107家药企发布半年度预告，超20家净利首亏

2025年已经过去了一大半，在创新药利好消息频传的背景下，医药行业的投资其实并未复苏。东方财富Choice数据显示，截至7月30日，A股共107家医药企业发布半年度业绩预告，其中，61家公司预告净利润盈利，而46家预告净利润亏损，超过10家企业净利润亏损超亿元。

龙头业绩超预期

近日，医药研发外包服务（CRO）医药外包上市公司相继发布半年度业绩预告，其中行业龙头药明康德的业绩表现超过预期。

7月28日晚间，药明康德发布2025半年报显示，上半年营收207.99亿元，较去年同期增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比增加101.92%。同时，该公司还上调了全年业绩预期：2025年预期营收从415-430亿元调整至425-435亿元，持续经营业务增长率则上调至13%-17%。

这份“喜报”就像给行业打了一针强心剂，让原本担心生物安全法案、贸易摩擦、美国处方药降价等利空消息的投资者们信心大增。7月29日，药明康德A股、H股分别涨7%、11%，同日，CRO板块全线爆发，涨幅达5.7%，成为市场最强风口之一，其中，泰格医药、翰宇药业、诺思格、昭衍新药等跟涨。而今年以来，CRO板块个股涨幅巨大，其中，圣诺生物、美迪西、睿智医药等涨幅均超过100%。

过去两年，在创新药融资疲软、地缘政治风险加大、股东减持压力等多重因素的影响下，多家医药研发外包公司业绩在2024年迎来了暗淡时刻。作为创新药产业链的一环，CRO企业的业绩似乎是一张晴雨表，自开年以来，各大药企关于海外BD交易的新闻消息络绎不绝。相关数据显示，2025年上半年国内创新药已达成超50笔全球合作协议，交易总额突破484亿美元。受此影响，以药明康德、康龙化成、美迪西、昭衍新药为代表的行业龙头在订单和业绩方面都相对迎来反转，目前已发布业绩的8家企业均实现盈利。

CRO板块包括泰格医药、昭衍新药等在内的13家上市公司，2024年CRO板块整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比下降78.88%。但是到了今年一季度，这些公司收入利润均呈现修复趋势。博腾股份利润端提前扭亏。2025年上半年，公司预计实现营业收入15.5亿-16.2亿元，同比增长15%-20%，预计归母净利润0-3000万元，扣非净利润-1000万-1000万元。

20家公司现净利首亏

Choice数据显示，在已经公布半年度业绩预告的107家药企中，首次出现净利亏损的企业有20家。辽宁成大、万泰生物、第一医药、天目药业、通化东宝、润达医疗、合富中国、昭衍新药、珍宝岛、益佰制药、复旦复华等都出现了净利首亏的情况。此外，还有4家公司续亏，分别是开开实业、达仁堂、联环药业、华海药业。导致企业亏损的主要因素包括集采政策冲击、资产减值及市场策略失效等。

疫苗行业的激烈竞争和价格战，让万泰生物录得上市以来首个半年报净利亏损的情况。预告显示，上半年归母净利润预计亏损1.3亿至1.6亿元，同比由盈转亏；扣非后亏损达2.3亿至2.6亿元。这也是万泰生物自2020年上市以来，首度出现半年度净利亏损的情况。

对于亏损原因，万泰生物称，主要是两大核心板块业务销售短期内承压。具体来看，疫苗板块受行业政策调整及市场竞争等因素影响，短期销售承压；体外诊断（IVD）板块受政府集采降价、检验套餐解绑等因素影响，在政策利好逐步释放、带动业绩向好之前，需要一段时间沉淀消化，短期内销售收入亦承压。两大核心业务同步面临考验，叠加新品红利尚未转化为增长动能，共同构成了这份“首亏”成绩单的背景。

也有企业因为罚单导致业绩“变脸”。江苏联环药业发布的2025年半年度业绩预告显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损3800万元至4500万元，而上年同期为盈利6288.79万元，同比由盈转亏。

除了国家药品集采、医保政策调整及海外市场竞争加剧等行业共性因素外，拖累业绩最主要的原因是一个垄断罚单。6月10日，因与竞争对手以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药价格，联环药业收到天津市市场监管委《行政处罚决定书》。具体内容为：没收违法所得1789.92万元，按2023年销售额8%计罚6162.72万元，结合宽大情形减免30%后，实际罚款4313.9万元，罚没款合计6103.82万元。该罚单直接导致公司二季度业绩承压，预计将直接减少2025年净利润6103.82万元。

下半年还有哪些看点？

2025年上半年，中国创新药海外授权交易事件超过50起，其中披露的合作总金额合计高达484.48亿美元，已经接近去年全年水平。那么，下半年这种BD为王的趋势还会延续吗？

有业内人士认为，BD为王的逻辑不会轻易改变，预计还将在很长一段时间内得以延续。不过，伴随国内药企BD频率的增多，总交易金额的含金量将不断下降，取而代之的则是BD交易首付款含金量的上升。

除创新药版块外，疫苗与CXO两大板块可能在下半年迎来持续反转。疫苗企业需求端的“去库存”即将结束，国产疫苗将不断突破外企垄断，国产替代节奏将加快。全球CXO行业的景气度正在回升，这势必会传导至国内CXO公司，比如行业公司上半年业绩预期向好就是最佳证明。

技术平台赛道可能迎来机会。PD-1热潮已过，ADC和双抗是2025年上半年重要的交易品类，接替它们的极有可能是多抗平台、TCE平台等。中邮证券研报分析，短期内ADC、双抗领域交易有望延续，2025下半年或有数项相关BD落地。中长期看，三抗、CAR-T、TCE、干细胞等平台产品BD有望快速增多。