10年年化收益17.5%，大成刘旭200亿持仓一览：4只基金全年换手不足50%，买入阿里腾讯，重仓港股三大运营商

基金2024年年报已全部披露完毕，大成基金刘旭的全部持仓浮出水面。

虽然经常谦称自己是“价值投资的小学生”，但今年已经是刘旭管理基金的第10个年头。

这位往往在震荡、下跌市场阶段超额收益突出的基金经理，在2024年和今年一季度都交出了不错的答卷——

截至4月1日，他管理时间最长的大成高鑫，从2015年7月任职至今，累计回报378.54%，年化收益17.54%。

更难得的是，他所管理的7只基金，不管是在2021年高位任职，还是在2022、23年熊市所发行的产品，任职回报均为正；

这和“9.24”以来市场回暖有关，但显然也得益于基金经理在熊市中出色的回撤控制，熊市跌得少，牛市跟得上。

今年以来，刘旭管理的7只基金均在3月份创下了净值历史新高。

数据来源：Choice，截至2025.4.1，下同。

投资报（）从年报中提炼了这7只基金的几个特点

1、总管理规模205.65亿元

总体而言，刘旭管理的7只基金规模在2024年四季度变化不算太大。

大成优势企业在四季度迎来了1.98亿份的净申购，相较三季度末增加10%；

而大成高鑫则遭遇3.45亿份净赎回，份额较三季度末下降11.77%。

此消彼长之下，刘旭的总管理规模较之于三季度末下降约10.64亿元，达205.65亿元，仍在200亿之上。

值得一提的是，刘旭的代表作——大成高新技术产业，在2024年12月召开持有人大会，审议通过了修改基金合同，

今年1月14日，大成高新技术产业更名大成高鑫，解除了原本投资于高新技术产业类型股票不低于80%的限制，变更为全市场基金。

2、换手率极低，价投风格凸显

4只基金全年换手率不足50%

换手率低一直是刘旭的一大特点。

投资报统计显示，2024年，刘旭的换手率依然保持着极低水平，甚至部分基金换手率继续有所下降。

Choice数据显示，具体而言，大成核心价值甄选是7只基金中换手率最低的一只，仅有25.81%；

大成睿鑫、大成匠心卓越、大成慧心优选这3只基金换手率同样极低，均在50%以下。

相比之下，除了2023年12月成立的大成至信回报，大成高鑫的换手率略高一些，但也只有92.83%。

对比行业一般来说2倍以上的换手率水平，刘旭的换手率明显极低。

3、仓位维持偏低水平，

大成至信回报仅66.62%

刘旭并不是那种习惯性地将仓位打满的基金经理，

相反，他的权益仓位会动态调整，在很多时候都不算太高。

在2024年末，刘旭7只基金的股票仓位进一步维持在较低水平，部分基金较三季度末进一步下降。

首先是大成高鑫和大成睿鑫，这2只基金是普通股票型基金，仓位要求在80%-95%之间，

而这两只基金的仓位分别在79.55%、83.78%——几乎贴近在下限80%水平。

而大成核心价值甄选、大成匠心卓越、大成至信回报，这3只基金在2024年末的仓位分别为68.48%、62.63%、66.62%，

不到70%，对于权益类基金来说可以说是偏低的水平。

4、持股集中度极高，

前十大占股票权重近80%

与较低的仓位对应的，是刘旭的持股集中度依然极高。

以大成高鑫为例，结合59.20%的前十大集中度与79.55%的仓位来说，相当于前十大加总就占到了所有股票持仓的75%左右；

大成优势企业也是如此，相当于前十大占到所有股票持仓的近80%。

以大成匠心卓越和大成慧心优选为例，这两只基金的有效持仓个股数量都不到20只。

大成匠心卓越只有14只持仓市值在100万元以上的个股，大成慧心优选也只有14只。

一方面是在仓位上相对谨慎的水平，

另一方面则是在看好的个股上不吝重仓，刘旭的投资风格可见一斑。

5、增持多只港股，新进买入阿里，

大笔增持腾讯，重仓港股三大运营商

尽管仓位不高，并且较此前也没有上升，但刘旭基金的港股持仓比重明显有所增加；

相当于，部分仓位从A股转到了H股。

