从“快时尚”向“品质时尚”转型，太平鸟付出了何种代价？

太平鸟认为，前三季度业绩不佳主要是受营业收入下降、存货跌价损失增加及政府补助减少等因素影响 

投资时间网、标点财经研究员  董琳

与运动品牌集体崛起不同，国内传统服装企业的经营业绩陷入“低谷”。

宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（下称太平鸟，603877.SH）发布的业绩报告显示，2025年前三季度，公司实现营业收入42.17亿元，同比下降7.15%；归母净利润为0.28亿元，同比下降73.79%；扣非归母净利润录得亏损0.55亿元，同比扩大467.30%，主业承压较为明显。其中，第三季度单季，公司营业收入为13.19亿元，同比下降5.54%，归母净利润亏损0.49亿元，扣非归母净利润亏损0.69亿元。

整体来看，营业收入下降、存货跌价损失增加及政府补助减少等因素影响了公司综合业绩表现。

投资时间网、标点财经研究员注意到，太平鸟早期依靠规模扩张取得了营收的大幅增长，但随着市场竞争加剧、原材料成本上涨、叠加公司战略性相关投入增加及业务结构调整，自2021年营收突破百亿元后，太平鸟的业绩开始调头向下。

Wind数据显示，2022年至2024年，公司营收规模持续缩减，同比增速分别为-21.24%、-9.41%、-12.70%，对应各年度的归母净利润也在震荡中走低，分别为1.85亿元、4.22亿元、2.58亿元，同比增速分别为-72.73%、127%、-38.75%。

在此背景下，太平鸟提出“产品革新、渠道重构、科技赋能、数字化转型”四大战略，试图从“快时尚”向“品质时尚”转型。但从目前经营业绩来看，公司转型成效暂未显现。

2019年至2025年前三季度，太平鸟归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

为了提高效率、缩减费用，最近几年太平鸟的实体门店一直在缩减。财报数据显示，公司2022年净关闭门店543家，2023年闭店940家，2024年闭店358家。

时至2025年前三季度，太平鸟实体门店开店240家，闭店504家，净减少264家，其中直营店净减少54家，加盟店净减少210家。截至第三季度末，公司共有实体门店3109家，其中直营店为1074家，加盟店为2035家。

太平鸟方面表示，公司聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，持续关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店平效。公司更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，围绕“降楼层、扩面积、提平效”的渠道发展原则，为未来高质量增长调整好渠道结构。

投资时间网、标点财经研究员注意到，在加盟加速关店叠加线上疲弱的情况下，太平鸟的核心品牌收入同比增速均呈负增长，但通过有效的管控终端折扣，公司的毛利率有所改善。

数据显示，前三季度，公司女装、男装、乐町少女装及童装对应的收入分别为16.15亿元、16.64亿元、3.35亿元、5.25亿元，同比增速分别下降8.42%、7.17%、9.38%、3.07%，但毛利率则分别同比增加3.85个百分点、2.15个百分点、6.48个百分点及2.59个百分点。

从渠道来看，公司前三季度加盟、线上、线下收入延续同比下滑，分别下降12.96%、16.08%、4.48%，但毛利率同比分别增加3.57个百分点、6.18个百分点、2.13个百分点。同期公司直营收入重回同比增长，该部分收入为19.31亿元，毛利率为70.48%。

由于销量缩减，太平鸟的存货减值亦在所难免。截至2025年第三季度末，公司存货规模为17.64亿元，较2024年末增加1.65%。期内公司计提各类减值准备共计1.15亿元，其中存货跌价准备为1.12亿元。从营运能力来看，太平鸟的存货周转天数由2024年同期的217.29天上升至2025年前三季度的266.01天，创下近年新高。

2025年前三季度太平鸟品牌盈利情况

数据来源：公司财报

今年5月，太平鸟提出“悦享品质时尚”品牌新定位，强调在保留品牌年轻潮流基因的同时，深化“品质”核心，通过产品革新、渠道重构、科技赋能和数字化转型四大维度的“2-5-10”战略，驱动品牌全域升级。

在此背景下，太平鸟相关产品迭代、联名、代言营销等投入随之加大，营销费用再度攀高，进一步吞噬了公司的利润空间。前三季度，太平鸟的销售费用为18.9亿元，同比增长2.86%，占公司营业总成本的45.3%。

由于销售费用率提升、其他收益占比下降、资产减值损失计提，尽管太平鸟前三季度的销售毛利率同比有所改善，但该公司的销售净利率仍同比减少了1.71个百分点，从上年同期的2.35%降至0.64%。

但多家机构仍对太平鸟抱有信心。据长江证券此前针对公司半年报发布的研报内容，短期来看，该机构预计伴随渠道调整推进、零售逐步改善以及加盟毛利修复，控费力增强下太平鸟后续利润增速有望回升。长期来看，伴随架构调整，公司经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健。

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