海圣医疗业绩下滑后一季度反转：销售费用率偏高，研发费用率弱同行

《港湾商业观察》陈钱

五月底，浙江海圣医疗器械股份有限公司（简称：海圣医疗）递表北交所，保荐机构为中信证券。

作为我国较早从事麻醉和监护类医用耗材研发制造的医疗器械头部企业，海圣医疗此次拟募集资金3.7亿元，将用于核心产品麻醉类监护类医用耗材的扩产升级、研发检测中心项目以及营销服务基地建设。

在经销为主的模式下，海圣医疗期内销售费用率上升、研发费用率逐年落后于同行以及主要募投项目均在今年4月启动项目备案延期等现象值得关注。

2024业绩下滑，一季度反转

招股书及天眼查显示，海圣医疗成立于2000年，自创立以来始终专注于麻醉、监护领域医疗器械的研发、生产和销售。截至报告期期末，公司共拥有53项医疗器械注册证和备案证，其中三类医疗器械注册证11项，二类医疗器械注册证40项，一类医疗器械备案证2项。

2022年-2024年（简称：报告期内），海圣医疗实现营收分别为2.68亿、3.06亿、3.04亿，实现归母净利润分别为7011.04万、7803.67万、7091.75万，实现扣非后归母净利润分别为6449.5万、7510.58万、6803.62万。

2024年，海圣医疗的营收同比下滑0.7%，归母净利润同比下滑9.12%，扣非后归母净利润同比下滑9.41%。

2025年1-3月，公司实现营收6361.79万元，同比上涨21.62%；实现归母净利润1183.53万元，同比上涨23.25%；实现扣非后归母净利润1174.8万元，同比上涨22%。

业绩方面，公司称，2022年-2024年，公司营收复合增长率达6.51%，整体营收保持稳定，2025年第一季度业绩的上涨主要得益于下游需求的上升。

海圣医疗的主营业务包括麻醉类医疗器械耗材、监护类医疗器械耗材、手术及护理类医疗器械耗材，公司99%以上的收入都是主营业务产生的收入。其中麻醉类医疗器械和监护类医疗器械是其核心产品。

各期，麻醉类医疗器械的主营收入占比分别为48.51%、47.92%、52.6%，监护类医疗器械的主营收入占比分别为38.8%、39.03%、36.59%。

毛利率层面，公司各期的综合毛利率分别为52.82%、53.15%、52.09%，2024年下滑1.06个百分点；主营业务毛利率分别为52.84%、53.15%、52.07%，2024年，下滑1.08个百分点，其中麻醉类耗材的毛利率分别为50.62%、52.37%、51.54%，监护类耗材的毛利率分别为59.95%、58.61%、57.61%，两大核心产品的毛利率2024年均有所下滑。

据悉，公司分为境内销售和境外销售，境内销售主要以经销为主，境外销售以OEM代加工模式为主，各期来自境内市场的收入占比分别为91.42%、90.67%、86.98%，境外市场的收入占比分别为8.58%、9.33%、13.02%，经销产生的收入占比分别为90.43%、89.57%、85.06%。

其中，境内销售的毛利率高于境外销售的毛利率。各期，海圣医疗的境内销售毛利率分别为54.42%、54.61%、53.75%，境外销售的毛利率分别为36.03%、38.95%、40.83%。

公司称境外业务收入的毛利率持续增长主要系境外部分区域产品需求结构变化所致，此外，境外销售主要采用OEM模式，即公司根据客户需求定制化生产并贴牌，因此利润空间相对有限。

可以看出，虽然境内销售的毛利率高于境外，但近年来境内销售的毛利率有所下降，而境外销售的毛利率逐年上升。

销售费用率偏高，研发费用率弱同行

在经销模式下，海圣医疗各期的销售费用率也上涨明显，各期分别为9.48%、9.91%、10.76%，同行业可比公司销售费用率的均值分别为6.67%、7.17%、6.98%。

