夯实发展底蕴，全球一体化CRO，方达控股2024年业绩逐季改善

2025年以来，港股市场表现振奋人心，至4月1日，恒生12个分类行业指数，医疗保健业指数涨幅已经超过30%，一举赶超了此前排名靠前的资讯科技业指数和非必需性消费指数，登上了涨幅榜第一。过去几年，港股医疗板块走势低迷，创新药、CRO为代表的相关个股跌幅巨大，但随着市场估值修复逻辑展开，板块也启动了强势行情。

目前而言，抛开投融资环境的潜在转变，创新药公司多数已经实现商业化，自有现金流会逐渐承担起部分研发开支，CRO公司的订单有望延续增长。恰逢财报季，能否支撑此轮行情打开更多上涨空间，也需要审视上市公司基本面是否出现转机。全球一体化CRO机构，方达控股（1521.HK）近日发布2024年业绩，公司于北美、欧洲、中国均搭建了服务平台，穿越行业周期底部，业绩也可圈可点。

在手订单重拾增长

全年来看，方达控股2024年实现收入约254.9百万美元，录得归母净利约0.79百万美元，其中北美及欧洲业务收入约198.2百万美元，中国业务收入约403.5百万元。公司2024年Q1曾首次录得亏损1百万美元，但Q2已扭亏，下半年也实现持续盈利，业绩呈现逐季改善态势。全年公司整体毛利率27.4%，下半年也较上半年环比改善。

此外，截至2024年底，方达控股在手订单约390.6百万美元，同比增长14.1%，增速较2023年有显著提升。梳理2020年至2024年，公司在手订单分别约172、241.8、341.8、342.2及390.6百万美元，同比增速分别约57.1%、40.6%、41.4%、0.1%及14.1%。可以说，公司跨过了2023年的行业底部，2024年的订单数据已经呈现复苏态势。

“硬性成本”放大短期盈利压力，经营现金流仍稳健

2024年盈利端承受了较大压力，是因为近年方达控股全球化布局新产能，受到了产能的折旧、无形资产的摊销等“硬性成本”影响。首先，看财报中披露的经调整纯利，2024年约13.2百万美元，经调整纯利的加项包括了3.14百万美元的以股份为基础的薪酬开支，及8.58百万美元的并购所得无形资产摊销。

进一步看税息折旧及摊销前（EBITA）利润，2024年约50百万美元，利润率约19.6%。相较于归母净利润，EBITA利润的同比降幅显著缩小了。而这其中摊销和折旧成本，主要是受到了2023年8月及2024年1月相继并表的Nucro和Frontage Europe两家公司的影响。若撇出这两家新并购企业的数据，公司2024年毛利率将是同比回升的。

连续几年的扩张，产能爬坡遇上行业周期下行，必然对业绩形成压力。但公司经营业务其实依旧稳健，财务上的“硬性成本”，并没有过分影响现金流情况。2020-2024年，公司经营活动所得现金分别约31.7、44.5、62.4、39.7及40.6百万美元，均明显大于同期经营纯利，2024年经营活动现金流净额还出现了同比小幅回升。产能扩张的短期阵痛是暂时的，公司现金流依旧稳健，待行业复苏，产能释放，业绩弹性相信也会相当理想。

全球一体化产能布局，发展底蕴持续夯实，看好长远发展

方达控股总部在美国宾州，创办于2001年，2006年在中国上海成立首个实验室，2014年泰格医药战略入股，及2019年港股上市。IPO之后，顺应CRO行业高景气度，方达控股也加快了全球化产能部署。2021至2024年，公司资本开支分别约50.6、48、21.2及25.9百万美元，2024年再次增长22.17%，主要是提升北美设施的开支增加。

目前，公司已经实现了北美（美国10个设施、加拿大2个设施）、欧洲（意大利1个设施）和中国（11个设施）三地运营模式，搭建了完善的一体化药物发现与开发平台，三地将共享前沿技术、项目经验、质量体系及客户资源。业务结构方面，搭建了全球药物发现及开发服务部，及全球实验室服务部，以提供全面的综合的解决方案。

为应对不同地区的监管，方达控股还升级了数据安全管理，如建设广域网路（SDWAN），先将北美和欧洲的网络连接成统一网络，而中国区则设立独立的SDWAN网络，与全球方达SDWAN分离，如此，符合了中国及美国的数据安全及隐私法规（包括欧盟GDPR《通用数据保护条例》）。

2024年度，公司北美温哥华动物房扩容50%，强化了临床前PK/药效研究能力；宾州埃克斯顿总部扩建4.6万平方英尺，新增生物样本库及CMC服务，并启动探索性PK服务；新泽西临床实验室完成C14标记hAME研究；中国苏州8.9万平方英尺基地引入BFS及智能化产线；武汉建成了行业领先的高通量筛选实验平台。期内，还协助加速多款全球首创药物的研发，包括PRMT5抑制剂、脂质体T细胞衔接药物及AhR调节剂等；以及在欧洲新拓生物分析、DMPK业务。

如此种种，看见了方达控股全球一体化战略的发展底蕴在不断夯实，凭借卓越的运营能力，相信公司未来会创造更多价值。