【券商聚焦】兴业证券首予招商证券(06099)“增持”评级 看好公司依托全牌照综合金融服务能力创造业绩增量

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，招商证券(06099)发布2025年中报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润105.20、51.86亿元，同比分别+9.6%、+9.2%；其中Q2分别实现营业收入和归母净利润58.07、28.78亿元，环比分别+23.2%、+24.7%；加权平均ROE同比+0.10pct至4.2%；剔除客户资金后经营杠杆较年初-6.1%至4.11倍。

该机构表示，收费类业务全面开花，财管资管转型成效显现。收费类业务方面，2025上半年公司经纪、投行、资管净收入分别为37.33、4.02、4.40亿元，同比分别+44.9%、+41.4%、+29.3%。经纪业务聚焦客户分层与数字化建设，财富管理与高净值客户数同比分别+45.5%、+24.0%，“e招投”累计签约客户数达8.76万户；境外业务把握港股机遇，招证国际托管客户资产规模较年初+14.5%至0.25万亿港元。投行业务方面，2025上半年公司IPO、再融资规模、债券承销金额同比分别-27.5%、+555.5%、+17.5%，股债承销规模均大幅扩张，保持行业前列。资管业务加速推进公募化进程，2025上半年完成7只大集合产品的公募化转型，公募基金业务拉动招商资管净收入提升；此外公司通过参股博时基金、招商基金开展公募基金管理业务，非货基规模分别达0.62、0.52万亿元，位居行业前列。

财管资管转型成效显著，看好招商证券依托全牌照综合金融服务能力创造业绩增量。该机构预计公司 2025-2026年归母净利润分别为113.90、122.86亿元，同比分别+9.7%、+7.9%，首次覆盖给予“增持”评级。