辽港股份：东北地区最大码头运营商，业务综合性强

近日，招商证券发布关于辽港股份（股票代码：601880）的深度研究报告，主要对辽港股份历史情况进行梳理，并展望公司发展亮点。

该报告认为，辽港股份自2021年吸收合并营口港后实现业务量跃升，综合实力增强，公司前期业绩受油品业务影响有所承压，2025年公司持续拓展集装箱航线资源、寻找油品业务增量、同时北粮南运格局下散粮业务仍有增长空间，业绩有望迎来修复。

一、招商局集团旗下辽宁省港口上市平台，东北地区主要综合性码头运营商

辽港股份是东北地区最大的综合性码头运营商，实控人为招商局集团，作为辽宁港口物流业务的统一平台，公司主要业务涵盖油品、集装箱、散杂货、散粮、汽车、滚装等，业务综合性强。

公司处于环渤海港口群，是东北亚地区进入太平洋、面向世界最为便捷的海上门户，是我国主要的海铁联运及海上中转港口之一，码头资产主要分布在大连和营口的大窑湾、鲅鱼圈、大连湾、长兴岛等四大港区，管控区域覆盖丹东、盘锦、绥中等区域。公司目前在用生产性泊位180个，其中万吨级以上泊位154个，拥有世界领先的45万吨原油泊位、40万吨矿石泊位、20万吨级集装箱泊位，港口通过能力超过6亿吨。公司主要业务涵盖散杂货码头及相关物流业务、集装箱码头及相关物流业务、油品/液体化工品码头及相关物流业务、散粮码头及相关物流业务、客运滚装码头及相关物流业务、汽车码头及相关物流业务、港口增值与支持业务。

吸收合并营口港后，公司散杂货和散粮吞吐体量有显著增长。公司主营业务包括集装箱、散杂货、油化品、散粮及汽车、滚装。2016-2024年公司集装箱吞吐量复合增速为0.5%，整体较为稳定，2024年公司集装箱吞吐量为1086万TEU，同比增长5.8%。散杂货中，2016-2024年公司散杂货（钢材、矿石、煤炭）吞吐量复合增速为15.7%，增速较快，主要由于2020年大连港吸收合并营口港后散杂货吞吐量由2019年的0.7亿吨增长至2020年的1.6亿吨，2024年公司散杂货吞吐量为1.6亿吨，同比下降3.4%，主要受内需影响；2016-2024年公司油化品（原油、液体化工品、液化天然气）吞吐量复合增速为0.5%，2024年油化品吞吐量为0.6亿元，同比增长11%，主要由于公司争揽中海油原油中转业务及腹地炼厂原油保供业务，原油吞吐量增长较多；2016-2024年公司散粮吞吐量复合增速为16.3%，增长较快，主要由于2020年大连港吸收合并营口港带来散粮吞吐量增加，2024年公司散粮吞吐量为0.2亿吨，同比增长2.3%。

从毛利结构来看，集装箱和散杂货毛利贡献较多，2024年合计毛利润占比为82.4%，其他业务中，油品、散粮、客滚、汽车、增值毛利润占比分别为1.4%、4.6%、2.2%、0.6%、15.6%。近年来，公司业绩受高毛利率货种矿石、钢材等业务量下降及油品仓储收入减少影响短期有所下滑，2024年归母净利润同比下降14.8%。

二、辽宁省港口整合持续深化，集装箱航线持续扩张，散粮业务仍有增长潜力

大连港吸收合并营口港是辽宁省港口整合的重要里程碑，在辽宁省内整合持续深化背景下，区域内无序竞争减少，公司费率预计仍有提升空间。集装箱业务方面，公司航线覆盖日韩、东南亚及“一带一路”地区，且持续进行航线资源扩张。散杂货业务方面，受内需等因素影响，铁矿石/钢材等短期承压，但散粮业务依托“北粮南运”格局稳健增长，2024年散粮吞吐量达1563万吨，同比+2.3%，远期来看，公司背靠主要粮食产区，腹地资源优势较强，散粮业务仍有增长空间。

