【券商聚焦】高盛：美团(03690)投资生态与AI技术打开长期空间 维持 “买入” 评级

金吾财讯 | 高盛发布研报指出，美团在核心本地商业（CLC）利润稳定增长的同时，持续加大对商户 / 骑手生态、即时零售（Instashopping）、海外业务 Keeta 及 AI 技术的投入，长期增长潜力明确。公司 2024 年核心本地商业收入 2502.5 亿元，同比增长 21%，EBIT 同比增长 35% 至 623.8 亿元，利润率提升至 20.9%。

核心业务增长与战略投资并重

• 即时配送与即时零售：2024 年餐饮外卖日均订单量 6000 万单，同比增长 13%；即时购物（Instashopping）GMV 达 2770 亿元，同比增长 35%，前置仓数量计划从 3 万个扩展至 2027 年的 10 万个以上。
• 到店酒旅业务：通过 “神会员” 交叉销售推动 GTV 健康增长，广告收入受商户 CPC 产品需求支撑，部分低线城市商户年费逐步减免以扩大覆盖。
• 海外业务 Keeta：在中东市场快速扩张，覆盖沙特主要城市并取得显著市场份额，配送服务质量为核心竞争力。

AI 技术赋能效率提升
公司已开发内部大语言模型，在 AI 代码生成（占新代码 27%）、客服及销售助理等场景应用，提升运营效率。AI 技术还用于优化商户 listing 准确性，支持地推团队（BD）提升服务精度。

财务与估值

高盛预计 2025 年公司总收入 3948.4 亿元，同比增长 17%；核心本地商业 EBIT 同比增长 17% 至 614.7 亿元，新业务亏损扩大至 97 亿元（主因 Keeta 投入），但其他新业务（如社区团购）亏损收窄。目标价 200 港元，对应 2025 年 PE 22 倍，维持 “买入” 评级。

风险提示

竞争加剧影响增长或利润率、劳动力成本上升、食品安全监管趋严及 Keeta 投资超预期。公司需关注商户补贴与骑手福利政策的平衡，以及 AI 技术落地的实际效果。