值投资的典范

白酒行业正迎来调整的行情，同时整个行业也面临着积极转型的机遇。今年9月和10月茅台1935酒的终端动销出现了环比、同比的明显增长，反映出茅台核心产品的市场需求依然旺盛，依然存在牢固的用户根基。

在行业处于加速洗牌的阶段，茅台积极探索新的盈利增长点。例如，在国际化的进程中，茅台持续发力，海外营收数据持续走高。与此同时，茅台继续强化场景打造，强化海外市场的基础设施建设，以加快茅台的出海步伐。

值得一提的是，目前市面上存在大量的假酒产品，茅台也在加大力度打击假酒市场，并且努力建立假冒侵权信息的绿色处置通道，维护茅台酒的品牌形象。

在资本市场中，茅台依然是价值投资的典范。

从估值的角度分析，目前茅台的估值只有20倍左右，已经处于近十年里的估值底部区域，相比起2021年的估值高位，茅台的估值水平已经大幅下降。

从股东回报的角度分析，随着茅台加大现金分红与股票回购注销的力度，分红与回购注销的规模占茅台当年利润总额的75%以上。换言之，茅台把大部分利润用来分红、回购，用真金白银回报投资者。

贵州茅台，依然是A股市场最具代表性的现金奶牛公司，依然是A股市场久经考验的优等生。$贵州茅台(SH600519)$