泰凯英：否认实控人堂弟同业或遭“打脸” 合作研发信披现疑云

《金证研》北方资本中心 听雨*DL&BR/作者 夕山 映蔚/风控

回溯历史，在申报北交所之前，青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）曾谋划在香港联交所主板上市，而后对红筹架构进行拆除，拟在深主板上市。两次变更拟申报板块的泰凯英此次冲击北交所，截至2025年3月19日历经一轮问询。

上市背后，报告期内，泰凯英合计分红超五千万元，且截至2024年末账上“趴”着超5亿元的货币资金，且无长短期借款反募资补血。另一方面，泰凯英无生产基地，向代工厂直接采购轮胎成品，而其三家代工厂曾因环保问题遭处罚。此外，首轮问询回复称实控人堂弟王传成控制企业经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。蹊跷的是，王传成间接控制的一家企业，销售的产品包括工程轮胎、卡客车轮胎，是否与泰凯英的工程轮胎及重型卡车轮胎相似，或待核查。值得注意的的是，雍占福作为泰凯英的顾问，却对泰凯英的科技成果进行鉴定，且关于泰凯英、雍占福与第三方的合作研发项目上演信披疑云。

一、上市前累计分红超五千万元，“手握”超5亿元货币资金反募资补血

企业可以通过募资获得流动资金，进而缓解资金压力。反观泰凯英，其“手握”超五亿元货币资金、无长短期借款、分红合计超五千万元的另一面，其此番上市拟募资超三千万元用于补充流动资金。

1.1 此番上市，拟登陆北交所募集3,326.56万元用于补充流动资金

据泰凯英签署于2024年12月2日的招股说明书（以下简称“签署于2024年12月2日的招股书”），泰凯英拟登陆北交所。2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英营业收入分别为14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元、10.87亿元，净利润分别为0.6亿元、1.08亿元、1.38亿元、0.79亿元。

据2024年审阅报告，2024年，泰凯英的营业收入为22.95亿元，净利润为1.58元。

经测算，2022-2024年，泰凯英营业收入的增长率分别为21.18%、12.64%、12.99%，同期，泰凯英净利润的增长率分别为81%、27.31%、14.38%。

在此背景下，此番上市，泰凯英拟募集资金用于“补血”。

据签署于2024年12月2日的招股书，泰凯英拟募集3,326.56万元用于“补充流动资金”。

1.2 2022-2024年末无长短期借款，截至2024年末“手握”货币资金超5亿元

据签署于2024年12月2日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月各期末，泰凯英资产负债率分别为70.91%、52.8%、55.81%、54.64%，同期，泰凯英可比同行资产负债率均值分别为52.23%、52.25%、50.02%、47.32%。

不仅如此，2021-2023年及2024年1-6月各期末，泰凯英短期借款分别为9,111.17万元、0元、0元、0元；同期，泰凯英无长期借款；同期，泰凯英一年内到期的非流动负债为132.91万元、180.51万元、305.08万元、287.78万元。

据2024年审阅报告，2024年末，泰凯英无长短期借款，一年内到期的非流动负债为323.47万元。

再来关注泰凯英财务状况。2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英财务费用分别为1,174.31万元、-497.31万元、-1,108.65万元、-422.16万元，其中，利息收入分别为115.36万元、138.21万元、331.84万元、272.4万元。

据2024年审阅报告，2024年，泰凯英的财务费用和利息收入分别为-483.33万元、558.48万元。

另一方面，泰凯英“手握”超5亿元货币资金。

据签署于2024年12月2日的招股书及2024年审阅报告，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英货币资金分别1.96亿元、2.9亿元、4.1亿元、4.67亿元。2024年末，泰凯英的货币资金为5.31亿元。

2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英的经营活动产生的现金流量净额分别为-0.4亿元、1.03亿元、1.62亿元、0.75亿元，同期期末现金及现金等价物余额分别为1.46亿元、2.53亿元、3.65亿元、4.3亿元。

2024年，泰凯英的经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同期期末现金及现金等价物余额为4.77亿元。

