舍得酒业拟与关联方投12亿造酒旅项目，布局风口业务能否提升估值

舍得酒业的市盈率为17.34倍，这一水平低于行业内的其他知名企业，或反映资本市场对其未来发展预期不够高。如顺鑫农业的市盈率为34.96倍，贵州茅台的市盈率约为25倍，山西汾酒和今世缘等企业的估值同样分别达到22倍和19.6倍。

3月14日，舍得酒业发布公告表示，公司计划与控股股东沱牌舍得集团以及非关联方射洪通泉酒业投资开发公司共同出资设立一家合资公司，用于打造舍得酒旅融合项目。

图片来源：舍得酒业公告

根据公告，该项目总投资额为12亿元。其中，舍得酒业出资5.88亿元，占股49%；沱牌舍得集团出资4.32亿元，持股36%；通泉酒业投资开发公司出资1.8亿元，持股15%。

这一消息也迅速引发了市场的广泛关注，而舍得酒业参与该项目的投资，是跨界融合的新尝试，还是资本运作的“醉翁之意”？

风口上的“酒旅融合”

据舍得酒业3月14日发布的《舍得酒旅融合项目可行性研究报告》显示，当前我国文旅产业正处于蓬勃发展的黄金时期，市场前景广阔，酒旅融合更是成为其中的新兴风口。

数据显示，2024年国内旅游市场表现强劲，全年出游人次超56亿，同比增长近15%，旅游消费总额超5.7万亿元，同比增长超17%。在节假日旅游方面，2024年节假日旅游人次达20.05亿，同比增长26.02%，旅游收入达1.73万亿元，同比增长28.03%。

数据来源：文化和旅游部统计公报

从政策支持层面来看，文旅产业似乎也正迎来发展机遇。2024年，中央部委共发布文化和旅游相关政策132项，全方位布局文化和旅游事业的高质量发展。

2025年全国两会期间，文旅产业也一度成为热议焦点。文化和旅游部部长孙业礼在答记者问时指出，支持各地因地制宜，根据各自不同的资源禀赋制定具体的发展规划，从而提供更精准的政策支持。

综上，在当前相关政策大力推动文旅融合发展的背景下，舍得酒业的酒旅融合项目与政策导向具有高度契合性。同时，作为地区重点发展产业，合作方通泉酒业又具有地方国资控股背景，这使得该项目在土地获取、税收优惠等方面也有望得到当地的支持。

从市场来看，随着消费者对沉浸式、互动式旅游体验的需求不断增加，中国酒旅市场经过多年的发展与迭代，已从早期的商务观光、工业观光正式进入酒旅深度融合的新阶段。

在此背景下，多地酒产区积极推进酒旅融合项目，众多知名酒企如茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等纷纷布局，打造各具特色的酒旅融合旅游项目，成为行业发展的新趋势。

另外，近年来白酒行业竞争激烈，头部企业凭借品牌和资源优势占据了较大市场份额。在这种背景下，白酒企业急需寻找新的差异化增长点，以突破市场瓶颈，实现可持续发展。

数据显示，2024年，舍得酒业的业绩出现了下滑，归母净利润预计为3.2亿至4.2亿元，同比减少76.29%至81.93%；扣非净利润为3.66亿至4.66亿元，同比减少72.85%至78.68%。这种业绩下滑不仅反映了白酒行业整体进入存量竞争阶段的残酷现状，也凸显了舍得酒业在转型方面的迫切性。

数据来源：Wind

在这种背景下，酒旅融合项目为白酒企业提供了新的发展机遇。通过拓展产业链，打造沉浸式的酒旅体验，不仅可以为消费者提供差异化的服务，还能提升品牌影响力，有望打造新的盈利增长点。

舍得酒业的“醉翁之意”：多元化布局还是资本运作？

复星集团于2020年12月31日通过旗下子公司豫园股份，以45.3亿元的价格成功竞得沱牌舍得集团70%的股权，从而间接控制舍得酒业。根据天眼查信息，截至2025年3月复星国际在舍得酒业的最终受益股份比例为10.62%。

数据来源：天眼查

数据显示，在复星集团入主舍得酒业后，舍得酒业股价在2021年12月10日达到历史最高点261.05元，其对应持股市值也从最初的45亿元升至约200亿元，账面浮盈超过150亿元。然而，此后舍得酒业股价经历了多轮下滑，到2024年9月18日跌至39.56元，跌幅接近85%。

期间，虽有传闻称复星可能通过减持套现，但据接近舍得酒业的人士此前透露，复星在最困难时期也未减持过舍得酒业的股份，目前豫园股份对沱牌舍得集团的持股比例仍是70%。

数据来源：东方财富网

然而，在复星集团入主舍得酒业后，舍得酒业的分红力度显著加大。数据显示，2021年至2023年，舍得酒业的年度现金分红比例分别为21.32%、29.65%和40.18%，分红金额从2.66亿元增长至7.12亿元。

数据来源：Wind

这一举措也引发了市场的一些质疑，尽管分红比例和金额的提升在一定程度上体现了复星作为控股股东对股东利益的重视，但从公司长期发展的角度来看，如此大规模的增长，可能反映出复星对舍得酒业的经营策略更倾向于短期利益的兑现，而非将资金留存用于企业的持续发展和战略投入。

在估值方面，截至2025年3月14日，舍得酒业的市盈率为17.34倍，这一水平低于行业内的其他知名企业，或反映资本市场对其未来发展预期不够高。如顺鑫农业的市盈率为34.96倍，贵州茅台的市盈率约为25倍，山西汾酒和今世缘等企业的估值同样分别达到22倍和19.6倍。

数据来源：Wind

对于白酒企业而言，扩展业务布局、股票回购、分红等市值管理举措是提升市场信心和稳定投资者预期的重要手段。此次舍得酒业的酒旅融合项目，预计投资回收期为11.47年，内部收益率为8.5%，具有经济可行性。

该项目能否为舍得酒业吸引资本市场的关注，提升公司的整体估值水平，以此为后续资本运作创造有利条件，这些问题仍需时间来验证。

作者 | 沈言

编辑| 吴雪