公司解释道，相较于同行业公司，海圣医疗在国内主要通过经销方式进行销售，国外主要通过直销方式销售，公司在中国核心区域及境外等地均建立了专业的销售服务团队，同时海外业务仍处于前期市场开拓阶段，导致公司销售费用率相对较高；另外公司的主要产品应用领域广泛，单价相对较低，客户数量多且较为分散，相较于同行业可比公司，公司客户开发、维护成本相对较高。

但需要注意的是，销售费用率上升的同时，海圣医疗的研发费用率却呈下滑态势。各期，海圣医疗的研发费用率分别为5.06%、5.92%、5.32%，同行业可比公司研发费用率的均值分别为5.37%、6.31%、8.69%。

显然，对于医药行业来说，研发投入如果偏弱，中长期或将影响公司的新药研发及拓展能力，继而对核心竞争力造成不利影响。

科技部国家科技专家库专家周迪向《港湾商业观察》表示，内销以经销为主，销售费用率的上升可能是公司为了维持与经销商的合作关系，拓展销售渠道等方面投入更多的资金。如果产品本身竞争力强，公司可能不需要如此大幅增加销售费用来推动产品的销售。结合核心产品毛利率近年来有所下滑，一定程度上反映出公司对销售渠道的依赖。

账面资金大起大落，募投项目备案延期

此次IPO，海圣医疗拟募集资金3.7亿元，其中1.74亿元用于绍兴越城区的麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产项目，1.39亿用于绍兴滨海新区的研发检测中心项目，5755万用于绍兴越城区迪荡街道的营销服务基地建设项目。三个项目预计投资总额4.83亿。

值得一提的是，公司的主要募投项目麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产项目、研发检测中心项目以及营销服务基地建设项目均在2025年上半年启动项目备案延期程序。

其中，绍兴越城区的麻醉监护急救系列医疗器械升级扩产项目于2022年4月14日取得项目备案通知书，2025年4月9日完成项目备案延期程序；绍兴滨海新区研发检测中心项目于2022年4月27日取得项目备案通知书，2025年4月22日完成项目备案延期程序；绍兴越城区迪荡街道的营销服务基地建设项目于2022年4月27日取得项目备案通知书，2025年4月22日完成项目备案延期程序。三个项目的建设周期均为3年。

并且对于绍兴滨海新区的地块，招股书显示，海圣医疗因滨海新区地块投资建设业务需要向绍兴市越城区迪荡街道办事处申请出具四份银行保函，对应保证金共200万。截至招股书签署日，其中1份保函对应的保证金50万已解除，尚有3个履约保函正在履行中，若无法履行相关承诺，公司需承担1500万的违约金。

另外在主要产品的产能利用率方面，公司近年来也有所下滑。其中监护类医疗器械项目各期的产能利用率分别为94.78%、97.46%、91.08%，2024年下滑6.38个百分点；麻醉类医疗器械项目各期的产能利用率分别为94.99%、97.62%、95.53%。

现金流方面，海圣医疗各期投资活动产生的现金流量净额分别为-7528.27万、-7080.47万、-1.04亿。2025年1-3月，海圣医疗投资活动产生的现金流量净额为-1424.42万，同比负增长5.65%。

公司称投资活动现金流出主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。2022年-2024年各年末，海圣医疗的期末现金及现金等价物余额分别为1710.01万、9663.59万、4673.26万，其中2024年年末同比下滑51.64%。

招股书显示，2022年4月，海圣医疗向全体股东以每10股派发现金股利人民币6.25元，合计分配现金股利人民币4000万元。

据悉，截至招股书签署日，黄海生直接持有公司47.11%的股份，为公司控股股东，其配偶吴晓晔通过励新投资间接控制7.81%的股份，黄海生及吴晓晔夫妇合计控制公司54.92%的股份。此外，另一持股11.72%的主要股东黄燕为黄海生的侄女，并且在公司的前十大股东中，黄海生的姐姐黄彩丽、黄海生的姐夫王增华也分别持有公司4.69%、2.34%的股份。

天眼查显示，截至6月18日，海圣医疗共涉及38起司法案件，其中65.79%的案件身份为被告，10.53%的案件案由为小额借款合同纠纷，65.79%的案件类型为民事案件。（港湾财经出品）