永泰能源发电量创新高 叠加“反内卷”与海则滩项目加速建设打开成长空间

导语：面对今年煤炭市场的阶段性下行压力，永泰能源依托“煤炭+电力”双轮驱动战略体系的煤电互补优势，电力板块多项发电数据刷新纪录，确保公司经营性现金流表现平稳。受益于煤炭“反内卷”政策和海则滩项目将于2026年开始出煤，分析师们普遍对永泰能源未来业绩给出较大增长预期。

现金流平稳  发电量刷新纪录

今年焦煤价格大幅下跌，焦煤期货指数一度跌至709元，创2016年7月“供给侧”改革以来的新低，煤炭市场形势较为严峻。面对周期底部的阶段性压力，永泰能源显示出较强的韧性。三季报显示，公司2025年1-9月实现营业收入177.28亿元，利润总额7.15亿元，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，受今年焦煤价格整体低于去年的影响，公司业绩较上年同期有所下降。公司现金流表现平稳，今年1-9月经营活动产生的现金流量净额44.5亿元，其中三季度现金流量净额17.25亿元。

为摆脱单一行业周期波动的影响，公司建成“煤炭+电力”战略协同体系提升抗周期能力，今年以来动力煤价格处于合理区间，加之公司火电机组所处的苏南、河南等地区经济稳步增长带动电力需求旺盛，永泰能源积极履行保供使命、彰显责任担当，电力业务经营效益持续提升，三季度发电量达135.35亿千瓦时，同比增长11.65%，创单季度发电新高。

公司旗下主力电厂均有亮眼表现，张家港沙洲电力有限公司8月单月发电量首次突破20亿千瓦时、三季度发电量58.94亿千瓦时，月度和季度发电量双双刷新历史最高纪录，郑州裕中能源有限责任公司三季度各月发电量也均创历史同期最高纪录，周口隆达发电有限公司三季度完成发电量20.27亿千瓦时、日月季均创历史最高纪录，共同推动永泰能源的电力板块1-9月实现营业毛利26.56亿元，同比增长26.48%；毛利率20.35%，同比增加5.24个百分点。

煤炭“反内卷”、海则滩投产推动业绩增长

近期相关部门整治“内卷”现象，煤炭市场供需关系好转、产品价格显著回暖。2025年7月，中央财经委员会开会强调“依法治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，国家能源局下发《关于组织开展煤矿生产情况核查 促进煤炭供应平稳有序的通知》，要求山西、内蒙古、陕西等煤炭主产地监管部门核查煤炭超采情况，以及今年底中央安全生产考核巡查组将进驻各地开展年度考核巡查、煤炭超产预计会成为本轮巡查的重点，推动焦煤价格大涨。分析师们普遍认为，焦煤在黑色系产品中优先受益于“反内卷”政策。公开信息也显示，焦煤期货近期涨幅远大于焦炭、螺纹钢等黑色系产品。永泰能源是国内领先的优质焦煤企业，业绩和股价也直接受益于此。

永泰能源的煤炭业务潜力不止于此，未来还有较大增长预期。 公司重点建设项目海则滩煤矿的各项工程顺利推进。矿建工程截至2025年9月底完成井下二期总工程量的70%，9月28日成功起立“亚洲最重”主立井井架，10月2日选煤厂主厂房提前30天完成主体封顶，标志着矿井建设取得重大阶段性成果。项目计划于明年6月底首采工作面完成安装、7月初开始试采出煤，2027年一季度实现当年投产即达产。

展望未来，随着焦煤价格反弹以及海则滩煤矿即将投产有望逐步实现盈利，民生证券、山西证券、德邦证券、开源证券等多家券商分析师8月底以来多次表示看多永泰能源。分析师普遍预期公司2026年利润将出现爆发式增长，同比增幅在83%-177%之间，2026年利润增幅预期领跑焦煤板块。

分析师、投资者看多

公开走势也显示近期二级市场投资者，尤其是机构以真金白银传达出对永泰能源的看多态度。今年6月份“反内卷”政策发布以来，永泰能源股价表现活跃。Wind显示今年7月-10月29日，永泰能源股价涨幅22%，在A股焦煤板块的9家公司里高居第二。拉长时间来看2024年以来永泰能源股价涨幅20%，同样在焦煤板块中居第二（前复权价）。

除此之外，近几年被动投资理念越来越深入人心，ETF等指数基金产品成为影响股市的重要力量。永泰能源去年以来被中证指数公司编入多个指数。公开信息显示今年9月末，中证500指数基金、广发中证全指电力公用事业指数基金分别跻身第二大、第九大流通股东，陆股通资金也在三季度大举增持，持股数量从1.95亿股增至2.58亿股、跃居第四大流通股东，持股比例显著提升，股东结构明显优化。

2025年以来，永泰能源的股东账户数从67.89万个减少到9月末58.86万个，股东账户减少13.3%。这意味着股票筹码趋于集中，人均持股从3.2万股增加到3.7万股。筹码趋于集中一般意味着机构和中长期投资者有所增多，有利于推动短期价值发掘和长期主义理念的均衡发展。估值方面，Wind显示永泰能源当前PB估值为0.76倍，在焦煤、火电板块处于较低位置，估值有较高安全边际。

技术面上也反映出投资者的乐观情绪。股价走势显示永泰能源K线周线近期站上5/10/20/60均线，9月中旬以来，股价日成交量比之前有较大增长，二级市场投资者的交易趋于活跃。后续有望向2024年12月的阶段性股价高点发起冲击。