贝泰妮持续锚定研发和经营提质 战略换挡阵痛期不改长期价值

10月28日，贝泰妮（300957.SZ）披露2025年三季度报告。第三季度营收为10.92亿元，同比下降9.95%；归母净利润为2521.79万元，同比增长136.55%。今年前三季度营收为34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润为2.72亿元，同比下降34.45%。

报告期内，贝泰妮聚焦内生增长质量，通过一系列精准的经营策略优化，有效提升了产品盈利能力和运营健康度，为长期价值增长构筑了更为坚实的经营基石。公司聚焦推进战略换挡，收缩低效投入，持续聚焦研发与高毛利产品，现金流大幅改善，库存结构优化。多品牌矩阵增长亮眼，渠道精细化与全球化布局稳步推进。短期业绩承压不改长期价值，以研发定力与运营提效夯实复苏基础。

公司始终坚持将研发作为长期护城河，持续的研发投入是支撑产品溢价与盈利能力的根本。累计新原料备案数量（目前17项）持续增长，是战略延续性的最有力证明。同时，研发团队围绕皮肤科学前沿技术展开深度攻关，在屏障修护、敏感肌护理等领域取得突破性进展，多项核心技术已应用于新品开发。通过构建“基础研究—配方创新—临床验证”一体化链路，进一步缩短产品迭代周期，提升市场响应效率。研发与市场需求的双向联动，正持续转化为品牌竞争力和消费者口碑积累。

此外，贝泰妮还将ESG深度融入供应链管理与产品全生命周期。从绿色原料采购到低碳生产流程，再到可回收包装设计，可持续理念贯穿始终。公司自2022年发布首份ESG报告以来，连续三年披露相关信息，向公众展示了其在环境保护、社会责任和公司治理等方面的持续投入与显著成效。公司将ESG深度融入战略决策与风险管理，为长期稳健经营提供制度保障。

继获得华证AAA、Wind AA评级后，贝泰妮的ESG治理体系持续优化，相继获得多项殊荣，涵盖不同领域。贝泰妮还入选中国上市公司协会“上市公司ESG优秀实践案例”及“乡村振兴优秀实践案例”，“上市公司投资者关系管理最佳实践”等奖项。

提质增效与可持续发展构建稳固的经营基石

在报告周期内，公司通过全面推行“一个中心，两个基本点”的战略框架（即以品牌价值塑造为核心驱动力，以精细化会员运营和全渠道协同增长为战略支点），实施了一系列创新性经营优化措施。这些措施不仅显著提升了产品的整体盈利水平，更形成了可持续的盈利增长模式。经营数据反映出公司从单纯追求规模扩张向高质量发展的重要转变：据同花顺iFinD数据，今年第三季度，公司归母净利润同比增长136.55%，扣非净利润同比增长101.47%，而经营活动产生的现金流量更是同比增长达170.45%。今年前三季度，公司实现销售毛利率约74.33%，较上年同期增加约0.60个百分点。

公司的核心战略举措成效显著：深度挖掘会员价值。贝泰妮通过建立科学的会员分级体系（包括基础会员、忠诚会员、VIP会员等多层次结构）和持续创新会员权益（如专属服务、积分兑换、个性化推荐等），有效提升了用户粘性。而高价值会员的复购率显著提升以及单个用户生命周期价值（LTV）的增长使得贝泰妮的营收质量更上一个台阶。

价格管理体系不断优化。通过严格执行渠道价格管控机制、数字化手段监控各渠道价格执行情况；战略性减少低效促销活动（如盲目打折、过度让利等），转而采用精准营销策略。这一转变不仅维护了贝泰妮的品牌溢价能力，更使产品平均售价有所提升。

公司资源战略性聚焦。通过实施“大单品战略”，将原有分散的SKU精简至核心产品线，集中营销资源和供应链优势打造超级爆品，以提升核心产品的市场份额，同步带来的库存周转率提高和运营效率的提升亦是显著。

