坚持长期主义，健合集团全家营养布局进入收获期

记者丨王杰仁

实习生丨陈欣

出品丨鳌头财经

在过去的一年中，健合集团（证券简称：H&H国际控股、01112.HK）在经济周期波动的挑战中，显示出强劲的业务韧性和稳健的盈利能力。

近日，健合集团发布财报显示，公司2024年收入达130.52亿元，连续两年突破130亿元大关，经调整可比纯利为5.41亿元，公司的核心经营指标经调整可比EBITDA（息税折旧摊销前利润）为19.52亿元。

其中，健合集团2024年对应的经调整可比EBITDA率依然保持在15%，相对2023年近乎持平，这意味着公司获取利润的能力相当强劲，各项业务的运营状况也依然健康。

健合集团发布2025年一季度财报显示，营收呈报增长10.4%至人民币31.7亿元，旗下ANC、BNC、PNC三大业务单元维持、扩大或重拾增长势头。

整体毛利率回升至60.6%

目前，健合集团已经形成了成人营养护理（ANC）、婴幼儿营养护理（BNC）、宠物营养护理（PNC）三大板块的业务格局。

2024年第四季度，健合集团实现总营收34.04亿元，环比增长15.18%，为公司取得全年稳健业绩一锤定音。其中，来自内地的营收为23.23亿元，环比大幅增长27.58%。这与该季度国内消费回暖的节奏相吻合，更显示出健合集团的核心品牌所备受消费者认可。

健合集团2024年第四季度的业绩增长，也延续到了2025年。

4月10日，健合集团公布的2025年第一季度未经审计运营数据显示，截至2025年3月31日止，营收呈报增长10.4%至人民币31.7亿元。中国市场为集团营收的最大贡献者，增长达18.1%，占集团总收入的68.8%。

从全年来看，2024年，健合集团整体毛利率获得了进一步的提升。根据公告披露，2024年健合集团的整体毛利率实现同比回升至60.6%，这一数据甚至已略高于2022年业绩高速增长时的水平。

2024年，健合集团ANC板块的毛利率稳定维持于65%的高水平，主要因公司采取了多项有效措施优化供应链，进而抵消了部分成本上涨的影响；PNC板块的毛利率则同比上升3个百分点至51.6%，主要因产品组合中利润率较高的营养补充品收入比例提高；BNC板块毛利率则小幅提升至58.1%，主要因产品仍处于新国标的转型中。

健合集团2024年在“三费”的控制上也加大了成本管控，行政开支费用由2023年的8.48亿元降至7.79亿元，同比下降8.14%，体现出公司的运营效率有所提升。

2024年末，健合集团的商誉余额为76.04亿元，同比2023年微降2.77%，反映出核心品牌价值具备坚实的基本面。

此外，截至2024年末，健合集团的经营现金流净额为13.46亿元，同比增幅达23%。受此推动，公司同期的现金及现金等价物达16.04亿元，同比增长18%。

健合集团的业务还具备强劲的现金转化能力，截至2025年3月31日，健合集团现金余额为14亿元人民币，助力集团稳健长远发展。

整体而言，健合集团2024财务报表反映出公司在“加管控、提效率、优结构”等多方面的积极作为。

逐步进入高质量发展新阶段

2015年，健合集团宣告收购Swisse斯维诗，正式拉开了公司构建的全家庭营养健康矩阵的长期战略。

通过十年以来坚定地布局，健合集团坐拥Swisse斯维诗、合生元、Zesty Paws快乐一爪、Solid Gold素力高等众多细分行业的头部品牌。

资料显示，2024年中国膳食营养补充剂行业受宏观消费环境影响而整体增速放缓，行业零售规模同比仅微增3.7%。

在此背景下中，健合集团2024年的维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）在2024年仍斩获了66.60亿元的营收，同比增长10.43%，成长性持续领先于行业水平。

在营养补充品业务的强劲推动下，2024年，健合集团的ANC板块实现营收66.96亿元，在2023年高基数下仍实现同比8.8%的增长。ANC板块营收占比也从十年前9%跃升至2024年的67.7%，强势奠定全家庭营养健康领导者地位，标志着公司向全家庭营养健康领导者的战略转型，取得了里程碑式跨越。

其中，Swisse斯维诗中国市场实现同比增长6.9%，占集团ANC销售额的64.7%。Swisse斯维诗继续在中国内地线上VHMS市场稳占No.1，并于整体VHMS市场排名No.2。

