国证国际：工商业客户具区位优势 料天伦燃气(01600)一季度销气量增长符合预期

智通财经APP获悉，国证国际证券发布研究报告称，甘肃白银、靖远等销气量增长潜力大，上游气源充足。天伦燃气(01600)的城市燃气项目主要分布在河南、吉林、云南、山东、甘肃等地，公司的工商业客户具区位优势，受国际贸易摩擦导致的关税波动影响较小。甘肃省拥有丰富的煤炭、石油、天然气和可再生能源资源，预计未来甘肃公司有望成为公司售气业务的一大增长极。此外，公司全年指引零售销气量4%-5%的增长，预计公司一季度销气量增长符合预期，毛差小幅恢复。

国证国际证券提到，根据国家统计局，1-4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%;根据白银市政府，白银市规模以上工业增加同比增长15.5%，煤炭、化工、有色、电力等四大主导行业完成高速增长。随着中西部承接东部工业转移，白银公司售气量有望快速增长。白银靖远售气规模2024年占公司总售气量的3.5%，未来占比有望进一步增长。另外，白银地处中国西北部，上游资源充足且工商业占比大，而工商业通常能比较好的顺价，毛差可观，预计未来甘肃公司有望成为公司售气业务的一大增长极。

天伦燃气全年指引零售销气量4%-5%的增长，销气毛差小幅恢复至0.48-0.50元/方，增值业务收入10-15%的增长，新增城燃居民用户数20-22万户。1-5月全国天然气表观消费量为1758.9亿立方米，同比下降1.3%。在行业增速不佳的背景下，预计公司一季度销气量增速在行业当中表现亮眼。去年南玻停产影响一部分供气，料今年4月份南玻一条产线已经恢复供气。在气源较为充裕的背景下，今年毛差预计也有小幅恢复。

国证国际证券表示，天伦燃气负债结构不断优化。截至2024年底，公司拥有总负债96.48亿人民币，资产负债率60.6%，平均融资成本为5.5%。近日公司获取亚开行一笔1.25亿美元绿色信贷，利率约为3.8%。从2024年下半年开始，集团进一步优化负债结构，有助于进一步降低利息支出。

此外，分红率不断提升，股息率较为吸引。2024年公司分派股息每股14.58分，占核心利润派息率33%。公司目标今年全年核心派息率进一步提升至35%。目前公司股息率为5%左右，较为吸引。