贝泰妮(300957.SZ)穿越周期韧性生长，创新硬实力构筑全球化健康生态版图

过去一年，在消费复苏势头放缓，化妆品行业竞争加剧的大环境下，国货品牌在分化中重塑市场格局，消费需求升级与渠道模式变革相互作用，推动行业进入深度调整期。

在这场变革浪潮中，几大核心变量预示着行业竞争逻辑已从传统的流量争夺转向深度的价值深耕。

其一，国货品牌的强势崛起。中研普华数据显示，2024年国货品牌市场份额达55.2%，较2020年跃升23%。

其二，功效性产品的新消费需求爆发。其中，护肤领域持续领跑细分赛道，抗衰老、美白等具有明确功效价值的产品需求强劲。

其三，植物原料、科技抗衰等新兴技术成核心竞争力。

其四，海内外全渠道融合重塑价值路径。

在此之中，贝泰妮顺应行业发展趋势，从硬核技术到生态化布局，从渠道协同到全球化战略，交出了一份兼具质量与厚度的年度答卷。

这份成绩单不仅印证了公司作为功效护肤龙头的抗周期能力，更展现出其构建全球化健康生态的差异化战略布局。

逆势增长彰显抗周期能力，高分红与精益运营驱动股东价值

在行业整体承压的背景下，贝泰妮2024年实现营业收入57.36亿元，同比增长约3.87%，归母净利润5.03亿元展现出穿越周期的财务韧性。

财报数据显示，2024年公司经营性现金流同比增幅达13.83%，连续三年保持正向经营性现金流，在行业普遍面临资金链压力的环境中，这份"现金为王"的成绩单显得尤为亮眼。

如果说现金流是企业的生命线，那么成本管控能力则是其健康运行的调节阀。通过前端推动产品结构升级聚焦核心品类，后端主动优化库存管理，公司持续提升管理效能。

依托于高附加值产品占比的提升以及供应链优化，2024年公司销售毛利率高达73.74%，处于行业领先水平。这不仅意味着公司精细化运营的乘数效应开始显现，同时也可以看出市场认可公司产品具备较高附加值。

相较于财务数据的稳健增长，更具信号意义的是其对资本价值循环的重构。

过去四年间，贝泰妮累计向股东派发现金红利10.98亿元，占归母净利润比重达34.6%，其中2024年分红比例更是达到50.25%，高于行业平均30%的分红水平(如珀莱雅分红率为30.21%)，年拟分红金额为2.53亿元。

这种高比例分红，叠加2024年全年2.35亿元的股份回购规模，既形成了真金白银回馈股东的立体化价值传导体系，也充分彰显出公司具备充裕现金流，向市场传递出穿越周期的经营底气。

"产学研医"深度融合，硬核创新撬动国际标准话语权

在筑牢财务安全边际的同时，贝泰妮将经营韧性转化为创新势能。2024年公司研发投入达3.37亿元，占营收比5.87%，远超行业研发营收占比，公司研发投入强度稳居行业第一梯队。

这种研发重注的背后，是精准把握消费需求变迁的战略眼光。艾媒咨询数据显示，2024年中国消费者在购买化妆品时，产品成分和产品功效是市场最关注的因素，这与近年来国家一系列鼓励开发特色植物原料的政策导向形成共振。

贝泰妮敏锐捕捉到这双重趋势，将云南"植物王国"的资源优势转化为科技创新的源头活水，持续深耕植物科技。

早在2021年底，贝泰妮就牵头建设了云南特色植物提取实验室，能够涵盖从基础研究到产业转化的全链条。截止目前，公司已成功完成水龙、荔枝草等13种特色植物原料的备案开发，数量位居国内同类美妆企业前列。这些源自云南本土的植物成分，不仅强化了产品竞争力，更形成了差异化的品牌壁垒。

更值得关注的是贝泰妮全球研发协同模式的布局，跨地域的技术协同，为公司持续领跑功效型护肤赛道提供了双重保障。云南特色植物实验室联动瑞士抗衰研究中心，主攻抗衰老和皮肤健康方面的研究，筑牢敏感肌赛道护城河，形成"东方植萃+西方技术"的研发双枢纽。

科研体系的技术背书更是进一步印证了贝泰妮的创新实力。

如果说专利数量体现研发广度，那么标准制定能力则彰显技术深度。截至目前，公司累计发表493篇SCI及核心期刊论文，累计专利数达281项，并牵头制定了6项国家标准和68项团体标准，从植物提取物基础定义到青刺果油功效评价，构建起覆盖全产业链的技术话语体系。

此外，公司还持续通过亮相学术会议及论坛、发布《中国零售药店功效性护肤品趋势白皮书》等路径输出专业价值，建设行业影响力。

值得一提的是，在2024国际化妆品创新匹亚大赛斩获双料大奖上，贝泰妮作为国内唯一同时斩获两项大奖的化妆品企业，更是成为中国美妆研发实力崛起的生动注脚。

从敏感肌到全生态的护城河锻造，多品牌矩阵的协同增效逻辑?

