新股前瞻｜港股将迎稀缺标的 岚图汽车递表 解码“央国企高端新能源代表”的三重溢价

10月2日，岚图汽车正式向港交所递交上市申请，将以“介绍上市”方式登陆港股。在当前港股市场背景下，岚图汽车此举并非简单寻求融资，而是一次深谋远虑的战略卡位与价值重构。

本文将结合当前国际资本市场的结构性趋势、新能源汽车产业竞争格局、央国企改革逻辑与地缘政治变量，系统分析岚图汽车赴港上市的深层动因、核心壁垒、成长路径与估值潜力。

深层动因：在结构分化中重塑稀缺价值

当前港股市场面临三重压力：美联储高利率周期延长、内地经济增速换挡、地缘政治扰动持续。在此背景下，市场流动性呈现显著的结构性分化——资金持续从高估值、未盈利的“故事型”资产，流向具备盈利可见性、技术壁垒和现金流支撑的“新质资产”。

岚图汽车的计划上市，恰逢其实现单季度盈利、毛利率站稳20%以上的财务拐点。这与仍深陷亏损的同类品牌形成鲜明对比，使其成为港股新能源板块中稀缺的“盈利+成长”双驱动标的。

此外，岚图汽车选择“介绍上市”，不发行新股、不募集资金，体现了其资本策略的成熟。一方面，规避估值低谷融资，另一方面，战略意图大于融资需求。此次上市的核心目标在于建立国际资本通道、提升品牌公信力、优化治理结构，为后续的海外扩张与技术合作铺路。

核心壁垒：规模与健康的动态平衡

在中国新能源汽车这片“高投入、强竞争”的焦土战场上，盈利难题如同悬在众多品牌头上的达摩克利斯之剑。然而，岚图汽车却提供了一份难得的范本：它不仅实现了销量上的高速增长，更在财务健康度上展现了惊人的韧性。

从2022年到2024年，其销量复合年增长率高达103.2%，收入复合增长率达78.9%，更在2024年第四季度首次实现单季度盈利。根据灼识咨询的资料，岚图汽车是行业内最快实现单季度盈利、经营现金流转正最快的新能源车企。

规模与健康经营能力的双重突破背后，是岚图汽车“央国企底蕴+市场化创新”的混合基因在起作用。

岚图汽车凭借“国家队”底蕴打下厚实基础。公司深度融合了东风汽车在研发、制造、供应链领域的深厚积累。其国家级绿色工厂和智能制造示范工厂，实现了生产全过程的数字化与智能化，能够满足上万种不同配置车型的订单化生产。这种“成熟底座+敏捷创新”的模式，让岚图跳过了新品牌从建厂到磨合的漫长周期，直接进入高效运营状态。

在短短四年内，岚图汽车完成了三年三品类、四年四款车型”的布局，全面覆盖轿车、SUV及MPV三大核心市场。“多品类、快迭代”的打法，使其能够以有限的资源，精准覆盖最广泛的消费群体，最大化每一款产品的市场穿透力。

其中，岚图梦想家已经成为中国高端MPV的担当。自2023年起，岚图梦想家销量多月位居新能源MPV品类月度冠军。2025年6月至8月，岚图梦想家连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军。在全国已售出的高端MPV中，每三辆中就有一辆是岚图梦想家。

此外，今年7月12日上市的岚图FREE+，已经跻身“20-30万混动SUV销量TOP3”，并成为当月增速第二快的人民币20万元至人民币30万元新能源SUV车型。8月28日上市的全新岚图知音，也受到广泛好评，9月份已经位列华系纯电销量榜首。

如果说规模是岚图汽车的“面子”，那么健康的财务状况和盈利能力就是其“里子”。

岚图汽车短时间内即实现盈利，核心驱动力并非简单的降本减费，而是其前瞻性技术架构所带来的结构性成本优势。

公司的ESSA架构是成本控制、提质增效和品质保证的重要基石。岚图ESSA架构作为中国首个兼容多动力模式的原生智能电动架构，其革命性在于支持纯电、混动、增程三种动力形式共线生产，并车型开发的广泛适配，能够覆盖SUV、MPV、轿车、轿跑车、掀背车、猎装车六大车型品类及多尺寸开发需求。其中，岚图梦想家、岚图追光等车型在硬件架构上的通用化率高达90%。这一数字背后是巨大的效率革命，也正是岚图毛利率能从2022年的8.3% 一路攀升至2024年的21.0%，并在2025年前七个月进一步达到21.3%，位居行业第二的重要原因。

目前，岚图汽车构建了覆盖平台架构、“三电”系统、智能驾驶、智能座舱等关键领域的五大技术底座（平台架构、岚海动力、智能座舱、智能驾驶、岚图生态）。全栈自研与技术生态，构筑岚图汽车长期盈利的护城河。