此外，2022-2023年，泰凯英的分红金额超千万元。

1.3 2022-2023年，泰凯英现金分红金额共计5,163万元

据签署于2024年12月2日的招股书，2022年5月25日，泰凯英拟进行现金分红1,800万元，于2022年9月实施完毕。2023年5月26日，泰凯英拟进行现金分红3,363万元，并于2023年11月实施完毕。

即2022-2023年，泰凯英现金分红金额共计5,163万元。

需要补充的是，监管重点关注拟上市企业上市前的“清仓式”分红。

1.4 2024年8月北交所发布新规，增加了上市前突击“清仓式”分红的负面情形

据证监会官网发布于2024年3月15日的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》第一条，督促拟上市企业树立正确“上市观”，以现代企业制度为保障，促进企业做优做强，与投资者共享发展成果，严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资。

第三条，严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理。

据北交所发布于2024年8月30日的《北交所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》第2-20条，发行人存在以下情形之一的，保荐机构应当审慎推荐：报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过80%。报告期内实施的累计现金分红金额占报告期内实现的净利润比例超过50%且累计现金分红金额超过1亿元，同时募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款占募集资金总额的比例超过20%。

也就是说，报告期内即2021-2023年及2024年1-6月末，泰凯英的资产负债率高于同行均值，且截至2024年末，账上“趴着”超5亿元的货币资金，且无长短借款，一年内到期的非流动负债不足400万元，且经营性净现金流为正。此外，2022-2023年，泰凯英现金分红累计金额超5亿元，而监管层对拟上市企业上市前分红的情况重点关注。此番上市，泰凯英募资补血合理性或遭拷问。

二、无生产基地以代工模式实现产品生产，两家代工厂因环保问题遭处罚

企业履行社会责任，不仅对保护生态环境具有积极的社会价值，也有助于提升企业形象声誉。然而，泰凯英所售轮胎产品均为向代工厂外购，而其两家代工厂均因环保问题被处罚。

2.1 主营业务收入以工程子午线轮胎为主、全钢卡车轮胎为辅，无生产基地以代工模式实现产品生产

据签署于2024年12月2日的招股书，泰凯英的主营业务为矿山、建筑轮胎的设计、研发、销售和服务，产品主要属于工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎，泰凯英的主营业务收入以工程子午线轮胎为主、全钢卡车轮胎为辅。

2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英主营业务收入占营业收入的比例分别为99.85%、99.87%、99.67%、99.87%。

此外，泰凯英并无生产基地。

据签署于2024年12月2日的招股书，泰凯英无自建生产基地，其向代工厂直接采购成品轮胎，不涉及主要产品的原材料及能源采购。

即是说，泰凯英不仅主营业务收入主要来自轮胎产品，且无生产基地以代工模式实现产品生产。

2.2 代工厂跃龙橡胶累计与泰凯英交易超3.9亿元，系泰凯英间接股东的关联企业

据签署于2024年12月2日的招股书，2021-2022年，潍坊市跃龙橡胶有限公司（以下简称“跃龙橡胶”）系泰凯英第五大供应商。此外，潍坊市跃龙管理咨询有限公司（以下简称“跃龙管理”）间接持有泰凯英1%的股份，而跃龙橡胶系泰凯英间接股东的关联企业。

据签署日为2025年3月6日的首轮问询回复（以下简称“首轮问询回复”），报告期内即2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英的前五大代工厂合计共6家。其中，泰凯英向跃龙橡胶主要采购全钢卡车轮胎，采购规模占其同类产品销售规模的比例为5-10%。

2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英向跃龙橡胶采购的金额分别为11,248.91万元、10,598.66万元、10,590.83万元、6,877.49万元。

根据《金证研》北方资本中心测算，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英向跃龙橡胶采购金额共计3.93亿元。

需要指出的是，报告期内，跃龙橡胶曾因环保违规遭处罚。

2.3 跃龙橡胶连续被列为大气环境监管重点单位，2023年存因环保问题被处罚

据潍坊市生态环境局公开信息，2021-2022年，跃龙橡胶被列为大气环境重点排污单位，2023-2024年，跃龙橡胶被列为大气环境监管重点单位。

除此之外，据寿光市政府发布于2023年6月5日的公开信息，2023年3月27日，跃龙橡胶因未安装污染防治设施，生产过程中产生的挥发性有机物废气未经处理直接排放的问题被出具行政处罚决定书。

