商汤(00020)升2.67% 汇丰研究料"1+X"战略预计将带动下半年的改善

金吾财讯 | 商汤(00020)逆市有支撑，截至发稿，报2.68港元，涨幅2.67%，成交额38.28亿港元。

消息面上，汇丰环球研究研报指，商汤股价过去一个月升约50%。相信有约20%的上涨主要受惠于其"1+X"战略转型，30%的上涨由于AI的加持下市场情绪改善。"1+X"战略预计将带动下半年的改善，通过损失减少加快，生成式AI增长以及应收账款周转天数缩短。该行将其目标价从1.7港元上调82.4%至3.1港元，维持“持有”评级，反映利润率及竞争压力。

不过对该公司仍有三个下行风险：1)2025年上半年的净亏损排除抛售子公司的收益，仅收窄2%。如果子公司剥离步伐放缓或子公司估值下降，净亏损缩减的速度可能会放缓。2)竞争加剧导致上半年毛利率同比下降5.6个百分点（按半年减3.5个百分点）。该行定价压力将持续，并预测下半年毛利率将按半年减2.9个百分点至35.6%。3)该公司的总算力增长率已放缓。2024年3月至8月增长约67%，不过从去年8月到今年3月增长放缓至15%，今年3月至8月收窄至10%。该行认为，运算能力资源正变得越来越稀缺，如果商汤无法为内部自动标识与数据采集(AIDC)或外部晶片合作伙伴获得更多的晶片供应，这可能会在未来对其造成潜在的瓶颈。