11倍创新药大牛股下修定增计划，上市两年半去年才扭亏

投资时间网、标点财经研究员  卓玛 

登陆上交所科创板仅两年半即抛出赴港上市计划后，5月30日，创新药企四川百利天恒药业股份有限公司（下称百利天恒，688506.SH）发布了修订后的定增预案。

公告显示，为进一步增强公司综合竞争力，百利天恒拟向不超过35名（含）特定投资者，发行不超过本次发行前公司总股本的5%、即不超过2005万股（含）的股份，合计募资不超过37.64亿元（含），将在扣除发行费用后用于创新药研发项目，旨在推进创新ADC药物研发平台（HIRE-ADC平台）和创新多特异性抗体研发平台（GNC平台）相关创新药物的研究与开发，具体包括ADC管线BL-B01D1/iza-bren、BL-M07D1、BL-M11D1、BL-B16D1、BL-M17D1、BL-M09D1，GNC管线GNC-038、GNC-077等产品管线的临床试验。

投资时间网、标点财经研究员注意到，相比此前发布的定增预案，新修订的预案在募资金额和用途等方面均有缩水，同时，公司还在积极寻求港股上市，其对资金量的需求可见一斑。

截至6月4日收盘，百利天恒报收于305.60元/股，公司当前总市值为1225.46亿元。

百利天恒上市以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

上市以来股价上涨超11倍

事实上，百利天恒此次的定增计划始于两个多月前。

3月9日，百利天恒初次发布了本次定增预案。一个月后的4月16日，百利天恒公告表示此次定增获得了上交所受理。同月30日，百利天恒收到了上交所就此次定增出具的包括6大问题的审核问询函，涉及本次和前次募投项目、融资规模、经营情况、资产负债情况以及财务性投资等。

基于上交所的问询情况，5月30日，百利天恒就问询函作出回复，并发布了修订后的定增预案。

投资时间网、标点财经研究员注意到，百利天恒修订后的定增预案在募资金额和用途等方面均有缩水，该公司原本计划募资不超过39亿元，募资用途除上述提到的部分外，还有创新ARC（核药）研发平台（HIRE-ARC平台）相关创新药物的研究与开发，具体包括ARC管线BL-ARC001、BL-ARC002等产品的临床试验。

公开资料显示，百利天恒的前身为成立于1996年的四川百利药业，该公司早期主营化药仿制药和中成药，并曾经凭借丙泊酚等麻醉类产品占据一定市场份额。不过后续由于受到医药集采的冲击，公司业绩增长乏力。

自2011开始，百利天恒开始布局创新药，发力双/多特异性抗体、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域，并逐步构建起四大核心技术平台。2023年1月，该公司以24.70元/股的价格成功登陆上交所科创板。

投资时间网、标点财经研究员注意到，自上市后，百利天恒股价走势良好，总体维持上升态势，截至6月4日收盘，该公司报收于305.60元/股，较发行价大幅上涨了1137.25%，涨幅超11倍，公司当前总市值为1225.46亿元，显示资本市场对该公司认可度较高。

达成84亿元美元项目合作

值得一提的是，百利天恒2024年与百时美施贵宝达成了84亿美元的合作，引发了市场的高度关注。

2023年12月，百利天恒曾发布公告称，公司全资子公司SystImmune,Inc.（下称SystImmune）与百时美施贵宝（下称BMS，BMY.N）就公司旗下核心产品BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）项目达成独家许可与合作协议，公司独家负责BL-B01D1在中国的开发及商业化，并和BMS共同负责BL-B01D1在美国的开发及商业化。

彼时，百利天恒在公告中表示，此次合作的潜在总交易额最高可达84亿美元。据了解，这是迄今为止全球ADC领域单个资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。

公告显示，BL-B01D1是一种基于双特异性拓扑异构酶抑制剂的ADC，可同时靶向作用于表皮生长因子受体和人表皮生长因子受体3（EGFR×HER3），2023年底时正在开展全球多中心I期临床研究（BL-B01D1-LUNG101），以评估其在转移性或不可切除的非小细胞肺癌（NSCLC）患者中的安全性和有效性。而百时美施贵宝是一家在纽交所上市的全球性生物制药公司。

2024年2月18日，百利天恒发布公告称，上述合作协议已于2024年2月8日正式生效，BMS将向SystImmune支付8亿美元的首付款和最高可达5亿美元的近期或有付款，这刷新了中国药企对外授权首付款纪录。

值得一提的是，此次百利天恒定增所募资金也有部分将用于推进BL-B01D1项目上。

自身业务表现下降

不过，百利天恒当前业绩存在隐忧。

作为一家创新药企，2022年和2023年，百利天恒持续亏损，分别实现营业收入7.03亿元和5.62亿元，同比减少11.73%和20.11%；归母净利润为亏损2.82亿元和7.80亿元。

到了2024年，受惠于收到上述合作项目8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，百利天恒产生了大额知识产权授权收入，实现扭亏为盈。公司全年实现营业收入58.23亿元，同比增长936.31%；实现归母净利润37.08亿元，同比增加44.88亿元。

目前，百利天恒的业务主要分为两大业务板块，分别为创新生物药业务板块和化药制剂、中成药制剂业务板块。

2024年报显示，分产品来看，百利天恒的收入来源于知识产权授权收入、化药制剂和中成药制剂三部分，全年分别实现收入53.32亿元、3.22亿元和1.64亿元。

其中，在知识产权授权收入外，化药制剂和中成药制剂的收入和毛利率均出现不同程度的下滑，收入分别同比减少15.41%和8.32%，毛利率则分别同比减少16.71%个和3.56个百分点。

也就是说，除了上述合作带来的收入外，百利天恒自身业务不但收入占比较低，且业绩表现下降。

事实上，百利天恒对于自身业务发展也有着清晰的认知。该公司在定增预案中表示，随着公司研发项目的稳步推进，未来一段时间研发支出将持续增加，公司预计在实现候选药物的商业化并产生规模化利润前，2025年及后续年度仍可能会出现业绩亏损的情形，存在业绩持续亏损的风险。

除了推进定增外，百利天恒目前还在积极推进赴港上市计划。

2024年6月，百利天恒公告表示，为进一步助力公司国际化业务的发展，更好地利用境内境外融资平台，支持公司众多创新产品在欧、美、日及其他国际市场的全球开发，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所主板上市。

同年7月，百利天恒向港交所递交了发行申请。12月，百利天恒收到了证监会的备案通知书，同意该公司拟发行不超过2427.10万股境外上市普通股并在港交所上市。今年1月21日，百利天恒又重新向港交所递交了H股发行上市申请。

积极寻求港股上市的同时着手筹备定增，百利天恒对资金量的需求可见一斑。

百利天恒上市以来的主要业绩表现

数据来源：Wind

投时关键词：百利天恒（688506.SH）