蔚来(09866)跌超3.5% 有机构指其管理层的收支平衡假设有点不切实际

金吾财讯 | 蔚来(09866)早盘股价走低，截至发稿，报27.5港元，跌3.51%，成交额1370.81万港元。

绩后，多家机构更新对其研报，招银国际发表报告，维持蔚来美股“持有”评级。目标价由5美元降至4美元。尽管公司第一季净亏损按年扩大，但仍以第四季达到盈亏平衡为目标。该行认为管理层的收支平衡假设有点不切实际。与其他同业不同，认为公司在换电、销售通路及其他不必要的专案上投入较多，需要较高的销售量才能达到收支平衡。

摩根大通发表报告指，蔚来首季财报好坏参半，毛利率略高于该行及市场预期。该行预计末季非公认会计原则(non-GAAP)营运利润将实现收支平衡，受到强劲销量增长及盈利能力改善的推动。

交银国际认为1季度业绩低于预期并不意外。核心在于边际改善（特别是销量回升）的可持续性，同时降本效果是不是达到市场的预期。目前蔚来的2025年市销率为0.58倍，下行空间有限，边际改善股价迎来短期反弹机会，维持买入评级。