【券商聚焦】招银国际维持信达生物(01801)"买入"评级 期待IBI363与IBI343的后续全球化进展

金吾财讯 | 招银国际研报指，信达生物(01801)宣布与武田制药就多项关键肿瘤资产达成全球战略合作，包括IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC），以及潜在的IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）。该合作旨在扩大信达生物的全球布局，同时强化武田制药的实体瘤产品管线。信达将获得总计12亿美元的首付款（包括以每股112.56港元进行的1亿美元股权投资），交易还包含潜在里程碑付款，使总价值达到114亿美元，外加销售分成。

该机构指，2024财年武田总营收300亿美元（肿瘤领域贡献37亿美元，主要来自亮丙瑞林[8亿美元]、呋喹替尼[3亿美元]等实体瘤资产及其他血液瘤产品）。与信达的合作预计将为武田引入新一代免疫肿瘤资产，扩充其产品管线。另外，IBI363（PD-1/IL-2）在免疫治疗耐药鳞状/非鳞状非小细胞肺癌（sq-/nsq-NSCLC）中展现出具有竞争力的无进展生存期（PFS）和生存获益，并在黑色素瘤、微卫星稳定结直肠癌（MSS CRC）等"冷肿瘤"中呈现积极活性。信达正同步开展美国/中国两地针对IO耐药sq-NSCLC的全球III期MRCT，并计划2025下半年在中国启动MSS CRC三线治疗的III期试验；一线NSCLC与CRC的Ib/II期概念验证（PoC）数据预计2026年出炉。IBI343（CLDN18.2 ADC）已在中国进入胰腺癌（PDAC）三线及以上治疗的III期临床，同时在日本/中国进行胃癌三线+ III期研究。若验证性结果积极，双方还计划启动一线胃癌与胰腺癌的全球III期MRCT。

该机构期待IBI363与IBI343的后续全球化进展，考虑到新的战略合作，将基于DCF模型的目标价从109.48港元微调至110.62港元（WACC：9.5%，永续增长率：4.0%）。维持"买入"评级。