Swisse斯维诗凭借旗下科技奢养超高端营养品牌Swisse PLUS+、年轻的生活方式营养品牌Swisse Me、针对儿童健康需求品牌Little Swisse的“Swisse Mega Brand”品牌战略矩阵，精准满足消费者的个性化营养健康需求。其中，Swisse PLUS+在整体抗衰老品类中保持领先地位，同比增长近20%。

同时，在海外市场中，Swisse斯维诗的澳洲VHMS市场排名为No.1，其中Swisse软糖系列市场份额达17.2%；在新加坡市场蝉联美容类别营养补充剂、肝脏保健及男性健康市场排名No.1，并在意大利的美容维生素、草本及矿物补充剂市场排名No.2。

2024年，PNC板块实现营收19.73亿元，同比增长4.4%，与ANC板块一起创下历史最高纪录。

Zesty Paws快乐一爪作为美国最受认可的宠物补充品品牌之一，2024年第四季度销售额增15.3%，在市场化成熟的北美地区占据领先地位。Solid Gold素力高则在国内新推出“高蛋白免疫双拼猫粮”、奶盖鱼油等产品，精准切入宠物美毛赛道，助力高端产品收入占比14.7%。

健合集团两大PNC品牌目前在超过18000和4800家门店进行销售，包括山姆会员店、Costco、Petco、Meijer、沃尔玛等渠道，并持续加大在新加坡等地区的渗透。

2024年，BNC收入虽有所下降，但合生元品牌进一步占据超高端婴幼儿配方奶粉市场，市占率从12.4%增长到13.3%，并在去年12月录得峰值14.5%。

在新国标产品过渡期内，合生元派星一段奶粉在所有渠道均表现出色，市场份额自2024年下半年稳步增加，第四季度的市场份额达4.7%，单季度销售额同比增长近25%。海外方面，去年合生元在法国药房渠道蝉联有机婴幼儿配方奶粉类别及羊奶市场类别No.1，市场份额分别为40.1%及43.4%。

由于持续获得新客户，并在超高端细分市场扩大市场份额，2025年一季度，健合集团的BNC营收达11.4亿元，恢复同比强劲增长25.3%。

综合来看，作为长期主义的践行者，健合集团以全家庭营养健康战略为核心，逐步进入了高质量发展新阶段。

发挥品牌“科学实证”引领力量

近年来，健合集团通过全家庭营养与健康战略布局不断推进，以全球资源反哺国市场（内循环），以中国品牌走向全球市场（外循环）的双循环策略之下，企业经营回归本源，紧抓产品（研发&创新）、品牌、渠道三轮驱动。

在此背景下，健合集团在研发端勤修内功，通过建立全球统一的研发配方数据系统，提升各区域新产品开发跨部门合作效率，降低质量风险与人工失误，实现全球资源共享。

Swisse斯维诗以科研实力为基石，首发NAD+细胞新生瓶等高端抗衰产品，完善“功能营养+口服美容”创新矩阵，抢占高潜力赛道。

同时，健合集团通过联合权威机构发布《蛋白质补充指导手册》《骨骼抗衰白皮书》等行业标准，主导定义口服美容、护肝等细分领域的科学标杆，持续发挥品牌“科学实证”引领力量。品牌深化消费者互动，依托京东超品日、奶蓟草溯源、护肝研讨会等活动，推动全民健康认知提升，强化品牌专业势能。

值得一提的是，4月3日，健合集团在中国投资建造的首个中试规模生产车间——健合集团营养保健食品中试车间，在广州科学城正式落成，标志着健合集团在营养保健食品研发创新领域迈出了坚实的一步。

展望2025年时，健合集团在公告简洁明了地使用了“本集团收入重拾升轨”，并对各大业务板块给出了乐观的指引，也向公众释放出公司对自身稳健的经营充满信心。

健合集团首席执行官Nick Mann表示：“2025年，集团将继续推动婴幼儿奶粉、VHMS与宠物补充品的增长，助力ANC、BNC、PNC三大业务单元维持、扩大或重拾增长势头，并实现稳定的盈利水平，让世界各地的人们更健康、更快乐，向成为全球高端营养与健康产业领导者目标不断迈进。”

健合集团以科学实证为核心，通过战略转型、全渠道布局及可持续发展三驾马车，在不确定性市场中展现强劲韧性。随着全家庭营养健康战略的深化，集团有望在全球营养健康产业中持续领跑，实现“更健康更快乐”的长期愿景。