港口整合持续进行，集装箱业务有提价空间：近年来多家港口费率已陆续有所提高，辽宁省内整合持续深化下公司费率仍有提升空间。2017年起，受反垄断监管影响，主要沿海港口均对外贸进出口集装箱装卸费进行下调10%-30%。2018年大连港、广州港、深圳港东部盐田港区等均对装卸费率进行下调，大连港20英尺集装箱重箱从642元/箱下调至510元/箱，下调幅度达20.6%。2021年底监管期结束，因此自2021年起港口行业开启新一轮提价，包括宁波舟山港、上港集团、广州港、青岛港等在内的港口相继公布费率上调计划，而大连港基本维持此前下调后的费率水平。

从辽港股份历史集装箱业务单位收入变化情况来看，2019-2020年增加主要由于公司前身大连港集装箱业务中贸易服务收入持续减少，而业务量基本平稳导致，2021年单位收入增加主要由于吸并营口港带来业务量显著增加；2022-2024年公司集装箱业务单位收入基本维持小幅下滑趋势，预计在辽宁省港口整合持续深化的背景下，公司集装箱业务费率仍有提升空间。

持续开辟集装箱航线，北粮南运格局下散粮业务仍有增长空间：集装箱方面，公司持续加强航线体系建设，重视欧洲及日韩航线开辟。外贸业务方面，辽港股份依托区位和泊位资源优势，持续强化集装箱航线体系建设，提升航线覆盖广度与服务能力。目前已开通集装箱班轮航线170余条，航线网络通达全球160多个国家和地区、覆盖300多个港口。近年来，公司先后开通地中海西线、“大连—印度”、“大连港—南美西”等多条国际新航线，航线布局覆盖东南亚、日韩、印度、中亚、南美等“一带一路”沿线重点国家及RCEP成员国，港口国际枢纽功能建设稳步推进，2024年公司新开9条集装箱航线，同时全力推进空箱调运基地建设。内贸业务方面，营口港的内贸海铁联运与重箱下水量连续多年保持全国首位，东北地区60%以上的内贸集装箱均通过营口港转运。公司2024年集装箱营业收入为38.3亿元，整合后近三年复合增速为1%，整体保持稳健，公司航线主要为非美线，因此判断未来受国际局势变化影响较小，具有一定抗风险性。

散杂货方面，北粮南运重要枢纽，远期散粮业务有望持续增长：从粮食生产来看，目前北方粮食产量占比继续位于高位，尤其东北区域产量贡献持续较高，2024年全国粮食总产量70650万吨，同比增长1.6%，其中前二十产量中北方省份占全国产量达52%，其中黑吉辽东北三省占全国产量即达到20.9%，而南方城市粮食产量处于偏低水平，上海、广东、福建2024年粮食产量占全国比例合计仅为3%，这些省份总体处于粮食产量和粮食需求缺口较大的状态，需要从外省购入粮食，因此北粮南运格局持续推进。2024年公司完成散粮吞吐量1563.8万吨，同比增长2.3%，完成散粮业务收入6.9亿元，同比增长2.3%，近三年复合增速达8.6%，维持较高增长，公司持续助力建设北粮南运物流通道，2024年实现内贸出口玉米同比增长32.7%。展望远期，北粮南运格局持续下，公司背靠东北粮食主产区，腹地资源较强，散粮业务仍有增长空间。

三、结论：

辽港股份码头资产地处环渤海港口群，是我国主要的海铁联运及海上中转港口之一。前期公司业绩受油品业务影响有所承压，2025年公司持续聚焦集装箱航线开辟，重点拓展日韩和欧洲航线，在辽宁省港口整合大背景下，预计集装箱费率仍有提升空间；散粮业务方面表现稳健，北粮南运格局持续下公司散粮业务仍有增长空间。公司发布2025年中期业绩快报，报告期内公司实现归母净利润9.6亿元，同比增长110.8%，主要由于油品、集装箱业务收益增加、投资收益增加，及收回长期款项转回信用减值损失等。

本文来源：财经报道网