关税风险消退+定价潜力，大摩看好苹果(AAPL.US)：iPhone销量预测上调至5400万部

智通财经APP获悉，摩根士丹利上调了对苹果公司(AAPL.US)iPhone 9月当季销量的预测，将原本预计的5000万部(同比下降7%)上调8%至5400万部(同比持平)。以埃里克·伍德林为首的分析团队指出，这一调整源于多重积极因素：iPhone更换周期延长带来的被压抑需求、即将推出的新机型设计、结构性毛利率改善等，这些去年7月支撑其乐观预期的关键因素仍持续发挥作用。

分析师强调，此前担忧的峰值关税风险(如第232条款)已基本消退，监管对短期业绩的冲击也弱于市场预期(尽管仍是长期风险)。此外，苹果的定价策略被低估——其服务价格已两年未调整，未来可通过这一杠杆释放增长潜力。当前苹果股价相对标普500指数的交易水平，与过去五年平均水平基本一致，估值具备支撑。

值得注意的是，此次产量修正主要针对iPhone 16和Pro Max机型，各新增200万部产能。不过摩根士丹利表示，其内部预测的5500万部销量已部分涵盖这一增量，较修正后的5400万部预测高出约80万部。

展望2025年下半年，分析师预计iPhone 17系列产量将维持在8000万至8500万部区间，同比下降5%至1%(2024年同期为8400万部)。同时指出，12月季度iPhone生产的季节性波动通常大于9月季度，过去五年(排除2020-2021年疫情特殊期)的环比增幅范围在35%至71%之间。

该团队还观察到，当前市场对iPhone的估计正呈现上调趋势，而历史上苹果股价在估计修正期间常伴随估值扩张。结合渠道库存已低于正常水平，9月季度存在更大的补库空间，这些因素共同支撑了其对iPhone销售前景的乐观预期。