当然，技术势能正加速转化为市场动能。

依托研发创新构建的竞争壁垒，贝泰妮通过"内生孵化+外延并购"双轮驱动，成功搭建起覆盖全肤质需求的品牌矩阵，形成协同发展的生态版图。

相较于同类企业，贝泰妮更是展现出行业头部企业的战略前瞻性。

例如，珀莱雅凭借"早C晚A"大单品策略实现营收快速增长，但在细分领域的持续深耕仍需突破，伴随线上渠道流量红利消退，其渠道结构优化成为行业共同课题；华熙生物旗下润百颜、夸迪等品牌在战略调整过程中，功能性护肤品业务收入出现同比回调，这一现象也折射出当前功效护肤赛道的阶段性调整压力。

进一步看到贝泰妮，其通过主品牌树立认知，加上子品牌拓宽场景的协同模式，持续实现内生增长。

主品牌薇诺娜的2.0战略升级验证了研发壁垒的商业价值。大单品矩阵持续爆发，舒敏系列稳居品类榜首，防晒产品线占据战略品类头部份额，修白瓶年度销售增幅超130%的增长印证功效护肤的爆发潜力。

更值得关注的是，子品牌在细分赛道的精准占位。例如，瑷科缦借势抗衰风口年内营收同比大增65.59%达近6000万元，薇诺娜宝贝突破母婴功效护理认知瓶颈，以2亿元规模开辟第二增长曲线。

同时，随着美白抗衰等精细化需求从面部延伸至全身护理的趋势日益显著，近日贝泰妮通过战略投资高端身体护理品牌浴见，加码功效护肤生态，有望在高端身体护理领域建立起先发优势，为构建全身皮肤健康管理生态奠定基础。

OMO新零售与出海战略，全球突破打开增长新极

当技术护城河与产品生态形成协同共振，贝泰妮的创新势能开始向渠道维度释放裂变能量。

在完成研发体系与品牌矩阵的战略布局后，公司也在通过OMO新零售模式重构消费场景，借力东南亚出海战略突破地理边界，围绕空间效率和区域纵深两大维度，打开新增长曲线。

在国内市场，渠道端的结构性优化成为业绩增长的关键引擎，贝泰妮线上线下渠道协同发力，实现对消费群体的深度覆盖。

在线上布局方面，国家统计局数据显示，今年1-2月化妆品线上销售占比已突破55%，其中抖音、小红书等内容平台贡献核心增长动能，两大平台分别以89%的GMV增速和19%的种草转化率，正在重塑并验证内容驱动型电商的高效转化逻辑。

由此，贝泰妮顺势构建互联网和AI赋能的全触点营销系统，完成传统电商向OMO新零售的进化迭代。

于线下渠道，公司继续推进直营店模式，以强化终端服务能力，截至2024年，OTC分销网络已覆盖全国12.9万家药房，形成坚实的渠道基本盘。这背后也预示着，公司正逐步摆脱传统大促依赖，通过常态化精准运营构建起更健康的增长模式。

在海外市场，公司法国、日本前沿实验室建成投入使用，加上曼谷东南亚总部的设立，标志着其已实现向"造船出海"的质变。

通过进驻当地KA美妆连锁、医美诊所等主流电商平台、以及TikTok社媒平台，贝泰妮正将薇诺娜等产品的专业口碑，转化为东南亚中高端市场的品牌势能。

不仅如此，贝泰妮还已完成了在"一带一路"沿线国家品牌和产品的商标注册和备案准备。从云南植物实验室到曼谷运营中心，贝泰妮正书写中国美妆出海的进阶范式。

结语

着眼当下，2025年化妆品市场迎来行业复苏的初春信号。

国家统计局发布的最新数据显示，今年1-2月，化妆品零售总额为720亿元，4.4%的同比增速跑赢社零总额4.0%的基准线。尤为值得注意的是，这是历年来化妆品开年双月数据首次跨越七百亿量级门槛。

此番数据突破不仅体现在规模维度，更折射出消费信心修复背景下，化妆品作为可选消费品的需求弹性。寒冬中淬炼出的市场新秩序，正在为具备技术沉淀与渠道效率的企业打开价值重估窗口。

站在新的发展节点，贝泰妮依托于丰富的产品线积累和扎实的品质保障，一个覆盖全生命周期、全消费场景的皮肤健康生态正在成型。伴随着品牌和渠道的双线驱动，公司的产品定位亦将更加清晰，驱动财务结构不断优化。

在"健康中国"战略与消费升级的双重红利下，资本市场或将重新审视其技术溢价和生态溢价带来的双重价值，这家兼具科研底色与商业锐度的企业，有望开启新一轮价值发现周期。