中盐化工重组事项获股东大会高票通过，布局天然碱“反内卷”获券商聚焦

8月8日，中盐化工(600328)2025年第六次临时股东会通过公司布局天然碱事项的各项议案，18项议案通过率均超过99.5%，表明广大股东对公司进一步巩固在纯碱行业的龙头地位、推进传统产业转型升级的支持和期待。

本次天然碱投资对中盐化工具有重大战略意义，是保障中盐化工长期立足纯碱市场、提升持续经营能力的重要举措。本次股东大会核心议案《关于〈中盐内蒙古化工股份有限公司参股公司减资之重大资产重组报告书（草案）〉及其摘要的议案》以99.5161%的同意票高票通过。

中盐碱业目前以68.0866亿元取得了内蒙古通辽奈曼旗天然碱矿的采矿权，减资后，中盐化工将持有中盐碱业100%的股权，纳入公司合并报表范围，减资事项实施后，后续关于天然碱资源相关投资将由中盐化工全资子公司完成。当前中盐化工具备390万吨纯碱产能，位列行业第三，到2028年500万吨天然碱项目投产后，公司有望实现890万吨的总产能，居行业头部地位。

公司布局作为行业头部企业，持续提高市占率，并通过布局天然碱法逐步取代高能耗、高成本的合成碱法工艺路线，成为率先推动纯碱行业升级摆脱“内卷”的举措。对此，包括长江证券、天风证券在内的多家券商近期都予以关注。

例如，长江证券8月8日研报指出，纯碱是化工“反内卷”的潜在好赛道，这是由于：（1）纯碱全球定价，近年价格走低后出现“销售半径”，国内大幅扩产下景气回落，而下游光伏玻璃等需求终端应用部分在海外，是较典型的“内卷”行业；（2）纯碱足够“卷”，价格自2021年高位一路大跌，主流企业近几个季度不少已经亏损；（3）纯碱成本曲线比较陡峭，企业之间的竞争实力差距较为明显，易出现尾部出清；（4）纯碱整体开工率仍有80%左右，过剩幅度不太大，出清难度不太高；（5）纯碱有能耗及装置改造等潜在“政策抓手”，有望推动行业加速出清脱离“内卷”。

对于内蒙古通辽奈曼旗天然碱矿出世对行业的影响，长江证券给予高度关注，其预计未来纯碱价格锚定在合成工艺的完全成本或部分装置的现金流成本，而天然碱工艺可赚取成本优势里的部分利润，且根据中盐化工披露的产能建设规划，项目供给增量预计在2028上半年前不会对市场造成影响。因此，该券商建议关注奈曼旗碱矿建设主体“中盐碱业”项目及股权进展，关注天然碱潜在龙头中盐化工。