【券商聚焦】交银国际指新一轮关税影响对A/H医药板块的基本面影响有限

金吾财讯 | 交银国际认为，新一轮关税影响对A/H医药板块的基本面影响有限，主因：1）当前药品暂时豁免征收关税；2）即使药品关税落地，对已发生和尚未发生的BD交易没有直接影响；3）对于成熟的商业化创新药，加征关税对创新药销售毛利率的影响应在低个位数百分点水平；4）随着CMO业务占比较大的头部企业逐步将产能布局扩张至全球，关税影响将逐步递减；5）中国施加的对等关税主要影响资本开支，计入成本端的物料/耗材采购大多可转移至中国或其他国家。

该行认为市场对于关税对医药板块的影响存在过度担忧、目前超跌严重。该行建议在投资情绪企稳后可关注：1）康方生物、荣昌生物、信达生物、德琪医药等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、翰森制药、通化东宝等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的处方药企；3）后续促消费+鼓励生育政策出台有望推动消费医疗相关标的在下游需求、盈利增长预期和估值上的进一步修复，同时业务本身对关税免疫，包括固生堂、锦欣生殖等。