珠光材料全球市场“换挡”：跨国并购的长期行业牵引力

金吾财讯 | 7月末，一桩对价高达6.65亿欧元的跨国并购，正式完成最后的交割。

德国默克在法兰克福举办的交接仪式上，正式把表面解决方案业务（Surface Solutions)资产交割给环球新材国际（06616.HK），至此环球新材国际该项跨国并购大功告成。

此次交易创下国内珠光材料行业最大规模跨国并购纪录，标志着这家中国珠光材料领军企业正式跻身全球行业第一梯队，其全球化战略迈入新纪元。这也意味着，环球新材国际正再一次借助跨国并购拓宽海外业务版图，并借助对方在国际市场的影响力，加速布局包括汽车产业链在内的更具想象力的高端市场。

复刻吉利“跨越式并购” 打通国际市场

这桩业内瞩目的并购最早风闻于2022年11月，2024年7月双方正式签署协议，最终的交易对价为6.65亿欧元，相当于环球新材国际2024年营业收入16.49亿元（未特别说明均为人民币，下同）的3.4倍。

作为一场“跨越式”的并购，某种程度上来说是一个非常值得深挖的价值博弈故事。

公告显示，此次交易的标的资产涵盖德国默克在德国、日本、美国的多家子公司及生产基地，主要供用于汽车（涂料）、化妆品和工业的表面解决方案。2024年，标的资产的业务收入为4.02亿欧元。

换言之，并购完成后，环球新材国际的营业收入将被推升至现有水平的3倍。就账面而言，予目标公司的估值低于12.8倍的行业中位数，可以说是一桩“划算”的买卖。但环球新材的这次跨国并购，更多值得玩味的是其复刻吉利收购沃尔沃的那份“经典”。

当年吉利汽车并购沃尔沃，初期虽饱经市场质疑，却很快用事实证明这是一步极具战略高度的前瞻性妙棋。彼时正值全球金融危机余波未平，资产价格跌入谷底，欧洲产业格局正经历剧烈调整，而中国车企的国际化诉求如燎原之火般迫切。三大因素交织之下，吉利果断在“危机中抄底”，从福特手中接过其计划剥离的非核心资产沃尔沃。当时沃尔沃的估值处于历史低位，恰逢人民币升值周期，海外收购的性价比如同被放大镜聚焦般格外凸显。对于彼时的吉利而言，高端技术与品牌力的缺失，如同横亘在国际市场门前的巨石，使其知名度与销量始终难以突破。而沃尔沃手握数千项专利技术，不仅能直接填补吉利的技术空白，更关键的是，它如同一张镶金的入场券，能让吉利快速叩开欧美市场的大门。吉利精准捕捉到这“天时地利”的绝佳时机，更辅以“人和”的智慧——并购之初便承诺维持沃尔沃原有的管理团队与品牌定位，后续通过联合研发提升自身实力，最终不仅让沃尔沃“枯木逢春”，更让吉利跻身全球一线车企阵营，完成脱胎换骨的蜕变。这场看似“倒反天罡”的操作，也成为中国企业海外并购融合的标杆案例。

细究之下，环球新材国际此次的并购战略与步伐，与吉利当年简直如出一辙。当下全球供应链重构引发资产价值重估，欧洲新材料产业正经历技术迭代期的阵痛，而中国新材料企业正迫切需要突破高端市场壁垒，这三重契机如同历史的复刻版，为环球新材铺就了并购的黄金赛道。

环球新材同样深谙“人和”之道，在并购预案中明确承诺保留原团队的决策权与技术研发体系，SUSONITY也将以独立品牌身份继续服务全球市场。这场并购或将复刻吉利与沃尔沃的传奇，让环球新材在全球新材料领域完成从追随者到领跑者的华丽转身。

“相信双方能通过本次交易实现优势互补，进一步强化供应链、降低生产成本并实现协同效应。”环球新材国际董事会表示，目标公司强大品牌、庞大且满意度高的客户群、已覆盖全球大部分主要市场的商贸渠道，将帮助公司有效触达国际客户，实现增量销售，在全球化布局方向再迈出重要一步。

