安能物流时隔一个月复牌，大股东大钲资本牵头财团提出私有化，“港股快运第一股”何去何从？

10月17日，安能物流在港交所公告，公司收到由大钲资本、淡马锡及淡明资本组成的投资者财团作出的指示性收购建议。

同日下午1点，安能物流恢复股份于联交所买卖。复牌后，安能物流一度大跌约25%，最终收盘跌9.86%，股价报收于9.14港元。

一个月前，安能物流发布短暂停牌公告，于9月18日上午9时起在香港联合交易所短暂停止买卖，以待根据公司收购及合并守则发出载有公司内部消息的公告。而在停牌之前，安能物流9月股价累计大涨超过20%，尤其是9月4日、9月5日分别涨10.61%、5.95%，成交量显著放大。

在今日披露的公告中，安能物流表示，公司于9月17日收到投资者财团提出的有条件收购建议。此外，安能物流于接获指示性收购建议后注意到，自2025年9月4日以来已出现与公司之可能收购有关之若干网络传闻。

“港股上市公司短暂停牌，一般是三至五个交易日，现在相当于一个月没有复牌，各种条件没有谈拢，双方都不想再继续下去。”物流行业专家赵小敏在接受记者采访时表示，长期停牌对上市公司不利，“先复牌，一边继续谈，一边正常交易”。

蔡淑敏摄

安能物流成立于2010年，是国内零担快运行业的头部企业。2021年11月，安能物流以“港股快运第一股”的身份在香港联交所主板上市。

值得关注的是，在安能物流上市之前，2020年1月，大钲资本完成对安能物流超过3亿美元的投资。大钲资本是一家产业投资机构， 专注于医疗健康、硬科技、消费及企业服务领域的投资机会。除了安能物流，大钲资本的投资项目还包括高仙机器人、孩子王、LOHO眼镜生活、瑞幸咖啡、小鹏汽车等知名品牌。

安能物流上市之后，公司很快迎来重要的人事变动，大钲资本的话语权也随之增强。具体来看，安能物流上市前，其董事会中的三名执行董事为王拥军、秦兴华、祝建辉，彼时王拥军为董事长，秦兴华为首席执行官兼总裁、祝建辉为首席运营官。2021年8月4日，安能物流管理层股东曾订立一致行动协议，以确认于上市时及之后一致行动及维持对集团的总控制权；上市时，管理层股东持股比例为27.85%，为一组单一最大股东。

不过，上市之后，2022年9月，随着祝建辉辞任执行董事兼公司首席运营官，安能物流管理层股东订立协议以终止上述的一致行动安排，也因此管理层股东不再为单一最大股东组别，持股24.60%的大钲资本则成为了安能物流的最大股东。

继祝建辉辞任之后，2023年1月10日，安能物流发布公告，王拥军辞任董事会主席及执行董事，自此安能物流“铁三角”成为过去式。与此同时，秦兴华和非执行董事陈伟豪获委任为董事会联席主席，自2023年1月9日起生效至今，而陈伟豪正是大钲资本的合伙人。

安能物流在今日的公告中表示，于本公告日期，大钲资本持股约24.32%，淡马锡及淡明资本并无持有任何股份。尽管董事会仍在考虑指示性收购建议，但指示性收购建议的谈判结果仍存在不确定性，且无法确定指示性收购建议最终是否会导致就股份作出要约。

PE主导的私有化交易在资本市场中属于常见操作。以经典案例高瓴资本操盘百丽为例，2017年，高瓴资本联合鼎晖投资及百丽部分管理层组成的买方团以约531亿港元完成百丽国际的私有化收购。私有化退市后，百丽国际开启了全面数字化转型和改造，仅仅两年后，旗下运动业务滔搏国际便于香港联交所主板上市。

大钲资本对投资项目的改造也有一个值得关注的案例：瑞幸咖啡。早在2018年，大钲资本便连续领投了瑞幸咖啡；在2020年的财务造假风波后，由大钲资本牵头的买方团完成对原管理层的股权收购，成为控股股东。近年来，在新任管理层和大钲资本等投资者的掌舵下，瑞幸咖啡完成债务重组，并进行了数字化转型、下沉市场扩张、国际化战略等一系列业务发展。今年5月，大钲资本董事长兼首席执行官黎辉接替郭谨一担任瑞幸咖啡董事会主席。

赵小敏表示，过去两年安能物流的经营策略较为保守，如今面临新的分歧，大钲资本想要掌握充分的主动权。若安能物流被私有化，对于接下来可能发展的方向，赵小敏表示：“可以整合其他网络，可以再挂牌上市，或者成为一家私人公司，或者将相关资产注入A股公司，有很多种策略。”

事实上，近年来，零担快运行业涌现出不少新玩家、新面孔，竞争态势发生转变的同时，行业内的整合案例频出。在今年的中期业绩会上，秦兴华曾针对零担行业表示，大票市场正在经历加速集中和整合，许多新玩家进入该领域，但当前的大票玩法已不同于过去的大票或者专线，主要通过技术驱动、平台驱动和智慧物流驱动。

财报数据显示，2025年上半年，安能物流营业收入56.25亿元，同比增长6.4%；经调整净利润4.76亿元，同比增长10.7%；报告期内实现零担货运总量682万吨，同比增长6.2%。近年来，安能物流实施了一系列变革计划，走“利润与品质并重”路线，产品端聚焦3公斤—300公斤段的高毛利业务，今年上半年，安能物流300公斤以下货量同比增长18.2%。