民生证券：3月车市稳步增长 新势力销量持续提升

智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式;该行判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。建议关注：新势力产业链;智能化。

民生证券主要观点如下：

3月节后汽车市场转旺，政策助力汽车智能转型

3月节后汽车市场转旺，政策助力汽车智能转型。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0万辆左右，同比去年增长9.1%，环比上月增长33.7%，其中新能源零售预计可达100万，渗透率回升至54.1%。3月5家样本新势力车企(不含小米)合计交付156,095辆，同比+61.0%，环比+34.5%。政策层面，国家安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新，重点促进汽车等大宗消费。春节后汽车市场进入旺季，地方车展和新车发布活动频繁，新能源车型层出不穷，整体车市增长态势良好，新能源车渗透率稳步提升。

新势力销量高增零跑跃升首位

零跑：据公司披露，3月交付达37,095辆，同比+154.7%，环比+46.7%，该行判断，公司整体销量同比增长得益于C11和C10在20万以内的强势产品及性价比优势。随着B系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型2月销量中，C10交付0.9万辆，占公司当月交付量36.3%;C11交付0.7万辆，占27.3%;C16交付0.5万辆，占20.4%。C系列销量占比显著提高，有望为零跑实现更好的盈利能力。新车方面，零跑B10开启预售，10.98万元起。智驾方面，公司发布零跑LEAP 3.5技术，实现高阶智驾的舱驾一体集成。该行认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。

理想：据公司披露，3月交付36,674辆，同比+26.5%，环比+39.6%，该行判断，由于补贴政策利好中低端市场，2月高端市场整体增速的放缓，公司销量短期承压。公司主要车型2月销量中，L6交付1.3万辆，占公司当月交付量50.1%;L7交付0.6万辆，占22.0%。充电网络布局方面，截至2025年3月28日，全国已有2,000座理想超充站，建成超10,754根充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后重新获得成功。智驾方面，公司发布下一代自动驾驶架构MindVLA，宣布自研汽车操作系统「理想星环OS」开源。新品方面，理想MEGAUltra智驾焕新版开启预订，预定价格52.98万元。该行认为，公司L系列销量稳定，2025年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。

小鹏：据公司披露，3月交付33,205辆，同比+267.9%，环比+9.0%，该行判断，3月表现主要得益于：新车周期强势带来的高在手订单以及产能的提升。公司2月销量中，MONAM03交付1.5万辆，占公司当月交付量50.3%;P7+交付0.7万辆，占23.7%。充电网络布局方面，截至2025年3月16日，全国已有超2,080座小鹏自营站，建成超10,900根充电桩，覆盖超420座城市。新车方面，2025款小鹏G6和小鹏G9开启订购，25款小鹏G6售价17.68万起，25款小鹏G9售价24.88万起。

蔚来：据公司披露，3月交付15,039辆，同比+26.7%，环比+14.0%，由于产品周期较为老化，销量增速承压。主要车型2月销量中，ES6交付0.3万辆，占公司当月交付量35.2%;ET5T交付0.3万辆，占27.6%。充换电网络建设方面，截至3月28日，蔚来已在全国建设换电站3,206座，充电桩25,818根，接入第三方充电桩超120万根。新车方面，3月29日ET9开启全国交付。

小米：据公司披露，3月交付超29,000辆。小米新款SUVYU7预计于2025年年中上市，定位25-30万元级别。主要对标特斯拉model Y。产品将搭载96.3kWh或101.7kWh电池组，续航里程从675到820公里。该行认为，小米YU7上市后，将成为20-30万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。

端到端技术加速应用智驾平权时代开启

端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企2024年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望2025年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。

风险提示：新车型销量不及预期;车企新车型投放进度不达预期;智能化落地进度不及预期。