华平投资为何接手复星医药出清的和睦家股份

牵手16年后，复星医药出清了其持有的和睦家医疗全部股份，这些股份由华平投资接手。

3月13日，复星医药（600196.SH/02196.HK）公告称，其控股子公司复星实业拟以现金1.24亿美元的对价向Calcite Gem转让其所持有的标的公司Unicorn II Holdings Limited的940万股普通股。这次交易完成后，复星医药将不再持有标的公司的股权。

这笔交易涉及几个主体，Calcite Gem是一家投资控股公司，由若干华平投资（Warburg Pincus）旗下的投资基金全资拥有。Unicorn II Holdings Limited主要资产系其通过其控股子公司新风医疗持有及运营的和睦家医院和诊所（下称“和睦家医疗”）。

复星医药为什么要跟合作了16年之久的和睦家医疗“分手”？

复星医药在公告中的表述有三条：退出小股权医疗资产，有利于其进一步聚焦核心业务；所获款项将用于补充其运营资金及归还带息债务；如交易完成，预计将为其贡献税后收益人民币约6.5亿元（未经审计），实际收益贡献以审计结果为准。

从复星医药这两年的动作来看，这不是其第一次出售资产来补充营运资金、偿还带息债务。2024年6月，复星医药公告其控股子公司复星医药新加坡公司通过大宗交易以均价出售所持有Gland Pharma的6.01%股份，交易总对价为2.11亿美元。

截至2024年三季度末，复星医药的短期借款为186.8亿元，资产负债率为48.64%。

根据财报，复星医药2024年前三季度的营收为309.12亿元，同比增长0.69%；归母净利润为20.11亿元，同比减少11.93%。

在2024年三季报中，复星医药表示将进一步聚焦创新药和高值器械，不断推进精益运营、降本增效和资产轻量化，以优化资产、财务结构，积极推动供应链管理和运营效率的提升、实现健康的经营现金流。

复星医药卖得亏不亏？本次交易对应每股单价为13.2美元，相比于标的公司2022年私有化交易每股12美元的价格，略有提升。复星医药称，考虑标的公司已形成的品牌影响力、规模稀缺性等因素，价格为交易双方协商确定。

值得注意的是，华平投资并不是新入局者，其原来也持有和睦家医疗股份，这次接手复星医药所持股份属于增持。那么，华平投资为什么看好和睦家医疗？

医疗健康一直是华平投资的重点方向，其在全球医疗健康领域拥有50多年经验。在中国，医疗健康也是华平投资重点关注的赛道，美中宜和医疗集团（下称“美中宜和”）是其出手的经典案例。

美中宜和跟和睦家医疗同属中高端医疗市场的知名品牌，在部分业务上存在竞争关系。2013年，华平投资主动完成对美中宜和的投资，一直到2022年8月，字节跳动三次增资后实现了对美中宜和的100%控股，华平投资退出。

华平投资合伙人、中国私募股权投资联席总裁方敏2022年接受媒体采访时表示，医疗服务属于重资产行业，投入大、回报周期长，这要求投资人必须能沉住气、有耐心。华平投资从投资美中宜和到最终退出，时间跨度长达十年，“在投资医疗服务方面，华平投资是不遗余力的”。

除了美中宜和，华平投资还投了肿瘤医疗服务集团海吉亚医疗（06078.HK）、连锁专科医疗集团锦欣生殖（01951.HK）、整形美容连锁集团伊美尔，前三家均已实现退出。

根据投资评价与内容平台聪明投资者2024年4月发布的署名为方敏的文章，在中国的医疗健康领域，华平投资累计投资160多亿元，累计退出金额约270多亿元，亏损率非常低。核心投资要素是稳健，收益率超过30%。

自2021年和睦家医疗二次私有化后，其经营状况一直备受瞩目。根据复星医药的公告，交易对价所对应的标的公司估值约18.81亿美元，相当于标的公司2024年营业收入的4.1倍。未审计的财务数据显示，截至2024年末，标的公司总资产为89.36亿元，2024年标的公司实现营业收入33.24亿元。

对应的诊疗数据是，和睦家医疗拥有覆盖北京、上海、香港、广州、深圳、天津及青岛的11家医院和24家诊所，年服务患者超百万人次。

关于这次增资的原因，经济观察报联系华平投资，未获有效回复。

在和睦家的新闻稿中，方敏表示，华平投资高度认可新风医疗/和睦家医疗所拥有的独特优势以及过去几年所取得的成绩。