“大众酒避风港”不灵了？顺鑫农业的“牛栏山二锅头”也卖不动了

作者懂酒哥

正值酷暑盛夏，但白酒行业却寒意逼人。

日前，大众酒代表顺鑫农业（000860.SZ）发布2025半年度业绩预告，数据显示，公司今年上半年业绩较去年同期出现明显下滑。顺鑫农业坦言，白酒行业深度调整，公司白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。

与此同时，水井坊、酒鬼酒等多家酒企的业绩预告也都出现业绩下滑，白酒行业持续低迷态势。

多家酒企业绩下滑

2025年一季报显示，顺鑫农业今年1—3月实现营收32.58亿元，同比下滑19.69%；实现净利润2.82亿元，同比大幅下滑37.34%；实现扣非净利润2.82亿元，同比大幅下滑37.37%。

延续一季度颓势，公告显示，根据初步测算，顺鑫农业在今年上半年预计实现归属于净利润1.55亿元至1.95亿元，较上年同期的4.23亿元大幅减少53.85%至63.32%。扣非净利润预计为1.55亿至1.95亿元，同比下降53.79%至63.27%。基本每股收益预计为0.209元至0.2629元，同比下滑约54%。

顺鑫农业强调，业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，未经审计机构审计，最终数据以公司后续披露的2025年半年度报告为准。

日子不好过的并不止顺鑫农业。“白酒行业正处于深度调整态势”频繁出现在各大酒企的业绩预告当中。

根据水井坊发布的2025年半年度业绩预告，水井坊在今年上半年实现营收14.98亿元，同比下降12.84%；实现净利润为1.05亿元，与上年同期相比，预计减少1.37亿元，同比下降56.52%。扣非净利润为4849 万元，与上年同期相比，预计减少1.8亿元，同比下降78.74%。值得注意的是，其第二季度单季度预计营收5.39亿元，同比下降31.37%，实现净利润-0.85亿元，同比下滑251.24%，直接盈转亏。

针对此次业绩下滑，水井坊解释称，报告期内白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓，因此营收减少。同时，由于白酒产品毛利率较高，收入下滑对利润造成的影响更为显著，因此归母净利润同比减少更多。

水井坊还表示，今年春节期间，总体消费表现低于预期，导致渠道库存水平高于预期，进而对春节后几个月的发货量造成一些影响。消费疲软的趋势在第二季度进一步加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，进一步影响了去库存进程，放缓了发货恢复的节奏。

酒鬼酒的业绩下滑更为严重。酒鬼酒预计，2025年上半年归母净利润为800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%；营业收入约5.6亿元，同比下降43%左右。公司表示，2025年上半年，白酒行业继续延续深度调整态势，受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。酒鬼酒还表示，公司销售费用主要与终端动销相关联，导致销售费用率有所上升，加之公司新品上市推广需要费用支持，因此公司净利润同比降幅更大。

金种子酒的亏损更为明显，公司预计2025年上半年归母净利润为-9000万元到-6000万元，而去年同期为盈利1109.80万元。公司解释称，白酒行业2025年上半年整体呈现深度调整态势，行业产量延续下滑趋势，消费主体、消费理念与消费场景均呈现出深刻的结构性变化。同时，新品馥合香系列产品目前处于市场培育期，未达规模效应，为提升馥合香系列产品的品牌表现，围绕馥合香品质表达、户外广告、社区媒体投入、消费者培育等增加投入。

光瓶酒不是万金油

在剥离房地产业务后，顺鑫农业现以白酒、猪肉两大产业，其白酒产业以双品牌战略布局，牛栏山品牌构建了完整的产品矩阵，包括经典二锅头、百年牛栏山等高端产品线，珍品牛栏山、牛栏山一号等中端系列，以及陈酿牛栏山、传统二锅头等大众化低端产品；同时，宁诚品牌主要生产绵香型宁城老窖白酒。在猪肉产业方面，公司业务覆盖全产业链，包括小店牌种猪及商品猪的繁育养殖，以及鹏程牌生鲜猪肉和熟食制品的加工销售。

2024年，顺鑫农业白酒业务板块表现亮眼，成为公司盈利的主要驱动力，全年实现营业收入70.41亿元，同比增长3.19%，贡献了公司总营收77.15%的份额。与此同时，产销量实现双增，其中产量达37.88万千升，销量36.94万千升。

顺鑫农业的白酒业务主要依靠低端酒，2024年报数据显示，其低端酒营收占比达到70.64%。高档酒、中档酒营收占比分别为13.81%、15.55%。2024年，顺鑫农业旗下白酒产品50元及以上的高档酒营收约为9.72亿元，同比下滑0.59%；10-50元中档酒营收约10.95亿元，同比下滑1.53%；10元以内低档酒营收则约为49.74亿元，同比增长5.08%。

然而，繁荣表象下也暗藏结构性危机，其核心单品“白牛二”受白酒新国标冲击被划为 “调香白酒”，品牌形象受损，销量持续萎缩，叠加汾酒玻汾、泸州老窖黑盖等竞品在30-50元价格带的挤压，2024年销量同比下滑2.95%，库存激增254.6%。此外，经销与直销渠道毛利率仍在下滑，销量增长未能转化为利润提升。

机构对顺鑫农业2025年的业绩预期普遍偏谨慎。西部证券预测公司2025全年营收将同比下降7.0%，净利润微降0.2%；方正证券则给出更悲观的预判，预计2025年营收和净利润分别下滑6.8%和12.9%。

在二级市场，顺鑫农业的股价走势同样持续低迷，截至7月16日收盘报15.59元，处于历史低位区间。从更长周期来看，公司股价较2020年8月创下的78.73元的历史高峰相比，跌幅约80%，市值缩水超400亿。

顺鑫酒业业绩的下滑也为白酒行业敲响了警钟，大众酒并非行业调整期的避风港。

在白酒高端产品纷纷失守千元价格线，次高端、中端产品普遍价格倒挂的情况下，光瓶酒成为白酒行业当前最具活力的赛道之一。近年来，光瓶酒的市场规模持续增长，在2024年已达约1500亿元。《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，100元以下价格带，是上半年白酒市场动销最好的价格带之一。光瓶酒产品则主要占据该价格带。

光瓶酒市场正如雨后春笋般涌现，洋河在近期推出了洋河大曲高线光瓶酒；泸州老窖推出了泸州老窖二曲（2025版）；仰韶酒业也推出光瓶酒产品仰韶酒。时间再往前推，五粮液在2023年推出“尖庄•荣光”；泸州老窖2022年上市了“黑盖”……

顺鑫农业旗下的牛栏山素有“平价酒王”、“光瓶之王”之称，15元一瓶的“白牛二”曾创出行业“第一大单品”的销售神话，2019年销量超8.4亿瓶。酒企密集布局产品线，引发了光瓶酒市场的激烈竞争，“白牛二”则成为了竞争下的牺牲品。