LPR连续6个月持平 总量降息操作或等待更好时机

2025年4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)。其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种LPR较上月均维持不变。这是继2024年10月份1年期和5年期以上LPR分别下调后，LPR连续6个月持平。

值得关注的是，自3月以来，央行多次释放“择机降准降息”的信号，显示相关操作的时间窗口正在逐步打开。与此同时，随着一季度“开门红”告一段落，4月以来，多家银行密集下调存款利率，这为LPR的下调创造了空间。

为何此次LPR仍未调降？“自去年7月以来，央行着手构建新的货币政策操作框架与利率传导机制。一方面，将MLF操作时间从每月15日延后至25日，置于LPR报价之后，实现LPR与MLF利率的‘脱锚’；另一方面，逐步缩减MLF投放量，降低其存量余额，并将MLF招标方式改为美式招标，淡化MLF利率的政策利率属性。在此基础上，LPR报价已从‘MLF利率→LPR→信贷市场利率’的传导模式切换至‘OMO利率→LPR→信贷/存款利率’的新传导机制，目前OMO利率保持稳定，LPR报价也随之锚定。”湘财证券宏源分析师贺钰偲分析认为。

此外，净息差亦是监管部门调控贷款利率的重要考量因素之一。根据Wind数据统计，2024年四季度，商业银行净息差为1.52%，环比下降0.01个百分点，处于历史低位。尽管近期银行下调存款利率，有助于缓解负债端成本，但由于贷款是银行的主要生息资产，贷款利率的下调对净息差产生的影响较为直接。因此，净息差承压也成为短期内不支持LPR调降的因素之一。

多位业内人士认为，在外部不确定性上升、内部政策效果处于观察期等情况下，央行货币调控“相机抉择”特征会继续体现。

此外，贺钰偲判断，央行一季度货币政策例会强调“防范汇率超调风险”与“增强外汇市场韧性”，稳汇率意图明确。

中信证券首席经济学家明明预计，在政策优先级上降准或高于降息，而操作时点上或需观察后续美联储议息会议的决议；若美联储恢复降息操作，不排除我国央行跟进动用宽货币工具的可能性。“4月并没有美联储议息会议，而在经贸环境变化的长期影响下汇率压力或将加大；月初离岸人民币汇率一度抬升至7.4以上，虽然当下回归7.3附近，但不确定性仍高，总量降息操作或等待更好时机。”

记者 刘扬