【券商聚焦】华创证券维持美团(03690)“推荐”评级 指短期即时零售竞争压制利润

金吾财讯 | 华创证券研报指，美团(03690)发布25Q2业绩，实现营收918.4亿元，yoy+11.7%，qoq+6.1%；利润端：毛利率实现33.1%（去年同期41.2%），实现经调整净利润14.9亿元，yoy-89.0%。经调整利润率1.6%，同比下降14.9pct，环比下降11pct。 核心本地商业利润因竞争激烈大幅下滑；新业务收入增长但受海外扩张影响，亏损持续。

该机构认为公司的经营利润在即时零售战的背景下或承压。相比去年同期和上个季度，有三项费用明显超额——配送补贴、骑手成本、用户补贴。由于即时零售大战的竞争烈度也取决于对手方策略，随着竞争对手持续投入补贴，公司短期利润或承压。

考虑到即时零售竞争烈度难预测，对公司的收入和利润均有一定压制；以及宏观压力下外卖的持续补贴可能会对线下餐饮产生一定影响，该机构调整公司25-27年营收分别为3740/4277/4895亿元（前值25-26年为3992/4626亿元），同比增长11%/14%/14%。调整后归母净利润预测至-102/158/385亿元，（前值25-26年为553/714亿元），同比-123%/255%/144%。采用SOTP估值法进行分析，给予到店业务25年15x PE，即时零售业务（外卖+到店）25年营收2x PS，合计2025年目标市值7129亿元，对应目标价127.93港元（汇率为1 HKD=0.91 CNY）。维持“推荐”评级。