国盛证券：予百度集团-SW(09888)目标价172港元 上调至“买入”评级

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，基于AI在影响百度集团-SW(09888)传统搜索的同时，带来更多的算力、云服务和应用需求，调整公司2025-2027收入为1299/1391/1574亿元;non-GAAP归母净利179/201/273亿元。基于百度广告7x 2026e P/E、百度云4x 2026e P/S、昆仑芯10x 2026e P/S、萝卜快跑10x 2026e P/S及其他业务和参股公司估值，该行给予公司172港元/177美元的目标价，上调至“买入”评级。

国盛证券主要观点如下：

百度搜索的AI改造加速推进中

百度搜索目前已实现搜索框、搜索结果页到搜索生态全面革新。2025年6月底，超50%的搜索结果页面包含AI生成内容，高于4月的35%。截至7月底，该比例进一步提升至64%，结构化、智能化及多模态优先的AI答案将逐步取代基于传统链接的结果。2025年6月，百度APP的MAU达7.35亿，同比增长5%。

文心大模型X1.1发布，综合性能位居行业前列

文心大模型X1.1于2025年9月9日正式发布，X1.1采用迭代式混合强化学习训练框架，在事实性/指令遵循/智能体方面较文心大模型X1提升34.8%/12.5%/9.6%。在多个权威基准评测中，文心大模型X1.1整体表现超越DeepSeek R1-0528，与国际顶尖模型GPT-5和Gemini 2.5 Pro相比效果持平。

萝卜快跑出行需求激增，全球化布局持续展开

萝卜快跑2025年Q2在全球提供超220万次出行服务，同比增长148%，足迹覆盖全球16座城市。截至2025年8月，萝卜快跑在全球累计提供超1400万次的出行服务。萝卜快跑已与Uber和Lyft建立战略合作关系，未来将在亚洲、中东、欧洲等多个国际市场上部署自动驾驶汽车。

昆仑芯中标中国移动10亿级集采

在百度智能云最新发布的百度百舸AI计算平台5.0上，昆仑芯超节点上线公有云服务，超级算力正式可用。在测试中，超节点性能达到上一代实例8倍，单卡吞吐提升近一倍，比国内的同类产品高出15%。昆仑芯的算力解决方案服务了互联网、运营商、金融、交通、能源电力、智能驾驶及国家算力枢纽等数十个重点行业的百余家头部企业。在中国移动2025-2026人工智能通用计算设备(推理型)集采项目中，昆仑芯中标十亿级订单，在“类类CUDA生态”标段中基于昆仑芯的AI服务器产品中标份额排名第一。

风险提示：算力迭代不及预期、应用不及预期，robotaxi扩张不及预期