【券商聚焦】中泰国际调整荣昌生物(09995)评级至“中性” 建议先观望 等待海外临床数据的明朗化

金吾财讯 | 中泰国际研报指，荣昌生物(09995)日前公布与美国公司Vor Bio （VOR US）签订关于核心产品自免药物泰它西普的海外授权协议。根据该协议，Vor Bio将获得在除大中华区（即中国内地、香港、澳门及台湾）以外的全球范围内的开发和商业化的独家权利。作为首付款，公司将从Vor Bio获得4,500万美元现金及价值8,000万美元的认股权证（荣昌生物有权按行权价为0.0001美元认购3.2亿股的普通股，约占VOR公司经扩大总股本的23%）。此外，公司还将根据泰它西普上市及随后的销售情况获得总额41.05亿美元的里程碑付款。公司表示首付款中的4,500万美元现金有望于2025年下半年入账，认股权则在交易完成后可行使。根据Vor Bio的公告，41.05亿美元的里程碑付款分为3.3亿美元的监管里程碑付款（Regulatory milestone）和约37.75亿美元的销售里程碑付款，公司表示两项收入将分别在泰它西普美国获批上市及上市后获取。

该机构指，泰它西普的重症肌无力适应症目前在进行全球多中心III期临床试验，公司表示现阶段将由荣昌生物主导研发，但Vor Bio已公告向包括原股东RA Capital及新投资者Forbion、Venrock等全球著名的医疗投资基金定向增发1.75亿美元的股份，因此公司有信心未来能通过Vor Bio找到海外著名药企合作，公司预计按目前情况泰它西普的重症肌无力适应症2027年上半年有望提交美国上市申请。泰它西普为全球首个上市的BLyS/APRIL双靶治疗重症肌无力的原研生物药，重症肌无力适应症目前已在中国获批，也获得欧盟的孤儿药认定，而且荣昌以研发能力着称，该机构也认为未来在美国获批有希望，但目前海外三期临床还在进行中，该机构建议先观望，等待海外临床数据的明朗化。

综合以上情况，该机构上调2025年收入与盈利预测，反映本次授权交易的4,500万美元首付款的影响，对2026-27E股东净利润预测仅做技术性微升，目标价从51.30港元微升至52.60港元。由于公司股价近期上涨，评级调整为“中性”，未来该机构将继续积极关注泰它西普的海外临床进展。