【券商聚焦】海通国际维持石药集团(01093)优大于市评级 看好明复乐、安复利克等创新药放量

金吾财讯 | 海通国际发研指，石药集团(01093)一季度实现收入70亿元（同比-22%），其中成药收入55亿元（同比-27%，包括授权收入7.2亿元），原料药收入10.7亿元（同比+15%），功能食品及其他业务4.4亿元（同比-9%）。毛利率67.1%（同比-5.2pct）；研发费用13亿元（同比+11%），研发费用率18.6%（同比+5.5pct）；管理费用率3.3%（同比-0.4pct）；销售费用率23.7%（同比-9.3pcts）。归母净利润14.8亿元（同比-8%）。考虑到此前集采和医保谈判的影响，整体符合预期。

公司一季度原料药收入10.7亿元（同比+15%），其中维生素C量价齐增，销售收入同比增加25%至6.1亿元。功能食品及其他业务实现收入4.4亿元（同比-9%），主要受咖啡因需求及价格下跌影响。该机构认为一季度石药集团业绩基本触底，此前面临的集采和医保谈判风险基本出清。该机构看好包括明复乐、奥马珠单抗、恩朗苏拜单抗（PD-1）、伊立替康脂质体、安复利克等创新药放量。

该机构表示，略微调整公司2025/26收入预测至313/325亿元（同比+8.0%/+3.9%），以反应集采对肿瘤板块和医保谈判对于神经系统板块成药的影响，并调整2025/26年归母净利润预测至56/57亿元（原为58/53亿元，同比+29.4%/+1.9%）。根据可比公司2026财年PE，该机构给予石药2026财年18.2倍PE（原为13.2x），根据2026年预测EPS0.49港元，目标价HKD8.82(+48%)，维持优大于市评级。