全栈自研能力，确保了岚图汽车将核心技术和关键数据掌握在自己手中，避免了在产业链关键环节被“卡脖子”也保证了利润的持续稳定。同时，通过开发者平台构建的岚图生态，截至2025年7月31日微场景使用已超过1000万次，这不仅是用户体验的升华，更是未来将数据资源转化为产品溢价及生态竞争优势的雏形。

岚图汽车的路径证明，规模与健康可以通过战略性的顶层设计、技术架构的底层创新和体系化的效率革命来实现统一。

成长飞轮：产品、技术与市场三轴驱动增长曲线

智通财经APP认为，岚图汽车未来增长曲线具备产品、技术与市场三大支柱。

首先，公司产品矩阵已经实现从全面覆盖到精准爆款。岚图汽车目前已是中国产品矩阵最全面的高端新能源品牌，覆盖轿车、SUV、MPV三大品类。

但，这仅仅是其产品野心的起点。其未来战略明确：到2026年底，将拥有6-9款车型，实现每年推出1-3款新车的节奏。

其次，岚图汽车的技术迭代节奏实现从功能满足到体验引领。智能化是核心引擎，在智能驾驶领域，公司坚持“自主开发+开放合作”双轨并行。这种迭代节奏，使其能始终保持在智能电动车赛道上的核心竞争力，形成差异化优势。

最后，海外市场前景从初步探索到战略纵深。岚图汽车是出海最快的央国企高端新能源品牌，已进入39个国家。从2022年出口1497辆到2025年前七个月出口9357辆，其海外销量持续爬坡，证明其产品初步获得了海外市场的认可。随着海外渠道的进一步拓展和品牌认知的深化，海外业务有望成为岚图汽车至关重要的“第二增长曲线”，有效对冲国内市场的内卷压力。

总之，岚图汽车的未来增长建立在产品、技术、市场三大支柱的协同效应上。其产品矩阵扩张依托平台化效率，技术迭代坚持自主与开放并举，海外布局善用集团资源优势，这三者共同构成了可持续的增长飞轮。

估值逻辑：三重溢价叠加驱动向上 短中长期成长动力充沛

岚图汽车选择此时赴港上市，其意义远不止于融资，更是一次主动的战略性价值重塑。从资本市场来看，三重溢价逻辑成为其估值增长的引擎。

其一，稀缺性溢价——岚图汽车兼具“高端新能源”的成长属性与“央国企”的稳健特质，这种结合在当前港股市场中具有显著的稀缺价值。

其二，盈利确定性溢价——健康度与成长性的平衡。在新能源车企普遍亏损的行业背景下，岚图汽车展现出难得的盈利能力和财务健康度。公司实现“质量齐增”，这种增长模式的有效性，为投资者提供了难得的确定性。

其三，全球化溢价——打开估值天花板的钥匙。港股上市为岚图汽车的全球化战略提供了重要助力。国际资本的关注度将提升岚图在全球市场的品牌影响力，与其海外业务拓展形成正向循环。成功的全球化叙事，历来是车企价值提升的关键因素。

短期来看，岚图汽车的估值逻辑在于盈利确定性和稀缺性，结合收入增速及毛利率水平，市场可采用PSG（市销增长率比）估值法。中期来看，其估值驱动力在于技术兑现+放量出海，智能驾驶跻身第一梯队与海外市场的放量，此时可切换至PE+PEG估值体系，同时科技属性带来溢价。长期来看，公司估值的核心驱动力在于品牌溢价+生态盈利。若岚图汽车能够建立起强大的品牌忠诚度和高增值的软件服务，其估值部分将脱离硬件销售的周期波动，享受更高的净利润率和更稳定的现金流折现。

最具有想象空间的是，其一，“软件定义汽车”的兑现，如果岚图生态能将其千万级的微场景使用量，转化为付费订阅服务（如高级智驾、专属场景模式、娱乐内容），其估值将向科技公司靠拢。其二，出海的成功。若成功在全球高端市场树立品牌形象，并获得可观份额，将直接对标全球巨头的估值体系。

综上，计划赴港上市是岚图汽车发展历程中的重要里程碑。通过资本市场，公司不仅获得资金支持，更迎来价值重估的历史性机遇。其独特的“央国企底蕴+市场化活力”基因、已验证的盈利模型、以及清晰的全球化路径，使其成为新能源汽车板块中一个特色鲜明的投资标的。

其后续发展潜力，取决于它能否将ESSA架构等技术成果的“效率优势”，转化为全栈自研的“技术胜势”，并最终沉淀为全球用户认可的“品牌定势”。如果成功，岚图汽车将不仅是一家出色的中国汽车公司，更将成为全球汽车产业转型浪潮中一个兼具健康度、科技感与全球视野的新一代世界级车企的重要候选者。其估值天花板，也将在此过程中被一次次打破和重绘。