上市前先套现，技源集团为投资者埋了多少雷？

两年前，技源集团主板IPO获得受理，问询排队两年多，即将迎来过会。也将技源集团背后存在的过会隐忧曝露在大众面前。

2023年3月3日，技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”）主板IPO获得受理，当年3月30日进入问询阶段。

最新消息显示，技源集团沪市主板IPO将于4月3日上会。此次冲击上市，技源集团拟募资6.03亿元。

招股书显示，技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，是全球HMB营养素最主要的开拓者和市场推动者，主导和推动了HMB营养素在多个国家地区的市场准入，也是雅培集团HMB营养原料产品的首选供应商。

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核心股东持有集团84.47%表决权

招股书显示，技源集团实际控股股东为技源（香港）有限公司（以下简称：技源香港），目前持有股份78.76%。

而TSI Group 和 TSI Holdings 分别持有技源香港股份分别为90.91%和 9.09%股权。

同时，截至招股说明书签署日，周京石、龙玲夫妇两人持有 TSI Group 58.91%股权、TSI Holdings 62.82%股权。

除外，龙玲还持有技源咨询 83.33%合伙份额，并担任执行事务合伙人，技源咨询持有公司 5.71%股份。

也就是说，周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询合计拥有 84.47%表决权。

如果顺利过会，技源集团将在沪市主板上市，而作为上市企业，这种股权过度集中会导致控股股东对公司运营的过度介入，削弱董事、监事以及中介机构的独立性，进而引发严重的利益侵占问题，最终影响企业经营的稳定性。

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实控人IPO前套现1.43亿

实际上，技源集团实控人周京石、龙玲夫妇在IPO前夕，通过复杂的股权关系完成了巨额套现。

招股书显示，技源集团在IPO前夕共发生3次增资及1次股权转让。

2021年9月，技源集团的控股股东技源香港通过转让股权的方式“一口气”引入10家外部投资者，合计增资及股权转让金额达到了近3.12亿元，其中涉及的老股转让金额高达近2.42亿元，转让方均为技源香港。

技源香港为技源集团的控股股东，而TSI Group 和 TSI Holdings分别持有技源香港90.91%和9.09%股权，通过此次老股转让分别获得2.20亿元和0.22亿元的转让款。

作为技源集团实际控制人，公司董事长周京石和总经理龙玲为夫妇关系，两人又持有 TSI Group 58.91%股权、TSI Holdings 62.82%股权。也就是说2021年9月引进的10家外部投资者中的2.42亿老股转让金额，周京石与龙玲夫妇两人分别获得了1.296亿元和0.138亿元的老股转让金。

也就是说，京石与龙玲夫妇两人在公司IPO前夕通过引入外部投资者便累计套现金额达到1.43亿元。

技源集团在最初的问询函回复中，就此解释是为了优化公司股权结构，且投资者看好公司未来发展前景。

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过度依赖雅培 加大客户集中风险

除股权方面的各种隐患外，技源集团在业务层面也存在着极为明显的问题。

技源集团的主营业务围绕膳食营养补充产品研发，是雅培集团的首选供应商，而其HMB产品的销售极大程度地依赖雅培集团。

招股书显示，2022年和2024年，雅培集团均为技源集团的第一大客户，2023年则为公司第二大客户。报告期各期，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19%。

HMB超六成收入来自雅培集团，由此可见技源集团HMB产品的销售对其依赖程度有多深。与此同时，HMB为技源集团核心产品，报告期内占收入的比重分别为33.85%、26.86%和29.37%，始终为最重要的业务支撑。

这一点也曾引发上交所质疑，上交所在首轮询问中曾要求技源集团说明已采取的减少大客户依赖的有效措施。当时技源集团回复称，将会持续加大研发投入及新产品开发、积极开拓新市场新客户等，不断降低客户集中的风险。

除上述事项外，技源集团的境外收入占比超9成。公开数据显示，2022年至2024年，技源集团的营业收入分别为9.47亿元、8.92亿元和10.02亿元；归母净利润分别为1.42亿元、1.6亿元1.74亿元。这其中境外销售收入占主营业务收入的比例分别为91.40%、95.25%和93.93%。实际上这期间技源集团汇兑损益分别为-466.73万元、-723.89万元和-341.02万元，外汇市场汇率的波动会影响企业汇兑损益，从而导致汇率波动的风险。

除外，当下膳食营养补充剂行业竞争异常激烈，企业间竞争加剧，还有不少潜在进入者蓄势待发。技源集团虽然当前在HMB市场中占据一定份额，但市场占有率呈下降趋势。公开数据显示，2021至2023年间，技源集团的HMB产品全球市场占有率依次为69.85%、65.80%和52.27%。随着市场需求变化和新产品的层出不穷，未来还将面临国内外越来越多的竞争对手压力，市场份额或许还会下降。

如今即将过会，带着自身埋雷隐患和外部环境的挤压，技源集团是否能顺利过会，值得关注。