从地方性新材料工厂舞到国际化大平台

从产业视角看，本次交易的意义远非“规模扩张”这般简单。默克Surface Solutions业务在全球高端化妆品、汽车涂料及工业功能材料市场中已形成技术深度与品牌高度的双重壁垒。其旗下品牌如Rona、Xirallic、Lazer Flair等，长期服务于全球高端汽车品牌、头部化妆品个护集团等行业标杆客户。通过本次交割，环球新材国际不仅获得领先的专利组合、稳定的高端客户群，还建立起全球范围的产品研发与应用协同平台。

这家2011年诞生于广西柳州的珠光颜料生产商，每一步前行的轨迹都清晰可辨。2019年前后，它已成为国内珠光颜料行业领先者；2021年7月，成功登陆港交所，叩开国际资本市场的大门；2023年，果断出手并购知名珠光材料企业韩国CQV，正式迈开海外征伐的步伐；而如今，作为新材料领域中少有具备全流程合成云母制造能力的中国企业，环球新材国际更具魄力地将全球行业龙头的相关业务收入囊中，通过本次并购整合，锚定全球产业高端价值链核心位置。短短五年间，环球新材国际以“三连跳”的凌厉之势，高效完成了全球化布局的华丽蜕变。

今年6月，环球新材国际董事会主席苏尔田在德国举办的第二届中欧企业ESG最佳案例大会上透露，环球新材国际正在整合相关业务，采取“不复制、不替换，共建共识”策略，保留原有团队架构并强化跨文化沟通，探索中欧企业合作新范式。

另据了解，环球新材国际与韩国CQV的业务整合也已进入深度协同阶段。交易完成后，环球新材国际持有CQV已发行股份的42.45%，为单一最大股东。2024年，双方市场渠道整合成效显现，联合拓展欧洲、美洲及东南亚市场，进一步提升了公司在全球高端市场及新兴市场的市场份额持续提升。2024年度，公司营收增长55%，毛利率保持50%以上，并成功助力CQV实现盈利倍增。今年6月，环球新材国际还通过全资附属公司增持CQV 3.16%的股权。该项目的成功落地，也为本次SUSONITY整合后的表现释放提供了积极参考。

Buff加身，深化入局高端汽车产业链

随着全球珠光颜料行业的高速发展，其应用版图正不断扩张。在涂料、塑料、油墨、汽车、化妆品等传统领域的坚实基础上，已进一步延伸至汽车涂料、工业机器设备涂料、航空航天、儿童玩具、家居装饰、食品包装等多元场景。而基材相关研究技术的持续突破，更为行业注入了快速成长的强劲动能。国金证券研报数据披露，2023年全球珠光材料的市场规模235.0亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。

而汽车产业的蓬勃发展也为汽车涂料行业提供了有力支撑。公开资料显示，全球汽车涂料市场的价值在2023年为237.2亿美元，预计2032年能达到572.7亿美元，复合年增长率达到为10.4％。

作为珠光颜料领域的领先者，德国默克表面解决方案业务截至2024年底在汽车涂料、化妆品及工业应用领域的收益分别为1.48亿欧元、1.48亿欧元和1.06亿欧元，汽车涂料和化妆品收入占比均高达36.82%。

随着此次并购整合的深入，环球新材国际或将借助新能源车快速发展的东风和整合后SUSONITY的市场优势，扩大在高端汽车涂料领域市场份额，预期来自汽车涂料的销售净额贡献比例将持续提升。

值得注意的是，近年来国内汽车涂料领域在持续突破，尝试打破外资在高端功能涂料领域的垄断。环球新材国际不仅积极向外扩张寻求破局，也注重内生发展，着重布局高端产能。截至2024年2月，其七色珠光二期珠光材料工厂已正式投产，设计年产能为3万吨珠光颜料产品，重点生产高端汽车耐候级、化妆品级、特殊功能级珠光材料。此外，杭州桐卢亚太区总部及年产10万吨人工合成云母生产基地项目正稳步推进，预计2025年年底初步建成。

结语：

环球新材国际管理层在本次并购的交割仪式上表示，“未来双方将共同构建一个融合亚洲速度与欧洲精度的全球协同平台。从单一材料企业转向表面性能材料解决方案平台，将GNMI全球资源、市场通路与战略愿景将与SUSONITY深厚的技术底蕴、品牌积淀和人才优势深度融合，催化出跨文化、跨技术、跨市场的全新价值。”