【券商聚焦】国元国际予中国电力(02380)“买入”评级 料全年整体发电量和业绩保持稳定增长

金吾财讯 | 国元国际发研报指，中国电力(02380)2025年前4月合并总售电量同比增长0.33%，其中水电同比下降17.1%，风电同比增长32.13%，光伏发电同比增长13.57%，燃煤发电同比下降14.22%。4月合并总售电量同比下降5.94%，其中水电同比下降53.33%，风电同比增长37.48%，光伏发电同比增长9.96%，燃煤发电同比下降13.54%。总体来看，水电虽然受到季节性和同比基数影响下降，但基于公司风光水火资产组合，预计全年整体发电量和业绩保持稳定增长。

该机构表示，根据资产重组方案，预计交易完成后，中国电力持有远达环保股权比例高达55.13%，国家电投直接持有的7.8%股权也将委托中国电力管理，并确保中国电力对远达环保的长期控股。根据公告披露数据计算，有关水电+新能源资产评估基准日的交易PB为1.87倍，2024年PE预估约为20倍。远达环保对中国电力的发股价为6.55元，相比于近期股价有显著折让。总体来看，重组充分考虑了中小股东利益，中国电力控股的水电资产整合实现了较大资产增值，并保障了对远大环保的长期控股权。国家电投计划在3年内完成其他水电资产的整合上市，同时保持中国电力对水电平台的持续控股地位。公开资料显示，国家电投集团水电资产装机容量超过2550万千瓦，这次水电资产整合仅占比约20%，后续仍具较大成长空间。

该机构续指，考虑未来成长空间，该机构给予公司 3.9港元/股目标价，对应2025年10倍PE和0.9倍PB，较现价有22%的涨幅空间，给予“买入”评级。