【券商聚焦】华泰证券维持小米集团-W(01810)“买入”评级 料公司IoT毛利率仍有望持续保持强劲

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，预计小米集团-W(01810)3Q25小米汽车出货约10.9万台，实现收入286亿人民币，环比提升34%。随着交付量爬坡，该机构预计毛利率或维持在26%以上的较高水平(同比提升9pp)。该机构认为：1)随着公司产能逐步爬坡，3Q25汽车业务或将首次达到财务盈利，小米9月交付量已突破4万/月，随着产能持续提升，该机构看好盈利水平持续改善。2)政策与行业环境持续优化，中央推动新能源汽车高质量发展、鼓励“反内卷”、优化购车政策，有利于龙头企业优势释放和行业结构性分化，小米汽车高端与智能化定位，或将受益于“质量优先”的政策导向。3)海外市场布局逐步启动，27年以后，出海有望成为小米汽车新一轮成长的驱动点。

IDC数据显示，3Q25全球前五大智能手机厂商总出货量约为3.2亿台，同比增长2.6%。其中小米智能手机全球出货量约4350万台，同比增长1.8%，全球市场份额13.5%，同比基本持平。该机构预计3Q25小米手机收入或小幅下滑1%，受到存储涨价影响，毛利率或环比下滑0.5pct至11%。IoT业务方面，受国补退坡影响，预计3Q25小米IoT销售额或同比增长5%，慢于前两个季度，但三季度没有促销节，该机构预计毛利率环比有望提升3.5pp至26%；预计互联网业务收入或维持同比增长15%，毛利率维持在75%强劲水平。展望下半年及2026年，该机构认为近期存储价格呈现上涨趋势，或对手机厂商毛利率造成一定压力，但小米有望凭借高端化战略，和平衡的产品组合部分抵消相关影响。

该机构预计，小米3Q25收入在汽车业务的带动下，同比或增长23%至1134亿元，毛利率环比增长0.8pp，Non-GAAP归母净利润同比有望增长63%至101.7亿元。其中，该机构预计，汽车业务在三季度可能有望扭亏为盈。手机业务在存储涨价的大背景下，公司坚持走高端化战略，部分抵消行业不利影响，该机构预计下半年仍将保持11.0%左右的毛利率水平；IoT业务方面，尽管国补退坡影响收入增速，但三季度没有促销节，该机构预计公司的IoT毛利率仍有望持续保持强劲；互联网业务持续保持稳健。该机构维持公司目标价65.4港币，包含非汽车(46.37港币)，汽车(19.06港币)。维持“买入”评级。