净利润下滑、非货规模失速！“双保险”掌舵下招商基金喜忧参半

在这场指数化浪潮中，招商基金却陷入“规模原地踏步、排名大幅滑落”的困境，错失行业发展机遇。

2025年3月25日晚间，招商银行（A股代码：600036.SH；港股代码:3968.HK）发布年报，2024年实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；归属于公司股东的净利润为1483.91亿元，同比增长1.22%。截至2024年末，公司的不良贷款率保持在0.95%的低位，拨备覆盖率411.98%，贷款拨备率3.92%，风险抵补能力稳居行业前列。同时招商银行董事会通过利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利2元（含税）。

然而，依据招商银行2024年年报披露数据，作为招行持股55%的控股子公司，招商基金在过去一年经营数据出现下滑态势。2024年，招商基金实现净利润16.5亿元，相较于2023年的17.53亿元，降幅达5.87%；非货币公募基金规模为5574.25亿元，较2023年的5755.68亿元，缩水3.15%。回溯2022年，招商基金净利润和非货币公募基金规模分别为18.13亿元和5608.91亿元。由此可见，招商基金净利润已连续数年下滑，非货币公募基金规模徘徊不前，急需破局。

与2023年新发基金市场全面遇冷的情形截然不同，在股市结构性行情持续演绎以及债券市场迎来牛市的大环境下，2024年的公募基金行业呈现出蓬勃发展态势。中信建投的研究结果表明，2024年末非货基金规模合计约18.63万亿元，同比激增16.53%，较2023年4.8%的非货基金规模增长显著提速。对比之下，招商基金的表现与行业的平均增速形成强烈反差，市场份额有所滑落。

深入剖析2024年公募基金行业结构，全年被动指数型基金份额增幅超16%，债券指数基金发展势头良好；年末被动权益基金占比提升至49%左右，被动债券基金规模加速增长，占比超10%。在这场指数化浪潮中，招商基金却陷入“规模原地踏步、排名大幅滑落”的困境，错失行业发展机遇。

Wind数据显示，2022年二季度末，招商基金的指数型基金规模为1247.18亿元，在行业排名中位列第6。到了2024年四季度末，招商基金指数型基金增至1306.93亿元，两年半的时间里仅增长4.8%，行业排名更是大幅滑落至第13位。

反观处于市场第一梯队的其它基金公司，在指数业务赛道实现了跨越式扩张，持续书写着各自的辉煌战绩。同期，易方达基金的指数型基金规模从2572亿元涨到7908亿元，华夏基金从3261亿元涨到7641亿元，华泰柏瑞基金从1150亿元涨到4977亿元，南方基金从1570亿元涨到3622亿元，均实现翻倍增长。除上述几家基金公司外，富国基金、嘉实基金等同样凭借自身的战略布局与创新发展，在指数业务上实现弯道超车。

“双保险”掌舵下固收高歌猛进、权益亟待突围

2021年，原招商银行行长助理（现招行副行长）的王小青担任招商基金董事长。在此之前，王小青在中国人保资产管理有限公司曾担任风险管理部副总经理、组合管理部总经理等职务，拥有完备的投资管理和风险管理知识体系以及实操经验。

王小青上任以来一直都秉持着“推进投研融合、把研究成果转化为投资业绩”的思路，强化长期业绩导向，为公司长期发展奠定坚实基础。在招商银行财富管理生态的强大赋能下，公司聚焦稳健型产品布局，持续强化固收领域核心竞争力，推动债券型基金规模实现跨越式增长。

2022年7月，具有保险行业资深管理经验的徐勇加盟担任总经理，进一步深化公司对规模扩张的探索，固收产品线持续扩容。Wind数据显示，截至2025年3月25日，招商基金债券型基金规模达3645.54亿元，占比超40%；货币基金规模达3222.99亿元，占比超35%。

表：招商基金公募基金产品结构

数据来源：wind

徐勇毕业于复旦大学国际关系与公共事务学院，获博士学位。1998年4月至2009年3月，于上海市政府办公厅任职。2009年3月起，徐勇投身保险行业，历任中国太平洋人寿保险股份有限公司党委委员、纪委副书记，上海分公司党委书记、副总经理与总经理；太保安联健康保险股份有限公司筹备组副组长、党委委员、副总经理；长江养老保险股份有限公司党委委员、副总经理、常务副总经理、副总经理（主持工作）、党委副书记、总经理。

徐勇在2022年加入招商基金时，尽管具备丰富的金融机构管理经验，但由于缺乏公募基金行业从业经历，其在权益产品设计、渠道营销逻辑等方面均面临诸多阻碍，经历了一段艰难的战略转型阵痛期。

在王小青和徐勇这两位保险行业出身的“双保险”高管领导下，2024年四季度的A500ETF发行战役中，面对华夏基金、易方达基金等头部机构在宽基赛道的强力竞争，招商基金的A500ETF产品规模持续攀升，截至2025年3月25日达到116.785亿元，跻身全市场A500ETF产品规模前十行列。这场战役的胜利不仅改写了招商基金“白酒指数独大”的指数基金产品结构，更标志着其在宽基指数产品线上已取得实质性突破。

表：招商基金A500ETF产品流通份额变动趋势

数据来源：wind

然而，招商基金面临的挑战仍在继续。当前宽基ETF市场头部效应持续强化，同时监管层对指数基金费率的进一步压降预期，可能压缩后发机构的利润空间。招商基金能否将A500ETF的战术胜利转化为战略优势，考验着徐勇团队在产品创新、成本控制与渠道协同方面的持续进化能力。这场突围战的后续发展，或将为银行系基金公司的权益转型提供重要范本。

作者 | 赵红扬

编辑| 吴 雪