国泰君安：看好钢铁行业需求改善与供给重塑 龙头竞争优势逐步提升

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，2025年钢铁需求有望逐步企稳，供给有望收缩，该行持续看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势将逐步提升。维持钢铁行业“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头竞争优势与盈利能力将更加凸显。

国泰君安主要观点如下：

需求继续回升，库存加速下降

上周五大品种钢材表观消费量919.78万吨，环比升12.83万吨;产量869.5万吨，环比升4.08万吨;总库存1737.81万吨，环比降50.28万吨，维持近年同期最低水平。

247家钢厂高炉开工率82.11%，环比升0.15个百分点;高炉产能利用率89.08%，环比升0.38个百分点;电炉开工率64.1%，环比持平;电炉产能利用率50.68%，环比升0.14个百分点。传统旺季阶段，供需维持双增趋势，但上周增速有所下降，总库存仍加速下降。

盈利率环比上升

上周45港进口铁矿库存1.45亿吨，环比升57万吨，维持高位水平。螺纹模拟平均吨毛利254元/吨，环比升18元/吨，热卷模拟平均吨毛利208元/吨，环比降12元/吨;247家钢企盈利率53.68%，环比升0.43个百分点。上周钢材及原料均价环比均回升，且螺纹均价涨幅大于热卷涨幅，因此螺纹吨毛利小幅修复。

展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或进入宽松周期，钢铁成本掣肘因素有望改善，行业盈利中枢有望修复

需求有望逐步企稳，供给有望收缩。展望来看，该行预期随着地产政策逐步传导，地产有望止跌企稳，且考虑地产端钢铁需求占比下降，该行预期地产对需求的负向拖拽效应将明显减弱;财政发力下基建将继续发挥托底作用，制造业需求平稳增长。总体来看，该行预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业亏损已近三年时间，尾部钢企出现亏现金流情况，2024年两波主动性减产，供给脆弱性凸显，该行预期2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能;近期疆内部分钢厂发布自发减产通知，进一步增强减产预期。政策上看，2025年3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，提出“2025年持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。