【新股IPO】印象大红袍二闯港交所 业务单一难题亟待解决

金吾财讯 | 我国茶文化的渊源悠长，并早已沉淀为融入民族肌理的文化符号，根据研究报告数据显示，2023年全球茶叶总产量达660.4万吨，较上年增长1.9%，其中中国以325万吨的产量占据49%的全球份额，继续巩固最大产茶国地位。在生产端，中国形成“四大茶区、五省主导”的格局，福建、云南、浙江、四川、湖北五大核心产区贡献全国60%以上产量，其中福建省以62.3万吨产量连续多年位居全国首位。

而提及福建，绕不开武夷山的“岩骨花香”。作为武夷岩茶的代表，大红袍品质最突出之处是香气馥郁有兰花香，香高而持久，“岩韵”明显。除与一般茶叶具有提神益思等功效外，还具有防癌、降血脂等特殊功效。在此文化与产业基础上，由张艺谋、王潮歌、樊跃共同执导，以武夷山茶文化为主题的大型山水实景演出《印象大红袍》，于2010年3月29日在武夷山首演。依托武夷山双世遗产地背景，运用旋转观众席与矩阵式实景电影技术呈现茶文化主题，通过“祭茶大典”“竹林斗茶”等篇章展示武夷岩茶制作技艺。导演王潮歌、樊跃接受采访时说，《印象大红袍》是借茶说山、说文化、说生活。

这场演出不仅是文化载体，更成长为文旅经济支柱。10月14日，印象大红袍股份向港交所主板提交上市申请，即为演出旺季的落幕画上句号，也重启了今年1月递表失效后的资本征程。

值得注意的是，受数年前疫情影响，2022年前往武夷山的游客总数减少，进而演出次数减少，同时入住茶汤酒店的宾客总数减少，导致公司当时录得亏损净额259.9万元(人民币，下同)。其后营运逐步恢复正常，并于2023年扭亏为盈4750.4万元。

在今年的7-8月暑假及国庆中秋双节更是活跃。其中暑期公司实现最多每日四个活跃演出时间表，平均演出上座率为约84.6%。具体而言，按演出时数及观众人次计，2025年8月创下单月历史新高，共进行95场演出，观众人数达到约17.4万人次。而在国庆中秋双节期间，公司的演出时间表已满档，每日最高加演至五场，合共演出29场演出，约有5.2万名观众上座，平均演出上座率为约85.8%。

不过，这场文化IP的商业化探索仍面临挑战，收入来源单一是其关键弊端。根据招股书显示，演出及表演服务收入中，2022-2024年《印象·大红袍》山水实景演出产生的收入占据公司总收入的9成以上，在推出《月映武夷》后，今年上半年的收入占比仍高达87.8%。同时，《月映武夷》推出初期也处于亏损状态，投资回报期预计长达10年。

另一方面，由演出支撑的产业受季节性影响也更为突出，如新年开始至春节假期期间，演员休息导致演出关闭，如2023年春节关闭22天，2024年春节更是关闭35天之久。此外，夏季如暴雨、台风等恶劣天气条件亦将导致演出观众减少甚至演出舞台和观众席暂时关闭，无法提供演出。

因此，印象大红袍股份二度叩门资本，能否在坚守文化内核的同时破解业务单一难题，成为市场关注的焦点。

公司名称：印象大红袍股份有限公司

保荐人：兴证国际、铠盛

主要股东：武夷山文化旅游、北京印象山水、武夷山旅游度假产业开发

基本面情况：

公司是一家国有文旅服务企业，总部位于福建省武夷山。公司的的业务包括三个主要业务分部：(i)演出及表演服务；(ii)印象文旅小镇业务；及(iii)茶汤酒店业务。

公司的演出及表演服务分部包括三项主要服务：(i)标志性演出《印象·大红袍》山水实景演出；(ii)于2025年5月推出的新演出《月映武夷》；及(iii)为企业客户提供定制演出，该等企业通常委托我们在其特别企业活动（如团建活动及年会）上进行表演。

行业现状及竞争格局

据弗若斯特沙利文数据，预期到2029年，武夷山的到访游客数及旅游支出将分别增至约29.2百万人次及人民币720亿元，2024年至2029年的复合年增长率分别约为11.0%及15.4%。

文旅演出市场方面，预测显示，旅游山水实景演出市场的票房收入将继续呈现上升趋势，预测自2024年起的复合年增长率约为12.3%，到2029年将约达人民币74亿元，于此期间内维持增长趋势。

文旅中国文旅演出公司的经营格局为中度分散。于2024年，前十大市场参与者的销售收入约为人民币43.1亿元，占中国文旅演出市场的约26.3%。公司位于第八位，市场份额0.8%。

截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，《印象·大红袍》山水实景演出的游客－观众转化率分别约为4.6%、6.7%及4.7%。于2024年，《印象·大红袍》山水实景演出占文旅演出市场总额约0.8%，票房收入约为人民币1.3亿元，观众人数超过80万人，同年所有武夷山游客的游客－观众转换率约为4.7%。

财务状况：

2022年至2024年，公司分别录的是后入6303.9万元、1.44亿元及1.37亿元，2025年上半年收入同比增长8.48%至5588.4万元。

2022年至2024年，公司分别录得年内亏损259.9万元、盈利4750.4万元、4280.9万元，2025年上半年盈利同比减少46.57%至677.5万元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司的文化旅游业务位于福建省武夷山，公司所有的业务运营及活动均位于该处。因此，公司的业务运营取决于公司吸引游客到武夷山的能力；

2、不同国家和地区游客的品味及喜好变化可能对公司文化旅游服务的需求造成影响，而公司未必能够维持公司在业内的竞争力；

3、于过往期间及往绩记录期，公司的大部分收入来自于《印象·大红袍》山水实景演出；

4、公司依赖与福建武夷山文旅集团及观印象签订的三方合约安排进行公司的《印象·大红袍》山水实景演出；

5、公司从《印象·大红袍》山水实景演出获益，并依赖此品牌，其为公司现时标志性演出的成功基石。有关公司演出的事故或不利报导均可能会威胁公司的声誉，并对公司的收入和盈利能力造成负面影响。

公司募资用途：

1、将于2027年悉数用于升级公司的标志性演出《印象·大红袍》山水实景演出；

2、将于2026年悉数用于创新公司的印象文旅小镇；

3、将于2027年悉数用于取得另一个文化旅游演出项目；

4、将于2027年悉数用于提升品牌形象及扩大业务影响力的宣传工作；

5、将于2027年悉数用于升级公司的票务管理系统及其他软件；

6、预期将于2027年悉数用作营运资金和其他一般企业用途。