也就是说，2021-2024年，跃龙橡胶被列为大气环境重点排污单位或大气环境监管重点单位。并且，2023年，跃龙橡胶因排放废气违规被处罚。

不仅如此，泰凯英的其他供应商亦存环保处罚。

2.4 代工厂凯旋橡胶与泰凯英交易超3亿元，2024年因环保问题被行政处罚

据签署于2024年12月2日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，山东新豪克轮胎有限公司（以下简称“新豪克轮胎”）均系泰凯英前五大供应商之一，交易金额分别为2.6亿元、2.23亿元、1.9亿元、0.7亿元。2023年及2024年1-6月，山东凯旋橡胶有限公司（以下简称“凯旋橡胶”）系泰凯英的前五大供应商之一。

据首轮问询回复，新豪克轮胎及凯旋橡胶均系泰凯英报告期内的六大代工厂之一。2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英对凯旋橡胶及其关联方的采购额分别为7,016.88万元、7,883.01万元、12,068.91万元、7,675.49万元。

根据《金证研》北方资本中心测算，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英与新豪克轮胎累计交易金额为7.4亿元，与凯旋橡胶累计交易额为3.46亿元。

然而，新豪克轮胎与凯旋橡胶均存行政处罚。

据菏泽市政府分别发布于2024年3月25日、2024年4月9日的公开信息，凯旋橡胶分别因未按规定开展比对监测、未按规定开展废气检测等环保问题被处以行政处罚。

据烟台市政府发布于2023年12月12日的公开信息，2023年9月11日，新豪克轮胎因未向员工提供劳动防护用品被处以行政处罚。

总的来说，泰凯英主营业务收入以工程子午线轮胎为主、全钢卡车轮胎为辅，无生产基地以代工模式实现产品生产。在此背景下，泰凯英三家代工厂跃龙橡胶、新豪克轮胎及凯旋橡胶，累计分别与泰凯英交易3.93亿元、7.4亿元及3.46亿元，跃龙橡胶及凯旋橡胶均曾因环保问题被处罚。

三、称实控人堂弟王传成控制企业从事的轮胎业务不属于泰凯英产品范畴背后，王传成间接控制企业或存相似轮胎产品

抽丝剥茧方能找到事物真相。首轮问询回复称，实控人堂弟王传成控制企业经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。而王传成间接控制的一家轮胎企业销售的产品或包括工程轮胎和卡客车轮。

3.1 泰凯英聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场，其工程子午线轮胎收入占比超六成

上述提及，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英主营业务收入占营收比例均超九成。泰凯英主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、销售、研发与服务。

具体来看，据签署于2024年12月2日的招股书，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英工程子午线轮胎收入占主营业务收入的比例分别为64.78%、72.1%、75.44%、74.63%，其中，工程子午线轮胎分为矿山轮胎、矿建混合轮胎、建筑轮胎、其他轮胎。同期，泰凯英全钢卡车轮胎收入占主营业务收入的比例分别为32.04%、25.07%、21.76%、22.42%，配件及其他收入占主营业务收入的比例分别为3.18%、2.83%、2.79%、2.95%。

此外，据签署于2024年12月2日的招股书披露的“泰凯英所属行业的基本情况”，轮胎根据结构可划分为子午线轮胎和斜交轮胎。子午线轮胎分为全钢子午线轮胎与半钢子午线轮胎，其中，全钢子午线轮胎主要产品为卡车轮胎、客车轮胎、工程轮胎。

