AI泡沫警报响起！投资者重启互联网泡沫时期“生存策略”

智通财经APP获悉，由于担忧人工智能(AI)泡沫破裂但同时又对做空该板块持谨慎态度，一些投资者重启了上世纪90年代互联网泡沫时期的经典策略——从被炒作过度的热门AI股票中撤出，转向潜在的“下一波赢家”。这种策略曾帮助部分投资者成功避开数十年前的市场崩盘。

在美股屡创新高之际，在这轮AI热潮中受益最大的AI芯片制造商英伟达(NVDA.US)市值已突破4万亿美元。与此同时，专业投资者正在寻找既能参与牛市又能规避过度风险的投资方式。部分投资者回顾起1990年代的互联网繁荣时期——当时泡沫从初创企业蔓延到电信与科技行业，对冲基金通过在估值过高前撤出热门股，并转向仍具上涨空间的公司，从而成功获利。

欧洲最大资产管理公司Amundi的多资产部门主管兼意大利首席投资官Francesco Sandrini表示：“我们现在做的，正是1998年至2000年间奏效的那一套。”他指出，华尔街出现了非理性繁荣的迹象，例如围绕大型AI股票股价的高风险期权交易异常活跃。但他同时表示，预计这股新科技热情仍将持续，并希望通过押注那些“估值合理、可能成为下一波上涨对象的资产”来获利。

Francesco Sandrini表示，这种策略的核心是“寻找那些至今尚未被市场发现的最高增长机会”，包括软件公司、机器人产业以及亚洲科技板块。其他投资者也计划逐步从“美股七巨头”(Magnificent Seven)中退出，但他们仍希望在AI领域保持多元化布局。

灵活操作

曾于1999年在伦敦德累斯顿克莱沃特本森证券公司(Dresdner Kleinwort Benson)负责电信行业IPO、现任Goshawk资产管理公司首席投资官的Simon Edelsten表示：“这波AI热潮最终破灭的可能性非常高，因为现在有太多公司花费数万亿美元去争夺一个尚未存在的市场。”他预计，AI热潮的下一个阶段将从英伟达及微软、Alphabet等公司扩散至相关行业。

历史上，通过正确把握泡沫的各个阶段，是一种在不冒过早“踩顶”风险的前提下从中获利的方式。经济学家Markus Brunnermeir和Stefan Nagel的一项研究表明，大多数对冲基金在互联网泡沫期间并未直接做空相关股票，而是通过灵活操作，在1998年至2000年间每个季度平均跑赢市场约4.5%，并成功避开了最严重的下跌。他们及时抛售高估值的互联网股票，将获利再投入其他仍未被大众投资者关注的公司。

Simon Edelsten表示：“即便是在2000年泡沫顶部那段时间，反应敏捷的人仍能获得可观利润。”他补充道，目前的市场环境与1999年颇为相似。Simon Edelsten指出，他看好IT咨询公司及日本机器人企业——这些公司有望从AI巨头那里获得新收入，这与“淘金热”的典型路径一致。“当有人在淘金时，(你应该)去买当地卖铲子的五金店”。

留在AI领域，但不冒太大风险

投资者也在尝试从亚马逊、微软、Alphabet等所谓“超大规模企业”(hyperscalers)投入AI数据中心与先进芯片的数万亿美元中获益，但又尽量避免直接增加对这些公司的风险敞口。

富达国际多资产基金经理Becky Qin表示，铀是她看好的新型AI主题投资标的，因为耗电巨大的AI数据中心可能会大量依赖核能。

资产管理公司Carmignac投资委员会成员Kevin Thozet则在逐步兑现从“美股七巨头”中获得的利润，同时增持中国台湾的家登精密(Gudeng Precision)，该公司为包括台积电在内的AI芯片制造商提供晶圆载具。

资产管理者也担心，数据中心建设热潮可能导致产能过剩——类似当年电信行业的光纤电缆扩张泡沫。百达资产管理(Pictet Asset Management)高级多资产策略师Arun Sai指出：“在任何新的技术范式下，我们都不可能不经历阶段性的过度。”尽管微软、亚马逊、Alphabet等主要AI公司当前的业绩依然强劲，他仍认为市场中存在“泡沫的雏形”，并倾向于将中国股票作为对冲工具。

不过，一些投资者并不认同这种“相对价值”策略来应对潜在的AI风险。Janus Henderson投资组合经理Oliver Blackbourn表示，他通过持有欧洲与医疗保健资产来对冲美国科技股头寸，以防AI股市崩盘拖累美国经济。他指出，没人能准确预测AI狂热能持续多久——因为“泡沫的顶点通常只有事后才能判断出来”，“在泡沫破裂之前，我们都还停留在1999年”。