可以看到，刘旭7只基金的港股占比较此前均有上升，平均水平从三季度末的13.92%增加到了22.70%。

结合持仓来看，主要的增持体现在以下几只重仓股：

首先是中国移动，

在2024中报时，刘旭同时持有中国移动A股和H股，H股拿得更重一些；

而到年报时，刘旭完全清仓了在A股上的中国移动持仓，而对港股的中国移动继续增持了27.60%。

经增持后，中国移动H股不仅是刘旭整体组合的第一大重仓股，也是大成高鑫、大成优势企业等5只基金共同的第一大重仓。

其次，对于三大运营商的另外两家，中国电信和中国联通，刘旭同样进行了增持买入，也都是买的港股——

中国电信此前并不持有，是在2024年下半年最新买入，到四季度开始买进前十大；

中国联通在中报时就是大成高鑫的前十大重仓股之一，在下半年，刘旭继续增持中国联通；

并且，结合大成高鑫的持仓来看，

刘旭是在三季度就对中国联通进行了大笔增持，而到四季度，在三大运营商都有不小的上涨之后，刘旭逢高减持了一部分。

经减持后，下半年，7只基金依然合计增持了5972.6万股中国联通H股，相当于在原有持有数量上进行了翻倍增持。

今年以来，三大运营商均有不错的涨幅，中国移动上涨9.66%，中国联通上涨18.54%，中国电信上涨21.15%；

仅这3只重仓的港股，就为刘旭的组合带来了不小的收益。

三大运营商之外，刘旭重点增持买入的港股还有腾讯和阿里——

阿里是下半年新进买入，

四季度时，加入了大成匠心卓越和大成慧心优选的前十大，其余基金则在“腰部股”中。

腾讯虽然对整体组合而言是增持，但此前实则只有大成睿鑫持有2700股，数量极少；

在下半年，刘旭的5只基金均大笔买入腾讯，

除大成核心价值与大成至信回报外，均将腾讯加入了“腰部股”中。

今年以来，阿里巴巴上涨57.52%，腾讯上涨20.86%，也为基金净值的上涨贡献不小。

除了这两只以外，实际上，刘旭也新进买入了小米，集齐了“ATM”；

但组合在小米上的持仓数量不多，只有大成高鑫买了49.08万股，并未进入重仓股前列。

此外，刘旭还新进买入了港股的青岛啤酒股份，大笔增持了蒙牛乳业、长和和中国海洋石油。

鉴于今年港股整体良好表现，刘旭持有较重的这些港股标的中，仅中海油略跌0.52%，其余均有不同程度的正收益。

6、逢高减持美团、

近乎清仓三一、圆通，景津及电力股

刘旭减持的标的主要集中在A股。

港股被大笔减持的标的仅两只，即美团和中广核电力。

先来看美团，美团在下半年被减掉了原有持仓的99.96%，接近清仓；

刘旭最早买入美团是在2022年上半年，但很快又在2023年减掉了；

之后的增持发生在2024年上半年，这期间美团股价一路上涨，

从2024年初61.1港元/股的价格，一路上涨到10月份最高217港元/股；

大成高鑫顺势在2024年下半年清仓了全部的美团。

另外一只被清仓的港股是中广核电力，与之共同被减持的还有中国核电（清仓）和长江电力（减持40%）。

作为一只近10年涨势良好的大牛股，长江电力在刘旭持有的这一年多时间也有50%左右的涨幅。

刘旭在电力股上的配置一直不算重，

此次清仓中国核电和中广核电力后，电力股只剩下了些许长江电力。

此前拿得较重、在下半年大笔减持的个股有3只，分别是三一重工、景津装备和圆通速递。

三一重工是刘旭拿得久且重的一只个股，最早在2019年开始买入，从2020年下半年到2021年上半年股价的高位期间彻底清仓；

结合股价而言，刘旭这一轮在三一重工上的操作赚了不少。

到2022年上半年，三一重工的股价经过调整后，刘旭又将其买了回来，到2022年末已是组合的第二大重仓股。

直到2024年下半年，三一重工股价较此前有显著回暖，刘旭选择了减持原有持仓的97.29%。

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- 结语-

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