而泰凯英聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场。

也就是说，2021-2023年及2024年1-6月，泰凯英工程子午线轮胎占主营业务收入比例均在六成以上。

3.2 称实控人堂弟王传成控制企业经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴

据签署日于2024年12月2日的招股书，泰凯英实际控制人分别系王传铸、郭永芳。其中，王传铸、郭永芳分别间接持有泰凯英72.94%、6.77%股份。

据首轮问询回复，王传成是实际控制人王传铸的堂弟，鉴于王传成所控制的企业报告期内曾与泰凯英发生交易，基于谨慎性原则招股说明书将其作为其他关联方披露。且王传成的对外投资的企业包括青岛欧记投资管理有限公司（以下简称“欧记投资”）、山东登马轮胎科技有限公司（以下简称“登马轮胎”）、青岛通用沃德轮胎有限公司（以下简称“通用沃德”）、上海靓海海聚企业管理中心（有限合伙）、恒信大友（北京）科技有限公司，出资比例分别为66.66%、56.61%、49.995%、5.71%、0.43%。

对此，泰凯英表示，实际控制人王传铸的堂弟王传成所控制的企业主要经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英主要产品工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。

而需要指出的是，王传成控制的企业经营的轮胎，或也包括工程轮胎。

3.3 王传成间接控制的达沃特轮胎，招聘信息显示其产品涵盖卡客车轮胎及工程轮胎等五大系列

据签署日于2024年12月2日的招股书，青岛路迈国际贸易有限公司（以下简称“路迈国际”）是实际控制人王传铸亲属王传成控制的企业，且报告期内与泰凯英存在交易。

据市场监督管理局数据2022年11月24日，路迈国际已注销。此外，截至查询日2025年3月19日，青岛达沃特轮胎有限公司（以下简称“达沃特轮胎”）的全资股东系欧记投资。而签署日于2024年12月2日的招股书及首轮问询回复中，均未提及达沃特轮胎。

即达沃特轮胎是王传成间接控制的企业。

据认证主体为达沃特轮胎微信公众平台公开信息，截至查询日2024年12月26日，达沃特销售范围包括路迈轮胎、爱特路轮胎、登马轮胎、全钢轮胎。截至查询日2024年12月26日，该销售范围已无全钢轮胎。

据招聘网站公开信息，截至查询日2025年3月19日，达沃特轮胎是一家从事轮胎研发、生产和销售为一体的全球轮胎供应链服务商，产品范围包括乘用车轮胎、卡客车轮胎、工程轮胎、农业轮胎、工业轮胎五大系列。

不难看出，达沃特轮胎销售的产品包括工程轮胎、卡客车轮胎。而泰凯英聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场。

且据签署于2024年12月2日的招股书，泰凯英称无同业竞争情况。2021-2023及2024年1-6月，泰凯英向通用沃德轮胎采购乘用车轮胎金额分别为1.01万元、0元、0.21万元、0元。2024年1-6月，泰凯英向登马轮胎采购乘用车轮胎金额为1.78万元。

综上所述，根据行业情况，子午线轮胎分为全钢子午线轮胎与半钢子午线轮胎，其中，全钢子午线轮胎主要产品为卡车轮胎、客车轮胎、工程轮胎。而泰凯英主营业务产品包括矿山轮胎、矿建混合轮胎、建筑轮胎、其他轮胎等，其中，报告期内，泰凯英工程子午线轮胎收入占比超六成，其聚焦于矿业和建筑业使用的工程轮胎及重型卡车市场。

而首轮问询回复称，泰凯英实控人王传铸的堂弟王传成所控制的企业，主要经营乘用车轮胎业务，不属于泰凯英主要产品工程子午线轮胎及全钢卡车轮胎的范畴。而首轮问询回复未披露的王传成间接控制的达沃特轮胎，销售的产品包括工程轮胎、卡客车轮胎，是否与泰凯英的工程轮胎及重型卡车轮胎相似？或值得关注。

四、雍占福系泰凯英的顾问却对泰凯英科技成果鉴定，泰凯英合作研发现信披疑云

莫看江面平如镜，要看水底万丈深。雍占福作为泰凯英的顾问，却系泰凯英一项研究项目的科技成果鉴定的鉴定委员会成员之一。此外，关于泰凯英、雍占福与第三方的合作研发项目，招股书或“隐而未宣”。