上述战略调整标志着公司发展理念的根本转变——从“规模优先”的粗放式增长，转向“质量与利润并重”的精细化运营。通过建立严格的现金流管理制度和智能化的库存管控体系，公司经营质量显著提升。截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量为44187.96万元，较上年同期的643.00万元大幅改善，同比增长6772.14%，今年前三季度公司存货周转率为1.28，经营能力的快速“回血”为应对市场波动构建了强大的经营韧性，展现出可持续发展的强大潜力。

多品牌构筑稳健增长源为公司提供持续性内生增长动力

作为国内功效护肤龙头，贝泰妮拥有“薇诺娜（Winona）”“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”“瑷科缦（AOXMED）”“贝芙汀（Beforteen）”“姬芮（Za）”“泊美（PURE&MILD）”“初普（TriPollar）”等在内的多领域的品牌矩阵体系。

贝泰妮在多品牌和高端化方面同时发力，公司已构建清晰的多品牌矩阵并逐步释放协同效应。除主品牌薇诺娜外，高端抗衰品牌瑷科缦第三季度收入同比增长144.05%，并在高端医美渠道渗透率逐季提升，薇诺娜宝贝在婴童护肤赛道保持领先增长，贝芙汀等品牌也在各自细分领域稳步推进。

未来，公司将继续坚持内生孵化与外延布局的双轮驱动策略，根据不同品牌的发展阶段实施差异化资源倾斜和培育措施，重点深耕高端抗衰、婴童护肤等高潜力领域，持续优化品牌生态系统和业务边界。

在全球布局方面，贝泰妮以“深耕东南亚、辐射‘一带一路’”为路径，依托泰国东南亚总部系统推进产品注册、渠道建设与本地化运营。区别于传统贸易出口，公司更注重品牌建设与本土适配，产品已进入当地主流KA渠道、医美诊所，并借助Instagram、TikTok等社媒平台初步建立品牌认知。而这一出海模式的可行性正得以验证：以泰国为例，贝泰妮线下已经进驻泰国BEAUTRIUM和EVEANDBOY等知名美妆连锁店，覆盖30家高端医美诊所。

而高端抗衰赛道的“中国破局者”瑷科缦，首登欧洲入驻法国高端集合店，为高端中国化妆品出海打下坚实基础，标志着品牌国际影响力的初步确立。依托贝泰妮成熟的科研体系与全球化运营能力，瑷科缦以差异化功效定位切入海外市场，获得专业渠道认可。未来，公司将持续深化境外市场本地化策略，强化品牌高端形象与科学背书，稳步推进欧洲及东南亚多国布局，助力中国美妆迈向全球价值链中高端。

除了经营端发力，贝泰妮还通过生态投资前瞻卡位。贝泰妮参与设立金雨医疗健康产业基金（下称“金雨基金”），旨在与专业基金加深合作，深度布局大健康生态领域，通过多种方式整合完善产业生态圈，进一步推动公司的发展，提高综合竞争力和盈利能力。

根据此前公告，金雨基金计划总规模10亿元，主要投资方向包括消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）、药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域。其中，贝泰妮拟认缴5000万元，将持有该基金5%份额。

此举不仅强化了贝泰妮在大健康产业链的战略纵深，也为其长期增长打开全新想象空间。通过基金平台联动内外资源，公司正加速构建“皮肤科学+消费医疗+科技赋能”的生态护城河，在巩固现有护肤领域优势的同时，前瞻性布局医美上游技术与功能性产品创新，进一步推动从本土领军者向全球皮肤健康生态圈引领者的跃迁。这一战略跃迁背后，正是公司对“长期价值”的深刻洞察与坚守。

在瞬息万变的市场格局中，唯有以科学为基、以用户为中心、以生态为翼的企业，方能穿越周期。贝泰妮正以全球视野整合创新资源，将中国皮肤科技成果转化为世界语言，逐步实现从产品输出到标准引领的跨越。其每一步布局，皆指向一个更深远的目标：构建惠及全球消费者的皮肤健康生态共同体，在时间的沉淀中兑现长期主义的真正价值。