万联证券：预计3-4月仍是重要观察窗口 短期银行板块防御属性仍然较为明显

智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，银行业整体经营数据显示规模扩张放缓，资产质量整体保持稳健，拨备覆盖率略有提升。结合政府工作报告的表述，该行认为财政投放节奏大概率还是会加速。未来仍需观察财政发力是否能进一步拉动内生需求的回暖。由于今年财政靠前发力，该行预计3-4月仍是重要观察窗口。综合考虑，财政政策发力仍然利好宏观经济的短期回暖，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，以及市场资金结构。该行认为短期板块防御属性仍然较为明显。

万联证券主要观点如下：

融资规模符合预期

按照建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行的排序，分别注资1050亿元、1650亿元、1300亿元和1200亿元，募集资金共计5200亿元。其中，财政部注资5000亿元，邮储银行股东中国移动和中国船舶分别为其注资78.54亿元和45.66亿元，交通银行股东中国烟草及其子公司为其注资75.8亿元。

注资对相关经营指标的影响

按照建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行的排序，发行价格对最新股价的溢价率分别为8.8%、10%、21.5%和18.3%;对当前股本的摊薄比例分别为(2024年末)4.5%、9.3%、20.7%和18.6%;定增后核心一级资本充足率提升比例分别为0.48%、0.86%、1.51%和1.27%，分别达到15%、13.1%、11.1%和11.5%;定增后股息率分别为4.53%、4.03%、4.17%和4.34%。

短期存在摊薄影响，预计定增或在年度分红后落地

短期看，考虑到当前个股的估值差距，定增发行价格的溢价率有一定的差别，摊薄的影响也有不同。不过，中长期看，该行认为对国有大型银行的注资有助于保持规模增长的稳定性、提高对于银行体系对风险的抵御能力。考虑后续定增流程的推动，预计各家银行的定增或在年度分红后落地。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响;宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响;监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。