4.1 雍占福长年参与泰凯英战略规划，2022年5月以公司顾问身份入股员工持股平台获得股权激励

据签署于2024年12月2日的招股书，2022年5月，青岛泰同船二代投资合伙企业(有限合伙)（以下简称“泰同船二代”）作为持股平台入股泰凯英，入股价格为每股2.68元，其中，雍占福以泰凯英顾问身份持有泰同船二代1.99%股份。

据据泰凯英签署于2024年4月30日的《关于泰凯英公开转让并挂牌申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“公转书问询函回复”），泰同船二代设立时合伙人选定范围即为泰凯英及控股子公司高级管理人员、核心技术人及对泰凯英有重要贡献的其他员工或外部人员，雍占福为长年参与泰凯英战略规划的外部顾问，考虑到雍占福对泰凯英发挥的作用，泰凯英同意其在泰同船二代持股。

不难看出，2022年5月，雍占福以泰凯英顾问的身份持有泰凯英员工持股平台泰凯英二代的股份。

据签署于2024年12月2日的招股书，截至2022年4月30日，泰同船二代每股公允价值为3.316元。

据公转书问询函回复，泰同船二代入股泰凯英的价格低于泰凯英每股公允价值，股份支付费用预计479.8万元。2022年及2023年1-9月，泰同船二代股份支付金额分别为110.3万元、114.57万元。

由此可知，雍占福长年参与泰凯英战略规划，2022年5月以公司顾问身份入股泰凯英员工持股平台，获得股权激励。

此外，雍占福还参加泰凯英的项目研发。

4.2 2023年5月泰凯英、雍占福与青岛黑猫签署合作研发战略协议，而招股书或并未披露

据江西黑猫炭黑股份有限公司（以下简称“青岛黑猫”）官网发布于2023年5月15日的公开信息，2023年5月，青岛黑猫、泰凯英、青岛科技大学举行战略合作签约仪式，出席人员包括泰凯英董事长王传铸，青岛科技大学研究员雍占福，青岛黑猫主要负责人及双方相关研发团队。

据泰凯英官网发布于2024年1月4日的公开信息，2024年1月2日，泰凯英、青岛科技大学教授雍占福、青岛黑猫子公司黑猫新材料研究院总经理，与泰凯英董事长王传铸、研发中心总工程师Jason等就三方联合研发的矿山轮胎专用炼胶工艺项目（以下简称“轮胎项目”）进行了分享交流。此次交流系三方于2023年5月签署战略合作协议以来，进行的第二次成果分享会。项目开启后，青岛黑猫根据泰凯英需求研发出新的矿山轮胎专用炭黑。在交流会上，雍占福就轮胎项目的研发进度及已经取得的阶段性成果进行了分享。

基于以上信息可知，2023年5月，泰凯英、青岛黑猫及雍占福签署“轮胎项目”三方联合研发合作协议。

而据签署于2024年12月2日的招股书，截至签署日，泰凯英在披露主要合作研发单位情况时，并未提及其与青岛黑猫、青岛科技大学的合作情况。

需要指出的是，雍占福作为鉴定委员对泰凯英的科技成果进行鉴定。

4.3 2024年3月，雍占福作为鉴定委员对泰凯英的研究项目进行科技成果鉴定

据泰凯英官网发布于2024年3月18日的公开信息，2024年3月16日，中国工程机械工业协会(以下简称“机械工业协会”)在山东省青岛市组织召开了由泰凯英自主创新完成的“用于矿山的智能轮胎关键技术研究及应用项目”（以下简称“智能化系统项目”）的科技成果鉴定会。

其中，鉴定委员会成员中包含青岛科技大学教授雍占福。

由此可知，2024年3月，雍占福作为鉴定委员会中的一员，对泰凯英“智能化系统项目”的科技成果进行鉴定。

简言之，雍占福作为泰凯英的顾问，却参与泰凯英“智能化系统项目”的科技成果鉴定。此外，2023年5月，泰凯英、青岛黑猫及雍占福签署“轮胎项目”三方联合研发合作协议，而招股书披露的合作研发情况中并未包括该项目，信息披露现疑云。