持续押注中药材交易中心生意！珍宝岛对毫州子公司担保已超3亿元

珍宝岛在公告中强调，担保是由于实际经营需要，且风险可控，但市场更关注的是，不断加码的银行贷款对公司财务风险控制的持续影响。

2025年3月25日，黑龙江珍宝岛药业股份有限公司（603567.SH，以下简称“珍宝岛”）宣布，为全资子公司亳州中药材商品交易中心有限公司（以下简称“亳州交易中心”）新增1亿元连带责任担保，而就在4天前，珍宝岛才刚宣布对后者增加0.95亿元担保，如此一来，使得珍宝岛对亳州交易中心的担保余额已达到3.35亿元。

规模不小，利润不大

工商信息显示，亳州交易中心成立于2014年，注册资本2亿元，后调整为6.8亿元至今。期初三家股东中，珍宝岛只占10%份额。2016年末珍宝岛收购了剩余90%的股份，形成非同一控制下企业合并。2017年发布《亳州中药材商品交易中心建设项目可行性研究报告（修订）》，预计项目总投资21.88亿元，年创造税收1.13亿元。

图片来源：珍宝岛可行性研究报告

珍宝岛对亳州交易中心的定位是中药材全产业链的核心载体，其业务涵盖中药材贸易、物流、质检，及线上交易平台“神农洲”。据珍宝岛官方公众号介绍，亳州交易中心场内日客流量6万余人，每天上市中药材2800余种，年交易额占全国同类交易市场总额近1/3，市场内入驻药企2000多家，摊位总量超8000个。

不过值得注意的是，始建于2017年的亳州交易中心，直至2024年半年报披露时，由于部分地块人防未验收，仍无法办理不动产权证。

图片来源：珍宝岛公告

经营业绩方面，这个被寄予厚望的平台还未展现出令人满意的盈利，2023年亳州交易中心营业收入7.21亿元，净利润亏损0.90亿元，2024年前三季度营业收入4.78亿元，净利润0.20亿元。虽然2024年比2023年的盈利有所改善，但考虑到前期超21亿的计划建设总投资，和已超5年的运营年限，该中心整体盈利能力仍显得较为孱弱。显然以这样的数据，也离年纳税1.13亿元的目标还有相当的距离。

数据来源：珍宝岛公告

珍宝岛在公告中强调，担保是由于实际经营需要，且风险可控，但市场更关注的是，不断加码的银行贷款对公司财务风险控制的持续影响。同花顺数据显示，珍宝岛2022年已有对亳州交易中心2笔5000万元的担保，2023年又增加了2笔7000万的担保，如今再度增加2笔分别为0.95亿元和1亿元的担保，却未有过减少，因此目前累计担保值已达3.35亿元。不断增加贷款（担保）金额，于子公司会不断推高财务费用，侵蚀利润；于母公司虽不会直接影响当前报表中的负债金额，但若子公司一旦信用恶化，到时也需确认预计负债。

毛利走低，周转较慢

亳州交易中心的亏损，或许并不全是自身经营问题，母公司珍宝岛也面临行业困境。近年来，由于供不应求、种植成本上升、质量标准提升等原因，中药材价格波动加剧，使得珍宝岛的中药业务毛利率水平呈现明显下降趋势，其中中药制剂的毛利率从2020年的87.38%降至2023年的65.95%，而中药材贸易的毛利率甚至已低至0.30%。

数据来源：同花顺iFind

或受收入增长受限及重资产倾向的影响，截至2024年三季度，珍宝岛的多项经营效率指标均大幅低于行业平均水平及市值前列企业。公司的总资产周转率仅0.16，应收账款周转率仅0.71，存货周转率仅0.95，而该三项指标的行业中位值依此为0.37，3.34和1.57。毛利率的走低和资产周转率的迟缓，可能会持续拖累珍宝岛的盈利效率。

图片来源：同花顺iFind

股价持续低迷，业绩预期出现巨大分歧

同花顺数据显示，珍宝岛的股票2015年4月以23.60元的价格IPO，次月即冲到120.31元的高位，是发行价的5.10倍之多，但旋即开始下跌，2016年6月破发之后，至今再未能超过发行价。2017年之后几乎一直在10至20元的低位区间内震荡，2024年初最低下探8.89元，截至发稿日收于11.23元，已低于IPO价格的一半，更是不足历史最高点的1/10。

图片来源：同花顺iFind

根据机构一致预测数据，市场预期未来两年珍宝岛业绩将显著增长。营业收入取得36.35%和26.05%的涨幅后，预测2026年末增至54.63亿元；归母净利润取得44.43%和39.67%的涨幅后，预测2026年末增至10.51亿元。但市盈率则会从20.29倍降至10.06倍，若依此推算，公司股价将趋于平稳，维持在当前区间。

而iFind给出的AI预测则显示，营业收入虽也能取得17.29%和22.10%的增长，达到42.28亿，但归母净利润则会快速萎缩，甚至出现连续的负增长，未来两年分别亏损0.41亿元和0.52亿元，倘若如此，珍宝岛股价恐迎来新一轮下行。

数据来源：同花顺iFind

在当前市场环境下，珍宝岛需要更加谨慎地权衡担保的规模和节奏，加强对亳州交易中心以及整个中药业务条线的经营管理，以确保担保资金的安全性和有效性，同时力争有效提升盈利能力，实现公司整体更稳健的发展。

作者 | 魏思

编辑| 吴雪