【券商聚焦】华泰证券维持腾讯控股(00700)买入评级 看好腾讯广告未来三年的商业化空间

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，从发展路径看，未来多模态化、情绪模型、multi-agent将会成为重要趋势。AI赋能下，在线广告产品矩阵快速迭代，广告主预算有望更倾斜至网络平台(视频>图文)。该机构预期腾讯控股(00700)市占率持续提升，视频号广告加载率仍显著低于抖音快手，远期收入有望达1200亿。对比海外友商，该机构认为视频号作为优质流量入口，具备更高估值空间：①视频号较Reels用户规模与时长领先，渗透率与使用频次更高，②内容质量和创作者生态更优，③中国用户对直播电商的消费心智亦更成熟，同时银发群体贡献第二曲线。

该机构续指，从全球市场看，AI搜索市场份额正快速攀升，该机构预期当前的流量格局将会面临重新分配，①据eMarketer预测，AI搜索在整体搜索广告中的份额将从2025年的0.7%提升至2029年的14%；②优质内容仍是难以跨越的鸿沟：从传统引擎视角看，高质量内容壁垒需要进一步加强，AI搜索的关键瓶颈为资料/结论的可依赖度；③多模态是未来核心竞争力，在AI搜索中可增强意图解析能力，突破传统关键词匹配的局限，能够支持复杂问题解答并整合实时数据(国内字节暂居领先地位)。

该机构持续看好腾讯广告未来三年的商业化空间。从全球社交广告看，国内商业变现途径更为丰富，社交通讯流量入口更为集中。对比 Meta和抖音等友商，①微信广告变现场景远超社交媒体，生态延伸至直播电商、小程序和支付，国内流量基础稳固，优于海外对公对私分层、相对分散的格局；②腾讯搜索广告前景广阔，AI搜索内容壁垒更强(公众号与视频号)，同时混元大模型和SaaS布局提供协同效应；③Meta已借助AI显著提升广告效能，腾讯有望参考其路径改善。该机构认为，腾讯广告在视频号与AI搜索两大核心入口的驱动下，理应给予更高估值。上调目标价至752.17港元，维持买入评级。