国泰海通：以旧换新政策再发力 家居等头部标的有望持续受益

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，家居、两轮车及家纺头部标的有望持续受益政策优化。两会宣布2025年消费品以旧换新超长期国债规模为2024年两倍，其后各地政策及活动持续加码。随政策流程优化、力度强化以及范围扩张，头部公司凭借其品牌优势以及更合规的内部管理，有望在补贴释放过程中获取更高的市场份额，进而进一步扩张市占率。标的方面，家居板块推荐综合性及细分赛道龙头，两轮车、家纺板块推荐头部品牌。

国泰海通主要观点如下：

家居：2月零售同比+11.7%，增速逐月上行

零售端，2025年2月我国限额以上单位家具类商品零售额同比同比+11.7%，24年9月以旧换新启动以来同比增速持续上行。渠道端，2024年9月-2025年1月我国规模以上建材家居卖场销售额同比-2%/-3%/+4%/-4%/+3%。头部家居品牌与电商渠道及地方政府联合活动推广，终端客流优势显著，订单份额持续向具备合规经营能力及政企资源优势的头部品牌集中。

两轮车：2025年政策补贴力度加大，以旧换新提速

2024年我国以旧换新超138万辆，带动新车销售超过37亿元。2025年多地政策在补贴力度层面明显优于2024年，同时在审核流程、资质要求、产品残值认定方面亦普遍有优化。截至2025年3月18日，以旧换新204万辆，带动新车销售56.1亿元，2025年以来单月以旧换新量持续创新高，2025年以来已有超过200万名消费者享受到电动自行车以旧换新政策，累计申请补贴超12亿元，人均610元。

家纺：2025年家纺补贴政策延续，家纺消费展望乐观

2024Q4上海家纺补贴效果显著。2025年春节以来，上海、陕西、河北等省市家纺补贴活动政策逐步落地，补贴比例以15%为主。其中，广东东莞地区自3月中旬起开始实施家纺补贴，补贴15%，每人最高补贴不超过20000元，其中线上天猫、京东等渠道均有补贴覆盖，补贴方式更加灵活，消费更加便利，知名家纺品牌龙头有望受益。同时考虑到2025年家纺婚庆等需求有望同比明显改善，叠加补贴政策激励，全年消费展望乐观。

风险提示：原材料价格持续上涨、下游需求不及预期等。